寒锐钴业(300618)固本、培元、顺势，钴粉龙头再出发

公司研究丨深度报告丨寒锐钴业（300618.SZ） [Table_Title] 固本、培元、顺势，钴粉龙头再出发 股票报告网 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 看好公司业绩稳健性以及新能源转型下的价值重估。公司核心推荐逻辑有二：（1）随产能投产放量，公司铜钴量增明显：刚果金 6000 吨电积铜、5000 吨粗钴、安徽寒锐 2000 吨钴粉、赣州一期 1 万吨钴新材料项目均于去年年底至今年上半年陆续投放，全年铜钴同比量增较强。在全年钴价中枢坚挺的背景下，业绩有望实现稳健增长。（2）公司新能源转型决心较强，逐步打造“资源+电池+整车”产业链合作模式，优势互补携手共赢，后期具体项目落地后长期成长性及估值修复值得期待。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 王筱茜 许红远 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519080004 SAC：S0490520080021 靳昕 肖百桓 SAC：S0490521010001 股票报告网 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 寒锐钴业（300618.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 固本、培元、顺势，钴粉龙头再出发 公司研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 战略路径：固本、培元、顺势，钴粉龙头再出发 公司是少数拥有全产业链布局的钴产业龙头，经过多年布局形成了从刚果金资源、粗炼到国内精炼加工，钴粉深加工的全产业链，以及刚果金、安徽、赣州为主体的三大产能基地。公司基于铜钴业务布局新能源。目前公司已形成 10000 吨粗制氢氧化钴、41000 吨电解铜、5000 吨钴粉、3000 吨碳酸钴产能，赣州寒锐 1 万吨钴新材料、2.6 万吨三元前驱体项目一期 1 万吨钴新材料项目也于 6 月底建成投产。（1）固本：公司深耕刚果金，通过矿山租赁机大宗采购多渠道保障稳定原料供给；同时粗制中间品、电解铜冶炼产能持续扩张，节省运输成本提高综合利用效益。（2）培元：公司是全球钴粉龙头，在安徽滁州建有钴粉生产基地，目前拥有 5000 吨钴粉产能以及 3000 吨碳酸钴产能，其中 2000 吨钴粉扩建产能于 2022 年上半年投产，龙头地位进一步夯实。（3）顺势：公司顺新能源之大势，切入锂电材料的扩张，二期规划 2.6 万吨三元前驱体预计于 2023 年投产。同时公司携手产业链上下游，设立两大产业基金，逐步打造“资源+电池+整车”产业链合作模式。 行业研判：钴价仍具韧性，需求回暖可期 回顾 2020 年以来的钴行业，国内市场价格的核心矛盾已经历“供给-成本-需求”的三阶段（供给：2020-2021Q3，成本：2021Q4-2022.3，需求：2022.3 至今）。国内钴市场在 3 月开始明显与海外走势出现分化，主导因素由与海外价格高度相关的成本上行，转为国内需求走弱的矛盾，钴盐先于金属钴回调。全球钴市场从海外引领国内，逐步转变为海外跟随国内的走势。展望后市，考虑到供需紧平衡基本面持续以及当前以需求为主导的核心矛盾，我们认为后期钴价的落点将更多取决于需求回暖对价格的支撑情况，重点跟踪新能源车、消费电子进入到下半年旺季后的回暖幅度，以及可能超预期的高温合金、硬质合金需求状况。价格方面，向下拐点已现，考虑到近期的回调部分钴产品价格已位于 2021 年以来旺季的价格区间，同时 2022 年 1-5 月份金属钴均价高达 52 万/吨，全年钴价中枢大概率高于去年，预计在 40-45 万/吨。 落地投资：“钴+”新能源再腾飞 看好公司业绩稳健性以及新能源转型下的价值重估。公司核心推荐逻辑有二：（1）随产能投产放量，公司铜钴量增明显：刚果金 6000 吨电积铜、5000 吨粗钴、安徽寒锐 2000 吨钴粉、赣州一期 1 万吨钴新材料项目均于去年年底至今年上半年陆续投放，全年铜钴同比量增较强。在全年钴价中枢坚挺的背景下，业绩有望实现稳健增长。（2）公司新能源转型决心较强，逐步打造“资源+电池+整车”产业链合作模式，优势互补携手共赢，后期具体项目落地带来成长性及估值修复值得期待。预计 2022-2024 年，公司归母净利分别为 12.15、12.39、13.46 亿元，对应 PE15.91X、15.59X、14.36X，建议关注其配置价值。 风险提示 1、公司项目投产进度不及预期； 2、金属价格超预期下跌。 公司基础数据 [Table_BaseData] 当前股价(元) 62.40 总股本(万股) 30,962 流通A股/B股(万股) 26,876/0 资产负债率 44.14% 每股净资产(元) 15.81 市盈率(当前) 26.22 市净率(当前) 3.95 近12月最高/最低价(元) 105.00/45.00 注：股价为 2022 年 7 月 8 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《价格高企，经营稳健——寒锐钴业 2022Q1 业绩点评》2022-04-27 •《铜钴双升，业绩亮眼——寒锐钴业 2021 年报点评》2022-04-15 •《经营稳健，业绩向好——寒锐钴业 2021 三季报点评》2021-10-27 -52%-33%-14%5%2021-72021-112022-32022-7寒锐钴业深证成份指数(价格)上证综合指数2022-07-10股票报告网 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 20 公司研究 | 深度报告 目录 前言 .............................................................................................................................................. 6 战略路径：钴粉龙头的再出发 ...................................................................................................... 8 固本：深耕刚果金，多渠道保障稳定原料供给 ............................................................................................ 9 培元：钴粉产能再扩张，巩固龙头地位 ...................................................................................................... 11 顺势：携手产业链上下游，加码新能源 ...........................................................