朗特智能首次覆盖：智能控制器优质玩家，电动车、离网储能打开成长天花板

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 26 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 朗特智能(300916)公司首次覆盖报告 2022 年 07 月 15 日 [Table_Title] 智能控制器优质玩家，电动车、离网储能打开成长天花板 ——朗特智能首次覆盖 [Table_Summary] 报告要点：  公司为智能控制器优质供应商，业绩增速显著 公司深耕智能控制行业 20 年，主营业务包括智能控制器（智能家居及家电控制器、汽车电子控制器、消费电子控制器）和智能产品（离网照明、新消费电子）两大类，公司 21 年营收 9.60 亿元，近 5 年 CAGR 23.52%，归母净利润 1.41 亿元，近 5 年 CAGR 37.08%，高于营收增速。  驱动一：受益新能源车景气度上行，合作模式向 ODM 升级 公司为比亚迪提供控制器代工服务，占汽车电子业务 50%左右，控制器应用于海洋系列、王朝系列、电动大巴等整车。短期来看，电动车高景气度延续，比亚迪 22 年新款车型交付较多，销量有望迎来同比翻倍增长，叠加外发份额增加，公司作为供应商将大幅受益。长期来看，公司基于现有优势领域，未来有望切入 ODM 合作，大幅提升单车价值体量。  驱动二：离网储能爆发式增长，产品向高功率高价值迭代 离网太阳能行业规模 18.81 亿美元，近年来即付即用模式激活用户潜在消费力，市场迎来量价齐升。欧盟太阳能战略进行时，22-25 年间可带来新增太阳能光伏装机容量约 163GW。公司下游客户 Sun King 为离网照明行业龙头，市占率 25%，公司离网照明业务增长主要受两方驱动：1）下游客户放量：Sun King 获 2.6 亿美元的融资，空白渠道拓展加强，切入尼日利亚市场，同时 Sun King 作为全球 PAYG 业务头部供应商，将充分享受市场放量红利。2）公司自身产品结构升级：离网照明产品由 40W 以下功率提升到 100W 以上功率，大幅提升产品价值。  投资建议与盈利预测 我们预计公司 2022~2024 年营业总收入分别为 13.51、18.02、22.90 亿元，同比增长 40.77%、33.35%、27.05%，2022~2024 年归母净利润分别为 1.97、2.80、4.03 亿元，同比增长 39.57%、42.15%、44.17%，对应 22-24 年 PE 分别为 27.76X、19.53X、13.55X，朗特智能汽车电子业务的收入增速、业务体量占比均处于领先位置，因此我们给予朗特高于可比公司平均的估值。考虑到公司深耕智能控制器及智能产品多年，汽车电子控制器、离网照明业务有望迎来显著放量，给予“买入”评级。  风险提示 智能控制器行业竞争加剧风险；智能家居及家电行业景气度不及预期风险；汽车电子智能控制器、离网储能产品业务增速不及预期风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 774.43 960.03 1351.40 1802.13 2289.63 收入同比(%) 36.06 23.97 40.77 33.35 27.05 归母净利润(百万元) 89.27 140.93 196.70 279.61 403.12 归母净利润同比(%) 72.02 57.88 39.57 42.15 44.17 ROE(%) 10.71 14.67 17.25 19.69 22.11 每股收益(元) 0.93 1.47 2.05 2.92 4.21 市盈率(P/E) 61.18 38.75 27.76 19.53 13.55 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价： 49.60 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 76.02 / 35.0 A 股流通股（百万股）： 26.04 A 股总股本（百万股）： 95.81 流通市值（百万元）： 1291.73 总市值（百万元）： 4751.93 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 张世杰 执业证书编号 S0020521120003 电话 021-51097188 邮箱 zhangshijie@gyzq.com.cn -45%-27%-8%10%29%7/1410/131/124/137/13朗特智能沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 26 目 录 1.优质智能控制器研发公司，收入业绩成长显著 ..................................................... 4 1.1 主营业务：以智能控制器研发立足，外延智能终端产品开发 ..................... 4 1.2 财务概况：产品结构优化驱动毛利率上行，规模效应提升盈利能力 .......... 6 1.3 股权结构：大股东为实控人，高激励目标彰显业绩增长信心 ..................... 9 2.受益新能源车景气度上行，合作模式向 ODM 升级 ............................................. 10 2.1 行业：电动汽车销量大幅提升，汽车电子化趋势明显 ............................. 10 2.2 行业：DCU 化带来供应链整合，智能控制器供应商份额提升 .................. 11 2.3 公司：受益比亚迪终端销售放量，有望升级 ODM 提高单车价值 ............. 13 3.离网储能爆发式增长，产品向高功率高价值迭代 ................................................ 15 3.1 行业：即付即用激活用户潜在消费力，离网太阳能市场迎量价齐升 ........ 15 3.2 行业：欧洲光储迎行业增长机遇，22-25 年新增装机空间 163GW .......... 19 3.3 公司：享受大客户销售放量红利，离网照明产品高功率迭代 ................... 20 4.盈利预测及投资建议 ........................................................................................... 22 4.1 核心假设 ................................................................................................... 22 4.2 盈利预测 ........................