汽车行业2022年二季度前瞻：Q2疫情缓解与政策支持，带动行业快速反弹走出疫情阴霾

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2022 年 07 月 12 日 Q2 疫情缓解与政策支持，带动行业快速反弹走出疫情阴霾 看好 ——汽车行业 2022 年二季度前瞻 相关研究 "穿越7-8月的传统淡季理性看待全年销量 ， 顶 层 政 策 的 利 好 继 续 释 放 -《 2022/7/4-2022/7/8 》 汽 车 周 报 " 2022 年 7 月 10 日 "越级优势及创新应用让新能源需求持续爆发，上调全年新能源批发至 620 万辆-《2022/6/27-2022/7/1》汽车周报" 2022 年 7 月 3 日 证券分析师 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 联系人 戴文杰 (8621)23297818×转 daiwj@swsresearch.com 本期投资提示：  2022Q2 多地疫情对行业供需总量释放造成短期冲击，但疫情缓解及多项政策刺激带动产销量快速反弹。①国内，4 月受疫情影响最为严重，产销有明显下滑（产量同比-40%，零售同比-35%），5、6 月边际改善带动产销环比高增，行业复苏至 3 月疫情前水平，并走出了政策利好的增量效果。②海外，受国际冲突、通货膨胀、疫情等多方面因素影响，4、5月合计销量美国/德国/法国/英国同比-23%/-17%/-18%/-20%，降幅较为显著。  乘用车产销受疫情影响同环比有所下滑，看好后续恢复反弹，而原材料成本进入下行通道将进一步帮助企业实现盈利复苏。①营收端：在疫情背景下，2022Q2 乘用车产量同比21Q2 仍有 2.7%的提升，可见保供复产效果良好；零售方面 22Q2 则同比下滑 9.8%，但6 月单月同比+23.2%、环比+43.5%，改善明显。其中，比亚迪 Q2 实现了同环比的逆市提升，主要受益于新能源需求持续高涨，以及核心零部件自制减弱疫情对供应链的影响；而供应链集中于上海周边的车企（上汽、特斯拉、吉利以及部分新势力）早期受疫情影响较为显著，但 6 月也已实现恢复。目前疫情扰动正在消散，叠加购置税减免政策的落地，我们仍然看好行业产销量的持续反弹和增长潜力，预计全年乘用车销量 2115 万辆。②盈利端：Q2 原材料及海运价格跟踪，铝、钢、海运季度内价格都有明显下降，短期内有利于提升相关企业盈利水平。钢价 22Q2 环比-18%，同比-21%；铝价环比-17%，同比+2%，都处在下行通道之中，传统车/新能车成本指数季内环比分别-14.0%/-14.4%；国际海运22Q2 环比-10%，同比-19%。  电动化浪潮深入人心，终端需求持续火爆。Q1 涨价后终端需求不减，叠加原材料价格回落带来更高盈利弹性。Q2 新能源乘用车销量达 117.8 万辆，同比增长 105%，6 月零售端渗透率达 27.4%；基于新能源销量稳定高增，我们上调全年国内乘用车零售销量至 560 万辆，整体批售销量至 620 万台。同时 Q2 原材料价格相比 Q1 高位也有所下降，LFP 与三元电池价格环比降幅在 7%~16%区间，预计对整车毛利率影响在 3%~5%区间。而 Q1 有超过 60%的车企宣布涨价，平均车型涨价幅度在 5%~15%之间，对单车盈利有积极提升。  综上，预计 22Q2 受疫情影响，汽车产业链生产虽已经恢复但整体营收略有下滑；而盈利端原材料价格回落，将部分抵消疫情负面影响。后续我们看好下半年汽车市场以及产业链的持续景气：一方面供给端受益于供应链改善，4、5 月因疫情迟滞的产能在 6 月开始释放，各家主机厂持续追赶落后的产能目标；另一方面需求端得到有效提振，由上而下的促进汽车消费的利好政策不断放出，消费者需求得到有效刺激；同时新势力及强势自主品牌新产品也将密集上市，优质产品将进一步促进销量提升。具体看 Q2 业绩： （1）整车：Q2 单季度业绩增速方面，比亚迪（28%~92%）、长城汽车（-15%~6%）、吉利（半年报，-29%~-17%），中通客车（扭亏为盈）。 （2）零部件 等：①净利润 同比增长 50%以 上：英搏尔 （37%~71%），双环传动（56%~83%），华峰铝业（56%~83%），国机汽车（94%~116%），均达股份（扭亏为盈）；②净利润同比增长 0-50%：精锻科技（-10%~11%），均胜电子（6%）；③净利润同比负增长：无锡振华（-146%~-112%）。  投资分析意见：车购税落地带来行业边际增量弹性，疫情冲击虽短期影响行业供需总量释放，但仍看好外部因素缓解后的行业增长潜力，电动化、智能化、以及自主品牌崛起的主线不变。整车中，看好受车购税政策落地边际受益更大的吉利汽车、长城汽车、上汽集团，以及看好比亚迪、特斯拉、新势力及其供应链的业绩兑现度。受益普惠政策带动，供应链可关注华域汽车、福耀玻璃、星宇股份，另外日系、德系供应链企业科博达、精锻科技也将获得增益。中长期看仍然看好电动化带来零部件新增量，①三合一赛道的关注英搏尔、巨一科技、卧龙电驱；②小三合领域关注欣锐科技；③热管理领域推荐三花智控、拓普集团；④以及受益于智能电动车发展的汽车电子标的：星宇股份、德赛西威、科博达、华阳集团；⑤轻量化板块：推荐爱柯迪。  核心风险：供应链缺芯风险，上游原材料涨价超预期，疫情反复持续时间超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 表 1：汽车行业重点公司 2022Q1 业绩预测情况 证券代码 公司名称 2022H1 净利润（百万） 2022H1 净利润同比（%） Q2 单季度净利润（百万） Q2 单季度净利润增速（%） 环比 Q1增速 2022Q1净利润 整车 002594.SZ 比亚迪 2008~2608 71%~122% 1200~1800 28%~92% 86% 808.41 601633.SH 长城汽车 3234~3634 -8%~3% 1600~2000 -15%~6% 10% 1633.91 0175.HK 吉利汽车 1700~2000 -29%~-17% - - - - 000957.SZ 中通客车 20~25 扭亏 55~60 扭亏 扭亏 -35.29 零部件 300258.SZ 精锻科技 87~97 -15%~-5% 45~55 -10%~11% 18% 42.29 300681.SZ 英搏尔 38~43 130%~160% 20~25 37%~71% 22% 18.45 002472.SZ 双环传动 236~256 84%~100% 117~137 56%~83% 7% 118.70 601702.SH 华峰铝业 280~330 17%~38% 177~227 29%~65% 97% 102.76 600335.SH 国机汽车 185~205 65%~83% 178~198 94%~116% 2565% 7.05 600699.SH 均胜电子 -108~-108 -140%~-140% 50~50 6%~6