2022年半年度业绩快报点评：盈利维持高增，资产质量持续向好

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 7 月 12 日 公司研究 盈利维持高增，资产质量持续向好 ——张家港行（002839.SZ）2022 年半年度业绩快报点评 买入（维持） 当前价：5.39 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 联系人：刘杰 liujie9@ebscn.com 联系人：赵晨阳 zhaochenyang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 21.70 总市值(亿元)： 116.94 一年最低/最高(元)： 4.25/5.72 近 3 月换手率： 174.37% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 3.37 -5.39 40.22 绝对 6.10 0.82 26.12 资料来源：Wind 事件： 7 月 11 日，张家港行发布了 2022 年半年度业绩快报，实现营业收入 23.5 亿元，同比增长 5.8%，实现归母净利润 7.6 亿元，同比增长 27.68%。加权平均净资产收益率（ROAE）为 11.96%，同比提升 1.58pct。 点评： 盈利水平维持高增态势。1H22 张家港行营收、归母净利润同比增速分别为 5.8%、27.68%，季环比小幅下降 6.0、2.1pct。2Q 单季营收、归母净利润同比增速 0.22%、24.91%。拆分营收看，1H22 净利息收入同比增速为 6.58%，环比 1Q 改善 0.93pct，而非息收入增速降至 2.71%，对营收形成一定拖累，但后续公司将通过持续开展零售交叉营销、提升零售客群、丰富理财产品、做大理财客群，来提升手续费收入，进而有助于非息收入的改善。 信贷投放逐步回暖。22Q2 末，张家港行贷款同比增速为 16.79%，季环比下滑4.6pct。其中，2Q 单季新增贷款 25.9 亿，同比少增 30.5 亿。究其原因，可能一是疫情的影响，对公司零售端贷款投放造成了一定扰动；二是国有大行下沉渠道、低价获客对公司潜在客群形成挤压。但 5 月以来，随着复工、复产、复市有序推进，以及国家稳经济大盘的政策出台，公司信贷投放不断好转，特别是零售贷款预计已有明显改善，加之公司年初开门红时点较早，信贷投放“供需两旺”，整个上半年信贷节奏依然符合既定目标。 预计 NIM 保持较强韧性。22Q2 末，张家港行存款同比增速分别为 11.98%，季环比提升 1.18pct。其中，2Q 新增存款 46.9 亿，同比多增超 17 亿，存款余额占比季环比提升 1.8pct 至 82%，负债结构持续改善。在贷款利率承压背景下，公司一方面通过优化信贷结构、提升零售贷款占比、突出分层分类定价策略等方式，稳定贷款端定价。另一方面，适度压降了高息产品定价，实现了对负债成本的有效管控，预计 Q2 公司 NIM 仍可保持较强韧性。 不良率进一步改善。22Q2 末，公司不良贷款率为 0.9%，较 1Q 末改善 4bp，疫情扰动对公司整体资产质量影响较小。2Q 末公司拨备覆盖率为 534.2%，较 1Q 末大幅提升 51.91pct；拨贷比为 4.8%，季环比提升 0.3pct。其中贷款损失准备余额 2Q新增 4.25 亿，不良余额减少 0.18 亿，反映出公司拨备计提策略依然审慎，在维持盈利高增速的同时，拨备安全边际进一步夯实。 盈利预测、估值与评级。张家港行始终坚持深耕本土、服务区域的战略定位，重点布局个人经营性贷款领域。结合自身市场定位和经营优势，公司以微贷业务为重点抓手，通过客群持续下沉+差异化分层定价+专业化信贷服务，推动微贷业务规模与盈利贡献不断提升。同时，面对同业竞争压力，公司坚定“做小做散”的战略方向，前瞻性布局苏州、无锡、南通三地市场，开创小微领域新蓝海。此外，公司资产质量表现优异，在不良贷款率保持低位运行的情况下仍坚持审慎的拨备计提政策，为 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 张家港行（002839.SZ） 业绩释放和核充率企稳创造了条件。由于公司在 2022 年 4 月以资本公积向全体股东每 10 股转增 2 股，股本由 18.08 亿股增加为 21.7 亿股。因此，我们下调2022-2024 年 EPS 预测为 0.69 元（下调 15.9%）、0.78 元（下调 16.1%）、0.88 元（下调 16.2%），当前股价对应 PB 估值分别为 0.84/0.77/0.70 倍，对应 PE 估值分别为 7.86/6.93/6.14 倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,195 4,616 5,178 5,768 6,382 营业收入增长率 8.9% 10.1% 12.2% 11.4% 10.6% 净利润（百万元） 1,001 1,304 1,488 1,689 1,905 净利润增长率 4.9% 30.3% 14.1% 13.5% 12.8% EPS（元） 0.55 0.72 0.69 0.78 0.88 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.1% 11.0% 11.3% 11.6% 11.9% P/E 9.74 7.47 7.86 6.93 6.14 P/B 0.87 0.78 0.84 0.77 0.70 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022 年 7 月 11 日 注：2020-2021 年股本为 18.08 亿股，2022 年及以后为 21.7 亿股。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 张家港行（002839.SZ） 图 1：张家港行业绩快报披露指标 单位：百万元3Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22累计利润表营业收入3,1014,1951,0732,2253,4314,6161,1992,354YoY10.46%8.87%6.73%4.93%10.66%10.05%11.80%5.80%其中：净利息收入2,6883,6018841,7792,7583,6919341,896YoY10.43%13.15%(1.00%)1.28%2.59%2.50%5.66%6.58%其中：非息收入412594189446673925266458YoY10.64%(11.43%)67.98%22.58%63.23%55.85%40.49%2.71%营业支出2,3003,1967011,6052,4003,2398121,650YoY14.70%10.74%2.05%(0.67%)4.35%1.33%15.85%2.79%利润总额8051,0033706171,0271,373481798YoY0.38%3.87%16.46%21.17%27.52%36.81%30.05%29.34%归母净利润7681,0013345969751,304