人工智能行业：国产算力迎来GB200时刻，AI交换网络是核心增量

2025年08月17日国产算力迎来GB200时刻，AI交换网络是核心增量分析师张建民证书编号S1230518060001研究助理林亮亮linliangliang@stocke.com.cn分析师王逢节证书编号S1230523080002研究助理邢艺凡xingyifan@stocke.com.cn行业评级：看好数据来源：浙商证券研究所•一、超节点是Scale Up最优解，强化训练/推理效率•十万卡集群成为行业发展必然趋势，Scale-up网络构成的高带宽域（即超节点域）将在其中扮演着重要的角色。超节点具有训练周期更短、推理性价比更高的核心优势。以英伟达为例，GB200超节点相较于H100单卡算力提升2.5X，训练效率提升4X，推理效率提升30X。•二、华为打造384超节点，开启国产算力GB200时刻•NVLink全球领跑。英伟达的NVLink方案是目前最成熟的Scale Up方案，已迭代至第五代方案，GPU互联带宽达到1800GB/s。另外AMD主导的UALink与博通主导的SUE方案也积极寻求多元化发展，进一步加快超节点渗透率提升。•国内厂商快速跟上。华为UB方案：打造384超节点，单卡比肩H100。25年7月26日，华为于2025世界人工智能大会首次线下展出昇腾384超节点，该产品基于超节点架构，通过总线技术实现384个NPU之间的大带宽低时延互联。昇腾384超节点方案单卡推理吞吐量达2300Tokens/s，计算效率超过英伟达H100/H800。另外腾讯主推ETH-X方案：基于以太网升级，25年4月推出原型机。阿里主推ALS方案：借力UALink，发展国内产业生态。同时浪潮、中兴、新华三、华勤、超聚变等也纷纷参与其中，国内厂商加速部署超节点方案。•国内超节点渗透率有望加速提升。随着英伟达机柜方案放量及ASIC机柜方案跟进，我们预计25-27年海外超节点渗透率为19%、45%、72%。我们判断国内超节点渗透率进展较海外市场仅晚一年，2025-2028年国内超节点渗透率分别为5%、19%、45%、72%。•三、Scale Up交换网络是超节点方案核心增量环节•Scale Up交换网络价值量增加明显。GB200 NVL72机柜相较8卡服务器新增9个Switch Tray，价值量增长明显。Lightcounting 预测2027年 Scale Up Switch市场规模140亿美金，对应约438亿美金的Scale Up交换机市场增量，届时Scale Up纵向扩展交换机市场规模已经超过以太网和InfiniBand市场总和。•头部厂商引领Scale Up交换芯片市场。 博通发布TH ultra交换芯片，是针对SUE方案的旗舰芯片，预计26年上半年上市。ALAB正在研发适用于UALink、以太网、CXL等协议的交换芯片，预计2030年Scale Up为公司带来50亿美金的市场机会。2数据来源：浙商证券研究所•四、Scale Up再造一个交换机/交换芯片市场•国内算力全球占比28年有望提升至22%据根据PlotSet数据，截至2025年8月中国算力占全球比重约为14.5%，我们认为随着H20许可证重新发放以及国产芯片逐步放量，国内缺芯问题有望缓解，到2028年中国算力全球占比有望提升至22%。•Scale Up有望增厚一倍以上市场规模。我们测算，2028年国内Scale Up交换机/交换芯片市场规模达669/214亿元，按照IDC和观研究数据，2024年中国交换机市场规模约400亿元、以太网交换芯片市场规模约191亿元，那么Scale Up网络有望将交换机/交换芯片市场空间增厚一倍以上。•五、核心标的及风险提示•核心受益环节包括交换芯片厂商，交换机厂商、交换机代工厂商，重点推荐中兴通讯（机内互联交换芯片+交换机+训推网络平台全覆盖），关注交换机核心厂商（锐捷网络、华勤技术、紫光股份)，以太网交换芯片（盛科通信）、交换机代工（菲菱科思、共进股份）等。•交换芯片环节：国产化核心厂商包括中兴通讯、盛科通信。国内交换芯片行业仍由海外厂商垄断，博通、Marvell占据85%以上份额。在Scale Up网络上，不仅需要对于网络协议的定制，同时交换芯片厂商需要加强与算力芯片厂商的联合开发、与终端客户的项目配合力度。国内交换芯片厂商正逐步实现技术追赶，有望实现国产化突围。•交换机环节：中兴、紫光、华勤、锐捷积极参与超节点方案，强化scale up互联能力。同时交换机厂商同样布局服务器行业，计算+网络并行，强化网络能力。•风险提示：超节点放量不及预期，CSP资本开支不及预期，技术路线变更等。3数据来源：wind，浙商证券研究所（取wind一致预期，数据截至2025/8/17）细分领域证券代码公司简称市值（亿元）归母净利润（亿元）PE24-26年利润复合增速24年25年E26年E24年25年E26年E交换芯片/交换机000063.SZ中兴通讯1,68484.288.194.72019186%交换芯片688702.SH盛科通信-U370-0.7-0.20.7//550/交换机000938.SZ紫光股份72615.721.626.846342730%603296.SH华勤技术86829.337.145.430231925%301165.SZ锐捷网络5435.77.810.095695432%002396.SZ星网锐捷1714.06.78.742252047%交换机代工603118.SH共进股份92-0.81.31.9/7149/301191.SZ菲菱科思671.21.41.957473527%4超节点：Scale Up网络最优解01Partone51.11.1数据来源：中兴通讯、腾讯云，浙商证券研究所•十万卡、百万卡集群成为行业发展必然趋势。大模型呈现出超百万亿参数、长序列、多模态、推理/测试时计算（test-time scaling）以及物理AI几大明显的发展趋势，可以预见的是，AI对集群算力的需求仍将保持高速增长的态势，智算集群发展到十万卡甚至百万卡规模已成为行业发展的必然需求。而智算网络集群的扩展可以分为Scale Out和Scale Up两种模式。在超十万卡规模的智算集群中，由Scale-up网络构成的高带宽域（即超节点域）将扮演着重要的角色。•Scale out（横向扩展，向外扩展）：由多个节点组成系统，这种系统的扩展主要以增加节点数量的方式进行，代表的网络协议主要有IB和以太网。•Scale Up（纵向扩展，向上扩展）：通过在单一节点内增加CPU、GPU、内存的方式进行扩展，最具代表性的网络协议是NVLink、PCIE。•过去两年，市场关注的重心主要在Scale Out网络（光模块、IB/以太网交换机作为核心网络器件），随着2024年GB200 NVL72机柜的发布，我们认为未来三年Scale Up网络的投资机会值得重点关注。Scale Out：增加节点数量进行扩展Scale Up：增加单节点CPU、GPU、内存数量进行扩展61.21.2数据来源：新华三，英伟达，腾讯云、中兴通讯，浙商证券研究所•Scale Up网络的核心诉求：高带宽、低延时、大规模。•高带宽：Scale Up网络的带宽需求大约是Scale O