新洁能深度报告：功率器件设计龙头，乘新能源行业东风

http://research.stocke.com.cn 1/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 新洁能(605111) 报告日期：2022 年 7 月 10 日 功率器件设计龙头，乘新能源行业东风 ──新洁能深度报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究 | 电力电子 | 分析师 张雷 执业证书编号：S1230521120004 分析师 蒋高振 执业证书编号：S1230520050002 分析师 赵千里 执业证书编号：S1230522050003 021-80108036 zhanglei02@stocke.com.cn 投资要点 ❑ 公司是功率半导体器件设计龙头企业 公司的主营业务为 MOSFET、IGBT 等功率器件和功率芯片的研发设计和销售。2021 年公司营业收入为 14.98 亿元，同比增长 56.89%；归母净利润为 4.1 亿元，同比增长 194.55%；受行业景气和产品升级影响公司毛利率和净利率分别上涨13.75、12.81 个百分点。2022 年一季度公司实现归母净利润 1.12 亿元，同比增长 50.11%，受光伏和新能源汽车等新兴领域需求拉动，公司业绩延续较好增长。 ❑ 功率半导体受益新能源发展，国产替代加速 功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心元器件，预计全球功率器件在 2026 年市场规模将达到 262 亿美元，6 年复合增长率约 6.9%。其中 MOSFET和 IGBT 占比分别为 40%、25%，预计是增长最为强劲的产品。中国作为全球最大的功率器件市场，目前被英飞凌为代表的海外企业主导，国内企业正凭借日渐成熟的技术和本土供应链安全优势逐步蚕食海外公司份额。 ❑ 新能源成为增长主要引擎，大力布局第三代半导体 公司作为唯一的设计公司连续五年名列“中国半导体功率器件十强企业”，产品对标国外一线品牌，产品电压覆盖 12V~1700V 的全系列产品。随着新能源等下游应用领域的兴起，公司重点发展了新能源车、光伏、储能等中高端行业，已经实现对比亚迪、阳光电源等行业头部企业的大批量出货，新能源下游将成为公司增长主要引擎和收入的重要构成。公司产品结构持续优化，从过往的中低压消费类产品为主，如今技术含量更高的高压产品以及下游更新兴的IGBT、屏蔽栅 MOSFET 等已然成为公司的中流砥柱。公司前瞻布局第三代功率半导体，在客户认证、产业链协作等领域已经取得积极进展。 ❑ 盈利预测及估值 公司是功率半导体器件设计国内龙头企业，受益新能源发展和国产替代。预计2022-2024 年公司归母净利润为 5.33、8.48、11 亿元，对应 EPS 为 2.67、4.24、5.5 元对应 PE 为 51、32、25 倍。考虑公司较好的成长性和在新能源领域较大的成长空间，结合可比公司估值水平，我们认为公司股价有较大的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 行业周期性波动、采购价格波动、供应商依赖风险。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 1498.27 2094.75 3182.03 4269.40 (+/-) 56.89% 39.81% 51.90% 34.17% 归母净利润 410.46 533.46 848.48 1100.46 (+/-) 194.55% 29.97% 59.05% 29.70% 每股收益（元） 2.05 2.67 4.24 5.50 ROE 30.51% 29.31% 34.64% 34.08% P/E 66.50 51.17 32.17 24.80 [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥136.51 单季度业绩 元/股 1Q/2022 0.79 4Q/2021 0.70 3Q/2021 0.96 2Q/2021 0.70 [table_stktrend] 公司简介 相关报告 [table_research] 报告撰写人：张雷、蒋高振、赵千里 联系人：黄华栋 证券研究报告 [table_page] 新洁能(605111)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 国内功率半导体器件设计龙头企业 .......................................................................................... 5 2. 功率器件市场空间巨大，国产替代进行时.............................................................................. 10 2.1. 功率器件市场空间大，MOS 和 IGBT 是主要产品 ................................................................................................. 10 2.2. 新能源行业对功率半导体需求形成较强拉动 .......................................................................................................... 15 2.3. 欧美日占主导，国内企业有望逐步实现国产替代 .................................................................................................. 17 3. 技术、产业链、客户优势明显，前瞻布局第三代半导体 ........................................................ 22 3.1. 产品对标国际一线，技术国内领先 .......................................................................................................................... 22 3.2. 产业链协作保持公司竞争优势，自建封测提升产品品质和盈利 .......................................................................... 25 3.3. 客户资源优质，积极拓展新能源等新兴领域 .......................................................................................................... 26 3.4. 前瞻布局