高纯石英砂量价利弹性兑现，半导体石英材料持续放量

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：136.95 元 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@r.qlzq.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 356 流通股本(百万股) 356 市价(元) 136.95 市值(亿元) 488.2 流通市值(亿元) 488.2 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 【公司点评】高纯石英砂产能扩建大超预期（20220623） 【公司点评】业绩超预期，高景气+高成长性持续兑现（20220428） 【公司点评】光伏和半导体领域景气度和 竞 争 力 兼 具 ， 成 长 性 持 续 兑 现（20220416） 【公司点评】拟收购强邦石英，进一步提升高纯石英砂竞争优势（20220105） 【公司点评】拟推员工持股计划，彰显中长期发展信心（20211103） 【公司点评】Q3 经营稳健，各业务增长有望加快（20211023） [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 646 961 2,338 4,303 5,587 增长率 yoy% 4% 49% 143% 84% 30% 净利润（百万元） 188 281 972 2,101 2,771 增长率 yoy% 15% 49% 246% 116% 32% 每股收益（元） 0.53 0.79 2.73 5.89 7.77 每股现金流量 0.09 0.12 0.77 3.14 6.36 净资产收益率 10% 13% 32% 41% 36% P/E 259.5 173.8 50.3 23.2 17.6 P/B 25.1 22.4 15.9 9.6 6.3 备注：股价取自 2022 年 7 月 13 日收盘价 投资要点  光伏/半导体业务持续高增，业绩超预期。公司发布业绩预告，预计 22H1 实现归母净利 2.7-3.0 亿，YoY+139.9%-166.6%；实现扣非利润 2.7-3.0 亿，YoY+161.5%-190.5%。预计单 2 季度实现归母净利润中值 2.0 亿，同比增长 181.7%，环比增长 126.2%。业绩超预期，我们认为主要受益于下游光伏、半导体等行业快速增长的需求拉动。  高纯石英砂业务销量持续高增，价格仍处于上升通道之中。我们预计 22Q2 高纯石英砂销量约 10000 吨，环比增长约 6000 吨（+150%）。公司新投产 2 万吨高纯石英砂项目已处于满产状态，预计 6 万吨项目有望于 23H2 逐步投产，有望带动公司销量持续高增，我们预计 22-23 年公司高纯石英砂外销量分别达 3.8/6.0 万吨，YoY+170%/58%。我们估算 22Q2 高纯石英砂均价约 3.2 万元/吨，环比继续提升。石英坩埚&高纯石英砂已成为光伏硅片生产的卡脖子环节，需求无虞，我们预计 22-23 年光伏坩埚用高纯石英砂需求分别为 7.2、10.1 万吨。在“两家海外+国内一大”格局下，我们预计行业新增供给有限，且新增供给主要来自于公司。我们预计 22-23 年行业供需仍有望保持紧平衡，价格仍有上涨空间。目前公司外层砂已逐步实现国产替代，随着公司中内层砂认可度提升，产品结构有望持续优化，我们预计 22 年公司中内层砂占比有望提升至30%，而中内层砂价格更高，有望进一步带动公司均价提升。我们估算 22Q2 高纯石英砂吨盈利约 1.5 万元，考虑到价格仍处于上升通道，且成本端矿源及运费等上涨有限，我们判断 22H2 吨盈利仍有较大弹性。  半导体石英材料有望持续放量，产品结构持续优化。我们预计 22H1 半导体石英材料业务收入同比增长超 100%，且主要产品盈利水平明显优于同期。公司积极推进国内外半导体设备厂商认证，目前已通过 TEL 扩散和刻蚀领域认证，以及 LAM 刻蚀环节的认证，AMAT 认证取得阶段性进展，日本及国外其他半导体厂商认证也处于快速推进中。随着认证企业数量的不断增加，公司半导体订单有望持续放量。公司加快推进产能建设，目前 1800 吨/年的石英砣项目已建成投产，我们预计 6000 吨/年电子级石英产品项目有望于 22 年 10 月达产。公司为全球少数通过 TEL 高温扩散认证的原材料供应商，我们判断公司半导体石英材料产品结构中，高温产品占比或超 5 成，且占比有望持续提升。而高温产品进入壁垒更高/竞争格局更优，价格/毛利率也相对更高，有望带动半导体石英材料均价/毛利率提升。  投资建议：我们预计 22-24 年公司归母净利润为 9.7/21.0/27.7 亿（维持原盈利预测）。对应当前股价 PE 为 50/23/18 倍。考虑到高纯石英砂业务高景气，公司销量持续高增，逐步掌握行业边际定价权，半导体石英材料有望持续放量，维持“增持”评级。  风险提示：需求不及预期；新产能投放不及预期；原材料价格大幅上涨。 高纯石英砂量价利弹性兑现，半导体石英材料持续放量 石英股份（603688.SH）/非金属材料 证券研究报告/公司点评 2022 年 7 月 13 日 [Table_Industry] -100%0%100%200%300%400%500%600%2021-072021-082021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-07石英股份沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：石英股份核心财务数据 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1892344772,089营业收入9612,3384,3035,587应收票据12305572营业成本5229621,4611,858应收账款2024688181,006税金及附加9244355预付账款345883102销售费用11233445存货360481657743管理费用86164245318合同资产0000研发费用3984151196其他流动资产6721,0871,6772,064财务费用03-1-22流动资产合计1,4692,3573,7686,076信用减值损失-4-2-2-2其他长期投资4444资产减值损失-14-6-6-10长期股权投资23232323公允价值变动收益2234固定资产5407991,2371,636投资收益15181815在建工程181231281341其他收益3445无形资产78818890营业利润3221,1052,3883,150