医药行业每周医览药闻：BA4／BA5疫情持续发酵，建议关注疫苗板块

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 24 页起的免责条款和声明 BA4/BA5 疫情持续发酵，建议关注疫苗板块 医药行业每周医览药闻｜2022.7.10 中信证券研究部 核心观点 陈竹 医疗健康产业首席分析师 S1010516100003 韩世通 创新供应链行业 首席分析师 S1010522030002 宋硕 医疗器械行业首席分析师 S1010520120001 沈睦钧 医疗健康分析师 S1010521010006 朱奕彰 医疗健康分析师 S1010521090004 我们强烈看好疫苗板块的投资机会。当下 BA4/BA5 再次印证新冠呈现流感化发展，未来新冠疫苗需求将具有持续性。2021-2022 流感季预存免疫水平降低，积累了较多易感人群，南方流感的高流行趋势助力流感疫苗企业困境反转。建议关注智飞生物（重组蛋白新冠疫苗 EUA，印尼及国内获批异源序贯接种，代理 HPV 持续放量）、康希诺（A/H）（单针腺病毒载体新冠疫苗获批放量，国内异源序贯接种加强针；MCV4 放量）、沃森生物（与艾博合作研制 mRNA 路径新冠疫苗，目前正处于临床三期）、康泰生物(国内灭活苗中最高中和抗体滴度比值)。建议关注流感疫苗板块，百克生物、金迪克、华兰生物等有望走出独立行情。 ▍BA.4 和 BA.5 取代 BA.2 成为全球主要流行的新冠毒株。根据 WHO 最新的新冠疫情周报，全球新冠确诊病例又出现快速的上涨。而在新冠各种亚型中，BA.4和 BA.5 占比分别为 12%和 43%，相比 BA.2 占比 25%，BA.2.12.1 占比 11%，BA.4 和 BA.5 占比逐渐上升，成为全球主流毒株。BA.4 和 BA.5 刺突蛋白 RBD结构域三个关键突变 L452R、F486V 和 R493Q，增强了其免疫逃逸能力。据英国卫生安全局发布的数据，与 BA.2 亚型相比，BA.5 的传播速度快 35.1%，BA.4的传播速度大约快 19.1%。 ▍BA.4/BA.5 可能进一步降低现有疫苗的免疫保护力，新冠疫苗急需升级换代。在一项 mRNA 疫苗接种对于 Omicron 亚型中和抗体水平研究中（Nicole P. Hachmann et.al. Neutralization Escape by SARS-CoV-2 Omicron Subvariants BA.2.12.1, BA.4, and BA.5；July 7, 2022 N Engl J Med 2022; 387:86-88 DOI: 10.1056/NEJMc2206576），研究人员发现，加强针接种两周后，针对 Omicron亚型的中和抗体水平远低于对原始冠状病毒的反应。其中，BA.1 低 6.4 倍，BA.2低 7 倍，BA.2.12.1 低 14.1 倍，BA.4/BA.5 低 21 倍。BA.4/BA.5 增强的免疫逃逸能力可能导致现有新冠疫苗的保护效果进一步下降，目前没有证据表明BA.4/BA.5 具有更强的致病力。当前新冠疫情已经进入后发展时代，急需针对性更强的疫苗或广谱型疫苗。BA.4/BA.5 再次印证新冠呈现流感化发展，未来新冠疫苗需求将具有持续性。 ▍南方流感 ILI%超出历年水平，流感疫苗企业引来困境反转。根据国家流感中心数据，2022 年第 26 周（2022 年 6 月 27 日－2022 年 7 月 3 日），南方省份哨点医院报告的 ILI%为 6.3%，略低于前一周水平（7.5%），但高于 2019-2021 年同期水平（4.0%、3.3%和 3.8%）。5 月下旬以来，南方省份流感迅速扩散，接近 2019 年流感大爆发水平。Q3-Q4 可能会出现流行趋势，北方流感目前还处于一个相对平静的阶段。去年国内流感疫苗企业受新冠等因素影响，批签发数量普遍处于低位，今年困境反转潜力较大。 ▍市场回顾：本周中信医药指数上涨 1.29%，跑赢沪深 300 指数 2.14 pcts，医疗服务涨幅最大。当前，医药板块 2022 年预测市盈率约 30 倍，融资余额占自由流通市值的比重上升至 3.99%。本周 A 股医药板块，合计增持 0.26 亿元，合计减持 21.27 亿元。其中爱尔眼科增持较多，增持 0.23 亿元，益丰药房减持较多，减持 7.54 亿元。本周 A 股医药板块，大宗交易合计成交金额 19.44 亿元，其中益丰药房交易额较大。 ▍风险因素： BA4/5 疫情发展不确定性风险；流感疫情发展不确定性风险；流感疫苗销售不及预期风险；行业集采风险；局部疫情反复带来常规业务不及预期风险；产品研发不及预期；新产品商业化不及预期；市场竞争加剧风险。 ▍投资策略：我们强烈看好疫苗板块的投资机会。当下 BA4/BA5 再次印证新冠呈股票报告网 医药行业每周医览药闻｜2022.7.10 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 联系人：甘坛焕 联系人：王凯旋 现流感化发展，未来新冠疫苗需求将具有持续性。2021-2022 流感季预存免疫水平降低，积累了较多易感人群，南方流感的高流行趋势助力流感疫苗企业困境反转。建议关注智飞生物（重组蛋白新冠疫苗 EUA，印尼及国内获批异源序贯接种，代理 HPV 持续放量）、康希诺（A/H）（单针腺病毒载体新冠疫苗获批放量，国内异源序贯接种加强针；MCV4 放量)、沃森生物（与艾博合作研制 mRNA路径新冠疫苗，目前正处于临床三期）、康泰生物(国内灭活苗中最高中和抗体滴度比值)。此外，建议关注流感疫苗板块，百克生物、金迪克、华兰生物等有望走出独立行情。同时建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、惠泰医疗等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等；6）消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级（元） 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 复星医药 600196.SH 50.61 1.85 2.14 2.51 2.90 27 24 20 17 买入 恒瑞医药 600276.SH 38.45 0.71 0.66 0.76 0.85 54 58 51 45 买入 迈瑞医疗 300760.SZ 316.66 6.60 7.94 9.55 11.48 48 40 33 28 买入 惠泰医疗 688617.SH 214.99 3.12 4.43 6.21 8.64 69 49 35 25 买入 药明康德 603259.SH 110.20 1.72 2.93 3.44 4.34 64 38 32 25 买入 爱尔眼科 300015.SZ 43.24 0.43 0.56 0.72 0.92 101 77 60 47 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测