社服行业2022年中期投资策略：把握高成长赛道，关注疫情影响行业供需边际改善

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1消费者服务社服行业 2022 年中期投资策略 同步大市-A(维持)把握高成长赛道，关注疫情影响行业供需边际改善2022 年 7 月 6 日行业研究/行业中期策略消费者服务板块近一年市场表现相关报告：【山证社服】社会服务行业 2022 年二季度投资策略：疫情反复扰动行业复苏进程，关注边际改善预期（2022-3-31）【山证社服】社会服务行业 2022 年投资策略：聚焦业绩复苏趋势，把握龙头扩张节奏，关注热点主题行情（2021-12-15）分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com张晓霖执业登记编码：S0760521010001电话：010-83496309邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com投资要点：22H1 行业走势回顾：申万美容护理、社会服务行业分别下跌 2.45%、8.22%，在 A 股 31 个行业中分列第 6、18。社服市盈率 80.64 倍与上年同期基本持平、略高于近五年历史平均值（63.36 倍）。22H1 受疫情反弹影响，美护、社服等需消费者线下接触行业对疫情变化表现敏感、个股回调显著。6 月初疫情得到有效控制，可选消费逐渐回暖，医美旅游等板块景气度回升。高速成长赛道，行业景气度不减。免税：持续引导消费回流。5 月离岛免税销售额 30.9 亿元，环比增长 66.1%，免税销售在疫情平稳后持续复苏。医美：监管趋严利好合规产品。我国医美用户渗透率 3.6%左右，远低于医美发达国家美、韩 40%以上水平，行业仍处在高增速赛道，监管加强后合规市场将对非法市场形成加速替代。疫情影响行业供需格局，连锁化进程加速。酒店：连锁酒店集团下沉低线级城市，经济型加速升级转型。疫情承压下酒店集团主要依靠加盟进行轻资产模式扩张，三大酒店集团提前布局下沉市场，经济型酒店升级改造计划提高边际效益。餐饮：资本化助力连锁率提升。疫情强化餐饮行业马太效应，连锁品牌经营企业抗风险能力强于行业整体。中式快餐品牌 IPO 进程提速，后疫情时代餐企拥抱资本充实现金流、满足规模扩张需求。投资建议。我们预计年内社服医美行业继续业绩修复趋势，建议把握高成长、行业连锁化率提升两条主线。1）行业仍处于高景气赛道，成长空间可观。目前常态化防疫政策不断精细化调整，消费者出游信心持续提升，展望暑期传统旅游旺季对市场景气度提振，持续关注短途游、周边游催生露营等新型休闲度假方式发展情况。免税：海南离岛免税市场仍具有挖掘潜力，线下可选消费恢复趋势提振显著。医美：行业监管趋严、利好合规产品对非法市场进行替代，重点关注再生产品市场销售情况。2）酒店、餐等受疫情影响行业供需格局逐渐重塑，抗风险能力较弱的中小经营主体陆续出清、行业集中度持续提升。酒店：商旅刚需出行在疫情得到控制后率先复苏；酒店集团连锁化率继续加快，继续关注龙头酒店新开店进程、中高端酒店改造经营情况。餐饮：关注餐饮连锁化进程、中式连锁餐饮资本化进展。重点公司关注：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、天目湖、爱美客、九毛九。风险提示：宏观经济波动风险；免税行业发展不及预期风险；酒店行业连锁品牌扩张低于预期风险；疫情对旅游行业影响超预期风险；医美行业受政策监管影响风险；突发事件对经营影响超预期风险。行业研究/行业中期策略请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1. 22H1 行业表现回顾：疫情反复影响板块行情低迷......................................................................................................71.1 整体走势：社服整体行情受疫情影响表现疲软..................................................................................................... 71.2 估值：期内行业盈利水平下探，整体估值有所抬升............................................................................................. 81.3 子板块：整体表现式微，尚未出现明显确定性行情............................................................................................. 91.4 个股：优质成长标的股价端表现弱于业绩端....................................................................................................... 102. 22H2 行业复苏趋势展望................................................................................................................................................ 113. 高速成长赛道，行业景气度不减................................................................................................................................. 123.1 免税：持续引导消费回流....................................................................................................................................... 123.2 医美：监管趋严利好合规产品............................................................................................................................... 163.2.1 水光针：正式被国家药监局纳入三类医疗器械............................................................................................163.2.2 再生材料：接棒发展，有望逐步挖掘市场需求............................................................................................163.2.3 肉毒素：市场空间增长广阔.........................................................................................