点评报告：二季度业绩超预期，配套结构调整成效初显

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 07 月 15 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn [Table_Title] 二季度业绩超预期，配套结构调整成效初显 ——玲珑轮胎（601966）点评报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/07/14 表现 1M 3M 12M 玲珑轮胎 24.2% 36.6% -33.1% 沪深 300 2.4% 3.1% -15.0% 市场数据 2022/07/14 当前价格（元） 27.42 52 周价格区间（元） 16.50-44.21 总市值（百万） 40,491.98 流通市值（百万） 37,329.63 总股本（万股） 147,673.15 流通股本（万股） 136,140.15 日均成交额（百万） 357.22 近一月换手（%） 1.70 《玲珑轮胎(601966)2021 年报及 2022 年一季报点评：中高端配套持续突破，静待行业边际改善（买入）*橡胶*董伯骏，李永磊》——2022-04-29 《玲珑轮胎(601966)系列深度报告之一：配套、零售、国际化三管齐下，打造国产轮胎品牌（买入）*橡胶*董伯骏，李永磊》——2022-03-18 《——玲珑轮胎（601966）事件点评 ： 原材料和海运双重压力，公司业绩下滑 （买入）*橡胶*李永磊，董伯骏》——2022-01-30 《——玲珑轮胎（601966）三季报点评 ： 销量压力加大，逆境持续扩张 （买入）*橡胶*李永磊，董伯骏》——2021-10-30 事件: 2022 年 7 月 14 日，公司发布半年度业绩预告，预计 2022 年 H1 实现归母净利润 1.10 亿元，同比减少 6.64 亿元，同比-86%; 实现扣非归母净利润 0.13 亿元，同比减少 6.68 亿元，同比-98%。 预计玲珑轮胎 2022Q2 实现归母净利润 2.02 亿元，同比-27.70%，环比增加 2.94 亿元；2022Q2 实现扣非归母净利润 1.76 亿元，同比-21.08%，环比增加 3.39 亿元。 投资要点: ◼ 业绩超市场预期 公司业绩环比提升，超市场预期，主要原因如下：1）配套业务结构调整，新能源配套持续发力；公司围绕配套中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比三个结构调整改善配套业务的盈利能力，以此形成品牌突破以及替换拉动；2）在整个公司经营体系上，优化产品结构，由传统的“以销定产”逐渐转变为“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”，以快速满足不同用户的细分场景的多元化需求，提升市场竞争力；3）美元兑人民币升值带来汇兑收益； 4）六月份以来，疫情好转和购置税减免政策实施双重作用下，乘用车配套需求提升。疫情好转也促使货运物流需求回暖。5）海运费大幅回落，中国轮胎在海外市场竞争力提升；6）原材料价格逐渐回落。 ◼ 配套业务结构调整成效初显，新能源配套持续发力 2022H1，国内疫情多点爆发，汽车产业链受阻，商用车销量低迷，面对这种环境，公司围绕配套中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比三个结构调整改善配套业务的盈利能力，以此形成品牌突破以及替换拉动。目前公司在大众多款主胎已实现定点和量供，完成全球十大车企中八家的主流车型的定点开发。看好玲珑中高端配套带来的品牌力提升和替换拉动效应。 新能源汽车配套方面，玲珑轮胎在 2021 年国内整体市占率接近20%，销量增速 182%。国内新能源汽车销量持续增长，2022 年 Q2新能源汽车销量为 134.20 万辆，占乘用车总销量的 27.9%，同比 -0.5782-0.4514-0.3245-0.1977-0.07090.056021/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7玲珑轮胎沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 《国内市场有望迎来破局点（买入）*橡胶制品*董伯骏，李永磊》——2021-09-14 +142.80%，环比+7.41%。预计随着新能源汽车销量的高速增长，公司的配套业务营收和利润空间能有进一步的提升。 得益于玲珑轮胎持续研发投入和新能源汽车轮胎领域的技术创新，玲珑轮胎成功配套五菱宏光 MINI EV、E200、E300、比亚迪秦 EV、秦 Plus、宋 PRO、元 Plus、雷诺日产电动车、一汽红旗高端电动车 EQM5、E-HS3、E-HS9 等，其中玲珑配套的电动汽车品牌比亚迪在上半年销量表现出色。 图表 1：2022 年 1-6 月新能源乘用车批发销量排行 资料来源：乘联会，国海证券研究所 图表 2：2022 年 1-6 月新能源乘用车零售销量排行 资料来源：乘联会，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 ◼ 柔性定制化生产模式，满足客户多元化需求 为更好地快速交付、满足小批量多品种的多元化市场需求，兼顾公司产能利用、效率发挥、综合成本等因素，公司的生产模式已经由传统的“以销定产”逐渐转变为“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”，通过 EPF管控系统推行，以要素确认、排产优先、柔性制造三位一体，相互支撑。从计划管理、订单优化、物流运营、仓储管理和精益生产五大方面组织开展工作。 ◼ 美元兑人民币升值带来汇兑收益 2021 年玲珑轮胎海外市场营业收入为 84.51 亿元，占总营收的 45.49%，其中美国市场是公司重要的海外市场之一，2022Q2 美元兑人民币汇率均值为 6.62，环比+4.27%，美元兑人民币升值带来汇兑收益。 图表 3：美元兑人民币升值带来汇兑收益 资料来源：wind，国海证券研究所 ◼ 6 月份乘用车胎及商用车胎需求回升 5 月 31 日，财政部、税务总局发布公告，对购置日期在 2022 年 6 月 1日至 12 月 31 日期间且单车价格（不含增值税）不超过 30 万元的 2.0 升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。减免购置税政策叠加国家和各地促消费政策，6 月乘用车销量大幅提升。 据乘联会初步统计，6 月 1-30 日，全国乘用车市场零售 192.6 万辆，同比去年增长 22%，较上月同期增长 42%；全国乘用车厂商批发 211.1 万辆，同比去年增长 37%，较上月增长 33%。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表 4：乘用车日均零售量提升 资料来源：乘联会，国海证券研究所 图表 5：乘用车日均批发量提升 资料来源：乘联会，国海证券研究所 五月开始，全国各地疫情逐步好转，货运及物流需求迅速回升。快递方面，一是疫情期间由于物流不畅，导致很多的快递积压，另一方面，疫情也抑制了人们的网购需求，所以随着疫情好转，快递行业快速恢复。货运方面，随着工厂复工复产，对于原材料和产成品的运输需求恢复，货运量环比上升。据 G7 数据库，2022 年 6 月，整车货运流量指数均值为 10