业绩持续高增长，5G车载与FWA放量

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：31.87 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 239 流通股本(百万股) 160 市价(元) 31.87 市值(百万元) 7631 流通市值(百万元) 5092 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1121 1,969 3,149 4,656 6225 增长率 yoy% 20% 76% 60% 48% 34% 净利润（百万元） 27 118 202 311 433 增长率 yoy% 12% 331% 71% 54% 39% 每股收益（元） 0.11 0.49 0.85 1.30 1.81 每股现金流量 0.29 -0.83 0.13 0.23 0.71 净资产收益率 5% 17% 22% 27% 28% P/E 278.1 64.6 37.7 24.5 17.6 PEG 23.18 0.20 0.53 0.45 0.45 P/B 13.1 11.1 8.4 6.5 4.9 备注：股价选取 7 月 11 日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布 2022 年半年度业绩预告，预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润 8300 万元-8700 万元，较上年同期增长 74.60%-83.01%，扣除非经常性损益后净利润 4400 万元-4800 万元，较上年同期增长 175.08%-200.09%。  Q2 业绩再创新高，盈利能力明显改善。公司预计 2022 年半年度营业收入 11.00-11.50 亿元，同比增长 56.92%-64.05%，维持较高增速，非经常性损益对净利润影响约 3900 万元，主要来自对外投资公允价值变动及政府补助。单季度来看，公司 Q2 预计实现营收 6.99-7.49 亿元，同比增长 58.55%-69.89%，环比增长 74.62%-87.10%，归母净利润 5839.3-6239.3 万元，同比增速 81.77%-94.22%，环比大幅增长 137.30%-153.56%，营收及归母净利润均创历史新高。盈利能力方面，取营收及归母净利润中值计算后 22H1 净利率约为 7.56%，同比提升约 0.78pct，Q2 净利率约 8.34%，环比大幅提高约 2.2pct。公司上半年业绩增长主要由于无线通信模组及解决方案业务订单充足，其中应用于新能源车智能座舱领域的 5G 智能模组、5G FWA 产品交付大幅提升。公司凭借智能模组领先优势及客户、产品规模的不断扩张，在模组市场地位快速提升，根据Counterpoint 数据，2022 年一季度全球蜂窝物联网模组出货量排名中，公司以 3.2%的份额位列第七，是 22Q1 增长最快的供应商，预计随着物联网行业高景气持续及产品放量，公司下半年营收保持增长态势，上游芯片紧张缓解、产品和客户结构优化及规模效应作用下盈利能力持续提升。  智能模组+定制化确立差异化优势，5G 技术行业领先。公司以智能化和定制化为特色，坚持无线通信模组+物联网解决方案并重策略，智能和数传模组序列完整，主要应用于智能网联车、FWA 终端及新零售等物联网泛连接领域，覆盖海内外领先品牌、运营商、上市公司等优质客户。公司与上游高通、紫光展锐等领先芯片企业战略合作，在 5G、安卓和高算力智能模组领域具备技术优势，5G 高算力智能模组应用于云游戏及 CloudAR/VR，新一代 5G R16 模组SRM825N 通过国内 CCC、SRRC、CTA 三项认证，赋能 FWA、智慧工厂、AI 计算等场景 5G 终端机应用规模化落地，未来公司将在智能座舱、Arm 架构云服务器、边缘计算终端、机器人、5G 等领域持续发力，规划导入下一代高算力智能座舱平台、QRB 机器人平台、高性价比 5G 平台等新产品，充分受益5G 模组快速发展行业趋势。公司注重研发投入，22Q1 研发费用同比增长 61.10%，根据 21 年定增预案，公司将募资 6.04 亿元用于 5G+AIoT 模组及解决方案产业化项目、研发中心建设项目，拓宽车载及 FWA 等重点应用场景。公司在上海、深圳、西安三地联动建设研发平台，研发人员截至 21 年底 806 人，占总人数比重 85.02%，大多拥有丰富通信行业研发经验，强大的研发实力构成公司核心竞争力。  发力车载及 FWA 两大场景，产品放量提升业绩增速。车载方面，工信部明确提出促进“5G+车联网”协同发展，佐思汽研数据显示 2021 年全球车载无线通信模组出货量约 5320 万片，中国占比约 27%，市场规模约 32 亿元，随着 T-Box 通信单元向 4G+V2X、5G、5G+V2X 等集成模组演进，单车价值量提升，搭载 5G 和 C-V2X 车型量产上市，市场规模将持续增长，预计 2025 年全球出 业绩持续高增长，5G 车载与 FWA 放量 美格智能（002881.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2022 年 7 月 11 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 货量达 1.08 亿片，其中中国增长至 2654 万片，市场规模突破 90 亿元。FWA方面，海外市场受疫情及 5G 网络建设增强影响，叠加位臵地形因素导致光纤布局有限，5GFWA 需求旺盛，Omdia 预测 FWA 用户 2026 年将增长一倍至 8000 万，2022-2026 年 CAGR 达到 17%，其中 5G 用户占比超 1/3。公司车载产品主要应用于智能座舱域控制器、ADAS/DMS、辅助驾驶、车载监控等，在自主品牌和造车新势力等新能源车头部客户群体持续突破，5G 智能模组产品在比亚迪 DiLink4.0 和 DiLink5.0 平台上均有大规模量产应用，平台覆盖汉、唐、腾势、海豹等多种热门车型。FWA 领域，公司和华为合作时间久，积累丰富开发经验，5G FWA 支持 5G NR Sub-5G 和毫米波技术，支持全球主流频段，有望利用华为海外受制约及行业需求向 5G 切换机遇扩大出货量，提升市场份额。  投资建议：美格智能是快速崛起的物联网智能模组龙头，形成了完整的智能模组产品序列，数传模组产品不断拓展，具有一定的差异化优势，我们认为智能模组在未来有较大的应用空间，看好公司在智能网联车和 FWA 领域的业务布局。我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 2.02 亿/3.11 亿/4.33 亿，E