基金相似度研究系列之二：收益独特基金与收益相似基金

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 收益独特基金与收益相似基金——基金相似度研究系列之二 方正证券研究所证券研究报告 金融工程研究 2022.07.06 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 曹春晓 登记编号： S1220522030005 [Table_Author] 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] [TABLE_REPORTINFO] 《基金相似度方法比较与应用探讨》2022.06.10 投资要点 一、 镜子两面：收益独特与收益相似的基金表现如何？ 基金收益独特与收益相似属于镜子的两面，有着不同的特征和功能。 “与众相同”：收益相似的基金——更贴近指数 不同仓位（60%、80%、无限制）情形下市场最大相似度组合的年化收益分别为 10.17%、9.98%、10.62%，与偏股混合型基金指数的年化收益 10.42%相对接近。此外波动、回撤、夏普等指标也较为接近。这些基金在风格上偏好大市值、高盈利、高成长、高估值的股票；行业配置上偏向食品饮料、机械和电新等行业。 “与众不同”：收益独特的基金——更小风险波动 不同仓位（60%、80%、无限制）情形下市场最小相似度组合的最大回撤（-36.60%、-41.76%和 -29.73%）和年化波动（15.92%、19.31%和 11.07%）均小于偏股混合型基金指数。这些基金在风格上偏好小市值、低估值、高换手、高杠杆的股票；行业配置上主要配置房地产、农林牧渔和煤炭等行业。 二、公司策略：收益相似或独特的基金公司有哪些？ 从内部相似度来看，兴全基金和海富通基金等都属于内部相似度较高的基金公司，连续 3 个季度内部相似度排名靠前，而万家基金和中海基金等属于内部相似度较低的基金公司，连续 3个季度的内部相似度都排名较低。从业绩角度来看，上行行情中高内部相似度的基金公司通常业绩相对较好，在下行行情中低内部相似度的公司业绩相对较好。 三、双重分组：什么样特征的收益独特基金表现更好？ 波动率分组：收益独特且波动小的基金——夏普更优 考虑对相似度和波动率进行双分组,发现收益独特且波动较小的第 1 组净值走势更稳，在所有组合中拥有最高的夏普比率(0.80)，并且各组单调性较为明显。同时收益独特组合的夏普均好于相同程度波动下收益相似的组合。 收益率分组：收益独特且收益高的基金——收益更优 考虑对相似度和收益率进行双分组，收益独特且前期收益较高的第 5 组的在整个回测区间中总收益率较高，为 314.07%，同时也有较大的历史回撤。 四、定期跟踪：暂停申购的基金如何投资？ 最后本文对限制申购基金的相似基金进行定期跟踪。 风险提示 本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；基金相似关系发生变化风险。 金融工程报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 前言 ....................................................................... 4 2 镜子两面：收益独特与收益相似的基金表现如何？ ............................... 4 2.1 “与众相同”：收益相似的基金——更贴近指数 ..................................... 5 2.2 “与众不同”：收益独特的基金——更小风险波动 ................................... 6 3 公司策略：收益相似或独特的基金公司有哪些？ ................................. 8 4 双重分组：什么样特征的收益独特基金表现更好？ .............................. 10 4.1 波动率分组：收益独特且波动小的基金——夏普更优 ................................ 10 4.2 收益率分组：收益独特且收益高的基金——收益更优 ................................ 12 5 定期跟踪：暂停申购的基金如何投资？ ........................................ 13 6 风险提示 .................................................................. 14 rQxPpNoQqQpPqOoRmMqPxO6MdN8OoMoOtRpNlOoOsNlOnNsN8OmNrMwMtPwPuOnOpP金融工程报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录 图表 1： 收益相似是基金持股、行业和交易相似的综合结果 ........................................................................ 4 图表 2： 市场最大相似度 20 组合年化收益与偏股指数相近（20100630-20220630） ................................ 5 图表 3： 市场最大相似度 20 组合历史走势与偏股指数相近（20100630-20220630） ................................ 5 图表 4： 市场最大相似度 20 组合 2022 年月度收益与偏股指数相近（20220101-20220630） .................. 5 图表 5： 市场最大相似度 20 组合最新基金池（20220630） ......................................................................... 6 图表 6： 市场最大相似组合偏好大市值、高盈利、高成长、高估值的股票（20220630） ........................ 6 图表 7： 市场最大相似组合配置食品饮料、机械和电新等行业（%，20220630） ..................................... 6 图表 8： 市场最小相似度 20 组合波动回撤更小、夏普更高（20100630-20220630） ................................ 6 图表 9： 市场最小相似度 20 组合历史净值走势相对更稳（20100630-20220630） .................................... 7 图表 10： 市场最小相似度 20 组合 2022 年月度收益变动更小（20220101-20220630） .......................... 7 图表 11： 市场最小相似度 20 组合最新基金池（20220630） .....................................................