基本面量化系列（四）：质量因子

http://research.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 基金研究类模板 因子研究 报告日期：2022 年 7 月 1 日 质量因子 ──基本面量化系列（四） 金融工程研究｜因子研究｜质量因子 ：邱冠华 执业证书编号：S1230520010003 ：021-80106037 ：qiuguanhua@stocke.com.cn 风险提示：本文结果基于历史数据建模推算，未来实际情况的不确定性与模型推测结果存在偏差，不作为投资参考建议。 [Table_relate] 相关报告 [table_research] 分析师： 邱冠华 报告导读 近些年，基于财务数据的会计变量被学界和业界广泛研究。这些变量通常被认为代表了企业的质量，因此被称为质量变量。本文借鉴了Kyosev , Hanauer , Huij et al.(2020)的研究方法，在原文基础上加入了新的质量变量,并利用独特的权重规则以构建质量因子。 本文从经济学逻辑出发，使用金融工程方法，检验了被广泛接受的潜在质量变量，并筛选出能够解释和预测未来企业盈利增长的质量变量，构建出质量因子。经实证，质量因子在 A 股的历史表现优异。 报告摘要 ❑ 何为质量变量 大量的会计指标能够广泛的反映企业经营的不同特征。根据证券分析最朴素的知识，股票价值的决定性因素在于企业未来现金流的增长能力。因此，真正的质量变量需要满足两个条件：1） 质量变量能解释企业的盈利增长；2）质量变量一定程度上能预测企业未来的盈利增长。 ❑ 检验潜在质量变量 选取 10 个被广泛接受的质量变量，如 ROE、盈利增长(本文使用不同的定义)、会计应计等，在截面上使用 Fama-Macbeth 回归检验上述变量，挑选出 5 个真正的质量变量。 ❑ 构建质量因子并回测 对挑选出的质量变量拟合最优权重，构建质量因子，并建立投资组合。2007年至今，质量因子组合累计净值 29.57，年化收益率 26.82%，夏普比 1.86，其 t 值稳定高于 0.95 置信区间阈值，因子组间单调性良好，IC 稳定性良好。 证券研究报告 [table_page] 因子研究 http://research.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 引言 ......................................................................................................................................... 3 2. 质量变量简述 ........................................................................................................................... 3 3. 质量变量实证 ........................................................................................................................... 3 3.1. 潜在质量变量................................................................................................................................................................ 3 3.2. 数据准备 ....................................................................................................................................................................... 5 3.3. Fama Macbeth 回归检验 ................................................................................................................................................ 6 3.3.1. 企业盈利增长回归检验 ........................................................................................................................................................ 6 3.3.2. 股票收益率回归检验 ............................................................................................................................................................ 7 4. 质量因子实证 ......................................................................................................................... 10 4.1. 数据准备 ..................................................................................................................................................................... 10 4.2. 组合检验 ..................................................................................................................................................................... 10 4.2.1. 构建因子 ...........................................................................................................................................................