公告点评：新型复合肥放量业绩高增，拟现金收购控股股东180万吨/年采矿权

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 7 月 8 日 公司研究 新型复合肥放量业绩高增，拟现金收购控股股东 180 万吨/年采矿权 ——新洋丰（000902.SZ）公告点评 买入（维持） 当前价：18.30 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：周家诺 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.05 总市值(亿元)： 238.73 一年最低/最高(元)： 14.09/24.44 近 3 月换手率： 62.03% 股价相对走势 -26%-7%12%31%50%07/2110/2101/2204/22新洋丰沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 3.20 -9.42 32.33 绝对 8.16 -3.64 20.75 资料来源：Wind 相关研报 拟投 12 亿元再度扩充氟系新能源材料产能，强化新能源产业布局——新洋丰（000902.SZ）公告点评（2022-05-20） 磷复肥价格上涨业绩稳增，拟投 60 亿元扩充新能源产业链——新洋丰（000902.SZ）公告点评（2022-04-12） 扩增磷系新能源材料产能，深化新能源业务布局——新洋丰（000902.SZ）公告点评（2022-01-05） 事件 1：7 月 8 日晚，公司发布 2022 年半年度业绩预告。2022 年上半年公司预计实现归母净利润 8.72-9.52 亿元，同比增长 24.4%-35.8%；预计实现扣非后归母净利润 8.63-9.43 亿元，同比增长 24.5%-36.1%。2022 年 Q2 公司预计实现归母净利润 4.65-5.45 亿元，同比增长 29.0%-51.1%，环比增长 14.2%-33.8%。 事件 2：7 月 8 日晚，公司发布公告表示拟使用自有资金 5.35 亿元收购保康竹园沟矿业有限公司（简称“竹园沟矿业”）100%股权。竹园沟矿业现为公司控股股东洋丰集团全资子公司新洋丰矿业投资有限公司（简称“新洋丰矿业”）的全资子公司，拥有湖北省襄阳市保康县竹园沟磷矿的采矿许可证，对应生产规模达 180 万吨/年。 点评： 新型复合肥放量带动业务毛利率提升，上游原料配套完全盈利能力提升。截至目前公司拥有约 900 万吨磷肥和复合肥产能，其中包括有 185 万吨/年磷酸一铵产能。2022Q2 受益于经销商库存水平处于低位，叠加农化行业的高景气，公司复合肥放量明显，整体销量重回正增长，同时复合肥业务整体毛利率也回归至正常水平。根据 iFinD 数据，2022Q2 国内复合肥均价同比提升 53.3%，环比提升 16.1%。此外，伴随着农户对于高品质复合肥需求的持续提升，公司具有更高毛利率的新型复合肥产品销量保持较快增长，整体销量占比进一步提升，同样也带动了复合肥业务整体毛利率的上行。同时，根据 iFinD 数据 2022Q2 硫酸、合成氨、磷矿等原料价格进一步冲高，相较于 Q1 分别增长 38.8%、15.8%、22.0%。而公司在上游原料方面拥有 270 万吨/年硫酸、90 万吨/年磷矿石和 15 万吨/年合成氨产能，公司在上游原料方面的产能布局较为充沛，可有效抵消原料价格上涨对化肥产品盈利能力的负面影响，从而在化肥产品价格高涨的背景下进一步抬升公司整体的盈利水平。 拟现金收购控股股东磷矿资源，公司产业链资源配套愈发完善。2021 年 7 月，母公司洋丰集团依据“成熟一家注入一家”的原则将旗下雷波矿业的 90 万吨/年磷矿石产能正式注入公司，这是洋丰集团磷矿资产注入上市公司体内的第一步。截至 2022年 5 月 31 日，此次拟现金收购的竹园沟磷矿评估保有资源储量达 9050 万吨，对应磷矿平均品位约为 24.93%，对应设计生产能力达 180 万吨/年。截至目前竹园沟磷矿仍处于在建阶段，预计建设期内将副产磷矿石 158.75 万吨，投产后第一年及第二年将分别生产 90 万吨和 120 万吨磷矿，并预计于投产后第三年达产。目前，洋丰集团合计拥有磷矿储量 5 亿吨。根据洋丰集团于 2013 年所做出的承诺，后续洋丰集团旗下长宜何家扁磷矿等磷矿资产仍将有望逐步注入上市公司体内。母公司磷矿资产的持续注入将进一步完善上市公司磷化工产业链上游资源的配套，进而夯实上市公司整体的产业链优势。 扩充新能源材料产能规划，深化新能源领域转型力度。截至目前，公司与龙蟠科技、格林美等合作方共同规划建设 30 万吨/年磷酸铁、15 万吨/年磷酸铁锂（含参股）及相关配套项目，总投资额已达 60 亿元。其中一期 5 万吨/年磷酸铁项目已于 2022年 3 月底进入试生产状态，2022 年 8-12 月期间还将有共计 15 万吨/年的磷酸铁产能陆续投产。此外，公司于 2022 年 4 月和 2022 年 5 月分别在江西省瑞昌市和湖北省荆门市规划了磷矿伴生资源综合利用项目，两大综合利用项目合计规划了 6 万吨/年无水氟化氢、4 万吨/年白炭黑和 2 万吨/年六氟磷酸锂等产能。依托公司在上游原料端的充分布局，公司的新能源材料项目将拥有较为显著的产业链协同优势，有助于公司打开复合肥主业之外的全新增长曲线，拓宽未来的盈利空间。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 新洋丰（000902.SZ） 表 1：公司现有产品产能 产品 产能（万吨/年） 在建产能（万吨/年） 备注 磷酸一铵 185 含有 15 万吨/年工业级磷酸一铵 复合肥 708 40 在建 40 万吨产能为新型复合肥 硫酸 270 30 硝酸 15 合成氨 15 30 磷矿石 90 180 在建 180 万吨磷矿产能为此次所收购的竹园沟磷矿产能 磷酸铁 5 25 一期 5 万吨磷酸铁产能已于 2022Q1 建成投产 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理，数据截至 2022.07.08 表 2：公司磷酸铁/磷酸铁锂相关产能项目规划情况 常州锂源（龙蟠科技子公司）合作项目（地点：湖北省荆门市钟祥胡集化工园区） 产品 产能（万吨/年） 备注 磷酸铁 5 已于 2022 年 Q1 建成投产 格林美合作项目（地点：湖北省荆门市钟祥胡集化工园区） 产品 产能（万吨/年） 备注 洗选矿 150 控股项目，预计于 2022 年 8-12 月期间陆续投产 硫铁矿制酸 30 硫磺制硫酸 40 磷酸 20 渣酸综合利用 30 磷石膏 100 磷酸铁 15 磷酸铁锂 10 参股项目，公司持股 35% 宜都市人民政府合作项目（地点：湖北省宜都市宜都化工园区） 产品 产能（万吨/年） 备注 磷酸铁 10 磷酸铁锂 5 精制磷酸 10 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表 3：公司两大磷矿伴生氟硅资源综合利用项目 江西瑞昌化工园区项目（投资额 60 亿元） 类目 产品 产能（万吨/年） 磷化工项目 洗选矿 150 磷酸 30 净化磷酸 25 硫酸 90 高档阻燃剂 10 磷酸二氢钾 10 渣酸肥 20