食品饮料行业研究周报：紫燕食品：佐餐卤味龙头即将上市

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 紫燕食品：佐餐卤味龙头即将上市 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：紫燕食品：佐餐卤味龙头即将上市 公司处于卤制食品中的佐餐卤味赛道，是该赛道龙头企业。卤制食品可划分为佐餐卤制食品和休闲卤制食品两个品类。 佐餐卤制食品在卤制食品行业占比高，且集中度低，未来规模化企业的市占率提升空间很高。佐餐卤制食品消费较为刚性，消费者基数庞大，在中国卤制食品市场约占 64%。目前中国佐餐卤制食品市场以小型个体经营企业为主，市场集中度很低，品牌化程度低，未来，预计将向连锁化、品牌化、规模化、规范化的方向发展。行业内规模化佐餐卤制食品企业发展空间和渗透潜力巨大。 佐餐卤制食品行业空间大，且近年来持续高增。2020 年中国佐餐卤制食品行业市场规模预计 2025 年可达到 2,799.32 亿元。 卤制食品市场需求的增长主要由于以下原因：  经济增长推动消费升级，卤制食品市场需求增长空间巨大。2016-2020 年，我国居民人均可支配收入 CAGR 为 7.82%，人均消费支出 CAGR 为 5.52%。居民收入和消费水平增长推动了卤制食品市场扩容，行业增长潜力很大。  城镇化率提升，助力卤制食品快速发展。卤制食品主要消费群体为城镇人口，因此城镇人口的持续增加扩大了我国卤制食品的市场拓展空间。2019年，我国城镇人口进一步增加至 8.48亿，占总人口的比重已经达到 60.60%，新进入城镇的群体所带来的消费贡献将推动城镇卤制食品消费的持续增加。  消费理念变化助力卤制食品迈入快速发展赛道。近年来，我国居民对食品消费的新鲜、便捷、卫生、营养等属性需求有所增加，随着人们生活节奏的加快以及对高品质生活的追求，厨务时间有所减少，通过购买卤制食品等便捷化食品以减少家务劳动时间已形成一定的社会化趋势。卤制食品具备口味鲜香、食材营养、种类丰富的特点，又满足了餐食节奏需求，自身市场规模获得了快速增长。 竞争格局：佐餐卤制食品略好于休闲卤制食品。佐餐卤制食品市场发展至今，仍存在大量非品牌化的小型厂商，规模以上生产企业数量较少，佐餐卤制食品行业的 CR5 不足 5%，除公司外，其余单一品牌在 2019 年的市场占有率不足1.00%。而在休闲卤制食品领域，由于产品工艺标准化程度更高，进入门槛低，且近年来品牌连锁企业不断涌现，市场集中度快速提升，品牌企业之间存在更为激烈的竞争。 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨跌幅+3.85%，在申万 31 个行业中排名第 27，跑输沪深 300 指数 2.26pct，子行业肉制品（-0.87%）、其他酒类（-2.21%）、保健品（-2.35%）相对表现较好。  个股涨幅前 5 名：梅花生物、华统股份、三全食品、盐津铺子、ST 皇台  个股跌幅前 5 名：一鸣食品、麦趣尔、阳光乳业、兰州黄河、良品铺子 投资策略 重点推荐：1.关注需求刚性，确定性较强的板块。如粮油食品类、婴配粉、白奶等细分赛道，推荐中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。2.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，推荐关注啤酒行业的重庆啤酒、华润啤酒、百威亚太，以及休闲食品行业中的良品铺子、来伊份。3.建议关注疫情短期冲击下估值较低，但长期价值优秀的公司，如百润股份。 风险提示 食品安全风险、疫情影响有所反复、行业竞争加剧等。 评级 增持（维持） 2022 年 07 月 10 日 汪冰洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030003 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com 17621838100 行业基本资料 股票家数 116 行业平均市盈率 37.58 市场平均市盈率 20.87 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证 500 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：福建：拆解啤酒高端化的桥头堡》2022-07-04 2、《食品饮料行业研究周报：从认知到行为 下沉市场奶粉消费的密码》2022-06-27 3、《食品饮料行业研究周报：5 月社零数据点评：寒冰百丈春正归》2022-06-19 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%2021-07-082021-10-112021-12-302022-02-282022-04-292022-06-28申万食品饮料指数沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：紫燕食品：佐餐卤味龙头即将上市 .................................................................................................................... 2 1.1 股权集中 聚焦佐餐卤味 ............................................................................................................................................. 2 1.2 行业：佐餐卤制食品前景广阔 ................................................................................................................................... 3 1.3 占据优质赛道 竞争优势突出 ...................................................................................................................................... 6 2. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 7 3. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 9 4. 风险提示 ..........