二季度业绩符合预期，静待下半年新能源汽车放量

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 长安汽车(000625) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 【信达汽车】汽车：长安汽车新能源破局，深蓝、阿维塔助力品牌向上 202206 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 长安汽车（000625.SZ）：二季度业绩符合预期，静待下半年新能源汽车放量 [Table_ReportDate] 2022 年 07 月 15 日 [Table_Summary] 事件：7 月 15 日公司披露 2022 年半年度业绩预告，预计 2022 年上半年归母净利润为 50-62 亿元，同比增长 189%-259%；扣非净利润 25-35 亿元，同比增长 238%-373%。 点评： ➢ 受益于产品结构优化、原材料价格回落等， 22H1 业绩超预期。1-6 月公司累计销售汽车 112.6 万辆，同比减少 6%；长安自主品牌 1-6 月销量 90.0万辆，同比减少 7%，其中长安自主乘用车销量 62.9 万辆，同比减少 5%，自主新能源车销量 8.5 万辆，同比+127%；合资品牌长安福特销售 11.3 万辆，同比减少-7%。22H1 公司业绩高增长主要得益于：（1）公司品牌持续向上，产品结构持续优化，自主品牌盈利能力持续提升；（2）原材料价格持续回落、芯片短缺问题逐步缓解。 ➢ 克服疫情不利影响，Q2 表现好于预期。Q2 公司销售汽车 47.2 万辆，同比减少 19%；其中长安福特 5.2 万辆，同比减少 8%，长安马自达 2.1 万辆，同比减少 48%。按业绩预告测算，公司二季度归母净利润约 4.6-16.6 亿元，按中枢 10.6 亿元测算，同比增长 21%，二季度扣非净利润为 2.3-12.3 亿元，按中枢 7.3 亿元测算，同比增长 3550%。 ➢ 深蓝 SL03+阿维塔车型开启新能源元年，购置税优惠政策拉动整体销量向上。展望下半年，深蓝 SL03、阿维塔 11 等智能电动新车型将陆续上市，将助力公司品牌向上，开启新能源元年，此前上市的欧尚 Z6、LUMIN 也将开始交付；与此同时，公司燃油车基本盘也将持续受益于购置税优惠政策拉动，有望实现整体向上。 ➢ 盈利预测与投资评级：公司上半年业绩表现良好，下半年燃油车受益于购置税优惠政策，有望持续性复苏；深蓝 SL03+阿维塔 11 等新车型陆续上市，有望开启新能源元年。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 82亿元、114 亿元和 149 亿元，对应 EPS 分别为 0.83、1.14、1.50 元，对应 PE 分别为 20 倍、15 倍和 11 倍。 ➢ 风险因素：原材料价格波动、芯片供给短缺、疫情缓解不及预期、车型销量不及预期等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 84,566 105,142 127,180 146,893 166,576 增长率 YoY 19.8% 24.3% 21.0% 15.5% 13.4% 归属母公司净利润(百万元) 3,324 3,552 8,238 11,355 14,894 增长率 YoY 225.6% 6.9% 131.9% 37.8% 31.2% 毛利率 14.7% 16.6% 18.5% 20.0% 21.0% 净资产收益率ROE 6.2% 6.4% 12.4% 14.6% 16.1% EPS(摊薄)(元) 0.34 0.36 0.83 1.14 1.50 市盈率 P/E(倍) 65.30 42.42 20.47 14.85 11.32 市净率 P/B(倍) 4.06 2.70 2.55 2.17 1.82 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 07 月 14 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：长安汽车月度总销量及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 2：重庆长安月度销量及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 -100%0%100%200%300%400%500%050,000100,000150,000200,000250,000300,000长安汽车总销量（辆）同比-100%0%100%200%300%400%500%600%700%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000重庆长安销量（辆）同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 3：合肥长安月度销量及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 4：河北长安月度销量及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 -100%0%100%200%300%400%500%600%0500010000150002000025000300003500040000合肥长安销量（辆）同比-100%0%100%200%300%400%500%05,00010,00015,00020,00025,000河北长安销量（辆）同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图 5：长安马自达月度销量及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 6：长安福特月度销量及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 -50%0%50%100%150%200%250%300%05,00010,00015,00020,00025,000长安马自达销量（辆）同比-100%0%100%200%300%400%500%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000长安福特销量（辆）同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 财务模型 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会