迈为股份点评：获爱康1.2GW异质结设备订单；向泛半导体设备龙头进军

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 公司点评 迈为股份(300751) 报告日期：2022 年 7 月 5 日 获爱康 1.2GW 异质结设备订单；向泛半导体设备龙头进军 ──迈为股份点评 [table_zw] 公司研究类模板 公司点评｜机械设备行业｜证券研究 投资要点 ❑ 光伏 HJT 设备：累计获爱康 1.8GW 异质结设备整线订单；行业将进入招标密集落地期 1）累计签爱康 1.8GW 异质结设备订单。据爱康科技公告，其子公司爱康光电与迈为签 1.2GW 异质结整线设备订单。过去 12 个月中，爱康光电已累计与迈为签 3 条 HJT 设备整线采购合同，合计超 1.8GW（均为 210 半片 HJT 整线设备）。如假设 4 亿/GW 投资额，预计总金额超 7 亿元。 2）交付节奏：2021 年 11 月，公司已与爱康光电签 600MW 异质结整线、主设备已于 2022 年 6月陆续进场安装调试。本次新签的 2 条 HJT 设备整线（合计超 1.2GW），第一条将于 2022 年 12月 20 日之前完成供货，第二条将于 2023 年 1 月 20 日之前完成供货。 3）爱康 HJT 规划：爱康浙江湖州基地规划 2025 年实现 HJT 电池产能 10GW，现有产能 220MW。本次累计与迈为签 1.8GW 整线设备，全部投产后公司将实现 HJT 电池自有产能约 2GW。 4）2022 年以来公司已累计获 6GW 异质结设备订单，预计下半年将进入 HJT 设备招标密集落地期。2022 年以来公司已累计获信实工业 4.8GW+爱康科技 1.2GW 异质结整线设备订单。据各公司公告，目前华晟（4.8GW）、金刚玻璃（4.8GW）、华润电力（3GW）等均公告 GW 级 HJT 扩产计划，我们预计下半年将进入 HJT 招标落地密集期，公司作为 HJT 设备行业龙头将充分受益。 5）HJT 设备订单市场空间：预计 2025 年 HJT 设备订单市场空间有望超 400 亿元，2020-2025 年CAGR 为 80%。如净利率保持 20%（80 亿净利润），给予 25 倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值2000 亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超 50%，未来有望超 1000 亿元市值。 ❑ 半导体设备：拟投资 21 亿建“半导体装备项目”；向泛半导体设备龙头进军 1）据公司公告。公司拟投资建设“迈为半导体装备项目”，总投资 21 亿元，计划用地约 210 亩。公司激光设备在半导体、面板领域进展顺利，本次加码将进一步强化公司在泛半导体领域布局。 2）半导体领域：公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技（国内首家）、三安光电订单，并与其他五家企业签订试用订单。半导体晶圆激光改质切割设备已研发完成、产品验证中。 3）面板领域：公司柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第 6 代 AMOLED 生产线项目两套订单，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。公司为国内首家成功研制该款设备的企业。 ❑ 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性 预计 2022-2024 年归母净利润为 8.8/13/18 亿元，同比增长 37%/48%/38%，对应 PE 为 97/66/48倍。维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 3095 4441 6055 8510 (+/-) 35% 43% 36% 41% 归母净利润 643 880 1302 1801 (+/-) 63% 37% 48% 38% 每股收益（元） 3.7 5.1 7.5 10.4 P/E 133 97 66 48 ROE（平均） 17% 14% 17% 20% PB 9.1 12.6 10.6 8.6 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥495.38 单季度业绩 元/股 1Q/2022 1.61 4Q/2021 1.68 3Q/2021 1.93 2Q/2021 1.25 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 lisiyang@stocke.com.cn [table_stktrend] 相关报告 1【迈为股份】深度：光伏异质结设备领军者，未来 5 年持续高增长-浙商机械 20210125 2【迈为股份】一季报业绩增长 50%，盈利能力高增；期待 HJT 设备放量-浙商机械 20220418 3【迈为股份】获全球光伏巨头4.8GW HJT 设备整线大单，再创行业记录-浙商机械 20220417 4【迈为股份】HJT 效率突破 26%达全球领先水平，期待量产效率新突破-浙商机械 20220317 证券研究报告 [table_page] 迈为股份(300751)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分  重点公司盈利预测与估值 表 1：重点推荐公司盈利预测及估值 2022/7/5 EPS/元 PE 2021A 公司 代码 股价(元) 总市值(亿元) 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E PB ROE（%） 迈为股份 300751 495.4 857 5.9 5.1 7.5 10.4 83 97 66 48 9 17 捷佳伟创 300724 99.1 345 2.1 2.8 3.5 4.3 48 36 29 23 6 14 金辰股份 603396 93.2 108 0.5 1.2 1.7 2.4 178 78 55 39 8 5 行业平均（不包括迈为股份） 113 57 42 31 7 10 资料来源：Wind，浙商证券研究所整理  预计 2025 年 HJT 设备订单市场空间有望达 419 亿元，2020-2025 年 CAGR 达 80%，其中 PECVD 设备订单规模达 210 亿元。 表 2：2025 年 HJT 设备订单市场空间有望达 419 亿元 项目 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 核心假设 全球电池片产量（GW） 140 168 227 284 340 408 490 yoy 23% 20% 35% 25% 20% 20% 20% 产能利用率 66% 75% 75% 75% 75% 75% 75% 全球电池片产能（GW） 211 224 302 378 454 544 653 HJT 渗透率 3% 6% 13% 22% 35% 55% 单 GW 设备投资额（亿