工具型产品介绍与分析系列之十四：医药板块风险偏好触底回升，创新药产业迎来布局良机

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 7 月 8 日 总量研究 医药板块风险偏好触底回升，创新药产业迎来布局良机 ——工具型产品介绍与分析系列之十四 医药板块风险偏好触底回升，创新药产业优质资产迎来布局良机。 1）医药板块风险偏好触底回升：自 2021 年初以来，医药板块的股权风险溢价（ERP）持续上升，到 2022 年 6 月初已经达到 10 年来的历史最高值，而从 6 月中下旬开始 ERP 呈现下降趋势，市场对医药板块的风险偏好呈现触底回升的态势，有可能会导致资金流向风险和潜在收益都较高的创新药板块。 2）创新药板块近期表现强势，优质资产迎来布局良机：2022 年 6 月以来，创新药板块表现强势，多只股票大幅跑赢市场。经过长时间的估值回调，很多优质创新药资产已经进入底部价值区间，迎来布局良机，后续随着市场情绪转暖，有望实现长牛表现。 3）疫情影响逐渐消退，销售与临床入组工作恢复正常：2022 年以来疫情防控措施对创新药行业产生较大的影响，包括销售工作受阻和临床入组受阻。随着新冠疫情逐步得到控制，社会经济活动复苏，创新药的销售和临床试验恢复正常推进的状态，行业基本面持续向好发展。 4）医保谈判常态化加速创新药放量：随着医保谈判机制逐步完善，创新药获批之后能够以很快的速度进入医保，解决支付问题，实现迅速放量，为创新药企业带来丰厚的销售业绩回报。 中证创新药产业指数（931152.CSI）投资价值分析：CS 创新药指数反映创新药产业上市公司的整体表现，重点布局化学制药、CXO、疫苗等医药生物子板块。相比同类和宽基指数，CS 创新药指数具备聚焦细分赛道龙头、成长性突出、估值水平相对较低、风险收益水平领先的特点： 行业分布方面，CS 创新药指数重点布局化学制药、医疗服务和生物制品等医药生物子板块。相比同类型指数，CS 创新药指数精准定位，聚焦化学制品、生物制药、医疗服务细分领域的投资机会。 盈利能力方面，CS 创新药指数营收增速优势显著、成长性突出、盈利能力良好。在创新药研发浪潮、医疗新基建、新冠疫情带来产业发展契机等积极因素影响下，收入与利润增长有望进一步提升。 估值水平方面，CS 创新药指数目前估值水平处于历史低位。且相较同类指数估值偏低，具备较高的投资价值和安全边际。目前 CS 创新药指数的市盈率处于近三年来历史估值的 12.07%分位数，市净率处于 11.61%分位数。 业绩表现方面，CS 创新药指数自基日以来跑赢其他代表性指数，投资性价比相对较好。综合风险与收益来看，CS 创新药指数的年化收益率、年化夏普比率均优于其他代表性指数，具有较好的配置价值。 综上所述，我们认为在医药板块风险偏好触底回升、创新药销售与临床入组工作恢复正常、医保谈判常态化的背景下，创新药产业优质资产迎来布局良机。CS 创新药指数反映创新药产业上市公司整体表现，聚焦化学制剂、CXO、其他生物制品、疫苗等细分赛道投资机会。相比同类指数和宽基指数，CS 创新药指数具备聚焦细分赛道龙头、成长性突出、估值水平相对较低、投资性价比高的特点。银华中证创新药产业 ETF（代码：159992，场内简称：创新药 ETF）是国内最早成立的创新药 ETF，也是唯一一只首批纳入 ETF 互联互通名单的创新药 ETF，产品规模较大、跟踪误差小，具备较好的投资价值。 风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。 作者 分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001 010-56513031 qiyanran@ebscn.com 分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 010-57378027 wangmingrui@ebscn.com 联系人：肖植桐 021-52523682 xiaozhitong@ebscn.com 重要指数走势图 数据来源：Wind, 光大证券研究所，数据截至：2022年 7 月 1 日 相关研报 价值风格占优，中小盘势头再起——工具型产品介绍与分析系列之十二（2022-06-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 金融工程 目 录 1、 医药板块风险偏好触底回升，创新药产业优质资产迎来布局良机 ....................................... 4 1.1、 医药板块风险偏好触底回升 ................................................................................................................... 4 1.2、 创新药板块近期表现强势，优质资产迎来布局良机 ............................................................................... 4 1.3、 疫情影响逐渐消退，销售与临床入组工作恢复正常 ............................................................................... 5 1.4、 医保谈判常态化加速创新药放量 ............................................................................................................ 5 2、 中证创新药产业指数投资价值分析 .................................................................................... 7 2.1、 基本信息：反映沪深市场创新药产业上市公司整体表现 ....................................................................... 7 2.2、 行业分布：聚焦化学制药、CXO、疫苗等细分赛道投资机会 ................................................................ 8 2.3、 盈利能力：营收增速优势明显，成长性突出，政策环境回暖下盈利表现值得期待 ............................. 10 2.4、 估值水平：估值相对偏低，投资潜力较高，具备较高的安全边际 ....................................................... 11 2.5、 业绩表现：长期跑赢