食品饮料行业周思考（第27周）：茅台任务完成过半，晨光半年指引成长稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 茅台任务完成过半，晨光半年指引成长稳健 -周思考（第 27 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2022 年 7 月 8 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 129 行业总市值(百万元) 6205915 行业流通市值(百万元) 6058998 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 数据点评：高端酒均价坚挺，大众品动销向好——食品饮料行业 2022 年 5 月线下商超数据点评 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 贵州茅台 1,999.00 37.17 41.76 51.58 60.70 53.75 49.09 38.76 32.93 28.16 买入 五粮液 192.70 5.14 6.02 7.00 8.28 56.77 36.99 27.53 23.27 20.39 买入 绝味食品 52.34 1.15 1.60 1.49 2.07 67.29 42.79 35.13 25.29 21.36 买入 青岛啤酒 98.72 1.61 2.31 2.58 3.41 61.60 42.81 38.26 28.95 22.13 买入 舍得酒业 196.98 1.75 3.75 5.41 7.47 48.82 60.61 36.41 26.37 19.56 买入 颐海国际 21.16 0.48 0.64 0.65 0.84 107.30 37.69 27.92 21.42 17.37 买入 山西汾酒 300.77 2.55 4.50 6.10 8.00 148.92 123.84 47.14 34.65 27.15 买入 备注：股价为 2022 年 7 月 8 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  高端酒周跟踪：1）贵州茅台：环周批价依然维持在 3050 左右，发货到 6 月份；43度飞天茅台近两个月的批价已从 970 附近上涨到 1080 元，主要系指导价和 i 茅台售价较原价格明显上提、以及 53 度飞天阶段性发货偏紧；茅台 15 年、精品、生肖环周价格稳定。2）五粮液：经过 5-6 月的加大发货，目前渠道反馈普五发货进度已恢复往年正常水平，华东等地已开始控货。经销商库存约为 1.5 个月，终端及批发商手中库存较低，动销势头较好。批价从此前的 965 附近上涨到了 970-975 区间。我们认为在发货力度大的时期批价上下 10 元的波动都属于正常情况，渠道反馈虽赚钱效应差，但并未倒挂，考虑到年终奖励仍有利润可赚，因此打款意愿较强，且未出现大规模抛货。3）泸州老窖：国窖发货进度略慢于普五，特曲发货进度相对较快，渠道反馈积极，公司主动帮助经销商消化库存，目前特曲库存不到一个月。高度国窖批价在 915-920 区间。特曲 60 版和老字号近一个月批价稳定。  贵州茅台：首度定义传承人，上半年积极运营，逆势向前。7 月 7 日茅台召开传承人大会和经销商表彰会。1）产品创美：上半年茅台冰淇淋和小茅的 IP 在年轻人中反响较好，丁总表示茅台不仅限于美酒美食，也将在文创产品、金融产品上不断创美。2）预计三代专卖店年底前全部完成：第三代茅台专卖店在数量上明显扩充，对面积、层高、门头提出了更高的要求，目前全国已基本完成选址，大多数完成设计工作，预计年内全面落地。我们认为第三代茅台专卖店有望在销售以外，承担更多品酒、营销活动等职能，成为茅台文化宣传的重要窗口。3）时间过半、任务过半：销售公司王晓维董事长对上半年工作给出了总结，上半年茅台不仅实现“时间过半、任务过半”，也有数字创新初见成效、产品结构不断趋优、文化推广百花齐放。第一、主动营销上多措并举，全国累积开展各类市场活动 3400 余场，约 5 万人参加，新增建档客户 6600 余家。第二、数字营销方面，日活用户、“小茅运”达 50 点的用户都接近 200 万人，酒类累积销售 1232 吨，实现营收 46 亿元。4）传承人计划加强厂商生态：7 年来茅台传承人从 35 人扩大到 490 人，包括经销商传承人和工艺传承人，其中 113 人有海外经历，平均年龄 33 岁。未来茅台将加强传承人的培训，在每个省区建立传承人协会，为茅台培养优秀接班人。  晨光生物：Q2 高基数下利润稳健增长，经营受疫情扰动较小。公司发布 2022 年半年度业绩预告，经初步测算，公司预期 22H1 实现归母净利润 2.2-2.5 亿元，同比+16.59%-32.49%；扣非净利润 1.92-2.22 亿元，同比+19.32%-37.96%。我们预期公司归母净利润增速略高于预告区间中位数，即 Q2 归母净利润增速近 20%。公司去年-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%食品饮料(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 Q2 系净利润基数高点，因此 Q2 利润增速低于全年。从经营层面看，2022 年上半年公司主产品持续发力，辣椒红色素和叶黄素销量和收入同比增长；甜菊糖售价和收入同比增长，其他潜力品种不断提升市场份额。其中叶黄素、辣椒红、辣椒精预期单 Q2 均实现正增长。疫情对公司整体需求和物流端影响有限，经营稳健。  低生育率下奶粉行业承压明显，龙头企业多管齐下提升市场健康度。澳优发布 2022年半年度盈利警告，公司 2022H1 实现收入约 33.5-35.0 亿元，同比减少 18.0%至21.6%；归母净利润 0.95-1.6 亿元，同比减少 73.1%至 84.0%。分业务看，羊奶粉实现收入约 15.8-16.8 亿元，同比减少 0.5%至 6.4%，总体来说基本维持去年的水平；牛奶粉实现收入约 10.8-11.8 亿元，同比减少 42.5%至 47.4%。同时根据渠道调研以及公司在年报业绩发布会上反馈，上半年预期报表端也预计收入利润呈现下滑表现。主因生育率大幅下降背景下，奶粉渠道及终端感觉承压明显，窜货、乱价等现象更为突出，因此上半年多奶粉企业发货端表现较差，而着重于帮助渠道去库存、稳价盘，提高市场健康度。如飞鹤产品包装升级为专利罐内码，赋码位置在铝箔内 D 型区（刮粉板上），完全隐藏，无法盗用，扫码必开罐。飞鹤罐内码不仅通过现金红包、兑换积分等内码福利