光威复材(300699)Q2净利高增，发力高性能纤维及复材

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 光威复材 (300699 CH) Q2 净利高增，发力高性能纤维及复材 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 79.20 2022 年 7 月 12 日│中国内地 化学纤维 22H1 归母净利同比预增 16.5%，维持“买入”评级 光威复材于 7 月 11 日发布业绩预告，预计 22H1 实现归母净利 5.06 亿元（扣非后 4.80 亿元），同比+16.5%（扣非后+19.5%），其中 22Q2 归母净利约3.0 亿元，同环比增 38%/44%。考虑汇兑收益影响及新项目有望逐步放量，我们上调 22-24 年 EPS 预测至 1.98/2.36/2.90 元（前值 1.79/2.21/2.70 元），结合可比公司估值水平（22 年 Wind 一致预期平均 40 倍 PE），考虑新项目成长性及高性能产品有望带动竞争力提升，给予公司 22 年 40 倍 PE，目标价 79.20 元（前值 53.70 元，基于 22 年 30 倍 PE），维持“买入”评级。 疫情缓和下订单交付良好及成本压力缓解，Q2 业绩同环比均实现高增 据公司公告，预计 H1 营收 yoy+2%至 13.1 亿元，Q2 营收同环比增 9/22%至 7.2 亿元。碳纤维及织物 H1 营收 yoy+10%至 8.0 亿元，定制纤维降价后仍增长良好，我们预计系 T800/MJ 系列等放量及定制纤维以量补价；碳梁业务 H1 营收 yoy+3%至 3.2 亿元，汇率变动贡献汇兑收益约 3924 万元；预浸料 H1 营收 yoy-32%至 1.4 亿元，但 Q2 环比+81%至 0.87 亿元，重回增长；先进复材/机械装备亦放量，H1 营收 0.3/0.14 亿元。据百川盈孚，丙烯腈 H1 均价 yoy-23%至 1.14 万元/吨（Q2 同环比-27/-1%），碳纤维 T700Q2均价环比持平为 260 元/kg 且价格趋于平稳，我们预计成本端压力整体缓解。 发力高性能纤维及复材，在建项目有序推进，未来成长性有望延续 据公司前期公告，子公司光威复材科技已注资 1 亿元完成设立，系公司为推动复材业务发展而设立，叠加北京蓝科、威海光晟资产注入，公司复合材料业务有望持续发力。新项目方面，据 21 年年报，公司预计内蒙 4000 吨/年碳纤维产能将于 22 年内投产（总规划 1 万吨/年），高端碳纤维方面在建 30 吨/年 M55J 产能，同时公司推动原产线技改用于生产 800 级/700 级产品，公司预计亦将 22 年内完成；碳梁方面，公司预计 22 年底将新增 170 万米产能；预浸料方面新增 85 万平方米产能待验收完毕即可投入使用。我们认为伴随新产能陆续释放叠加公司高性能纤维及复材发力，未来成长能力有望延续。 风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 联系人 张雄 SAC No. S0570121100029 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 姚雯薏 SAC No. S0570122010032 yaowenyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 79.20 收盘价 (人民币 截至 7 月 11 日) 59.30 市值 (人民币百万) 30,738 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 322.77 52 周价格范围 (人民币) 42.48-86.33 BVPS (人民币) 8.40 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 2,116 2,607 3,195 3,835 4,716 +/-% 23.36 23.25 22.55 20.01 22.98 归属母公司净利润 (人民币百万) 641.71 758.38 1,025 1,223 1,505 +/-% 22.98 18.18 35.15 19.29 23.13 EPS (人民币，最新摊薄) 1.24 1.46 1.98 2.36 2.90 ROE (%) 17.24 17.73 20.35 20.37 20.77 PE (倍) 47.90 40.53 29.99 25.14 20.42 PB (倍) 8.45 7.41 6.26 5.23 4.32 EV EBITDA (倍) 36.00 29.48 22.31 18.24 14.69 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (7)(2)49144253657687Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)(人民币)光威复材相对沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 光威复材 (300699 CH) 图表1： 可比公司估值表 公司名称 股票代码 股价（元/股） 市值（亿元） EPS（元） P/E（x） 7 月 11 日 7 月 11 日 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 菲利华 300395 CH 48.98 248 0.98 1.34 1.69 50 37 29 应流股份 603308 CH 16.58 113 0.65 0.71 0.94 25 24 18 中简科技 300777 CH 50.06 220 1.11 1.58 1.88 45 32 27 平均 40 31 24 注：可比公司盈利均采用 Wind 一致预期，可比公司 BPS 采用最新业绩期数据 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 光威复材 PE-Bands 图表3： 光威复材 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 03875113150Jul 19Jan 20Jul 20Jan 21Jul 21Jan 22(人民币)光威复材30x40x55x70x85x03875113150Jul 19Jan 20Jul 20Jan 21Jul 21Jan 22(人民币)光威复材5.0x7.6x10.3x12.9x15.5x股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 光威复材 (300699 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 (人民币百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,846 3,293 3,751 5,004 6,338 营业收入 2,116 2,607 3,195 3,8