容知日新(688768)工业智能运维百亿蓝海市场，第三方运维龙头崛起

证券研究报告·公司深度研究·通用设备 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 容知日新（688768） 工业智能运维百亿蓝海市场，第三方运维龙头容知日新崛起 2022 年 07 月 07 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 王世杰 执业证书：S0600121070042 wangshijie@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 74.60 一年最低/最高价 58.92/141.00 市净率(倍) 6.57 流通 A 股市值(百万元) 869.99 总市值(百万元) 4,092.97 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.35 资产负债率(%,LF) 17.25 总股本(百万股) 54.87 流通 A 股(百万股) 11.66 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 397 592 871 1,253 同比 51% 49% 47% 44% 归属母公司净利润（百万元） 81 121 178 258 同比 9% 49% 48% 45% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.48 2.20 3.25 4.70 P/E（现价&最新股本摊薄） 50.38 33.92 22.95 15.86 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 工业智能运维超百亿蓝海市场：预测性维护（PHM）是新一代设备运维管理技术，能够帮助企业预判设备损坏情况，提前更换，避免事故停机损失。“十四五”期间，政策加持下，我国 PHM 市场迎来黄金发展期，根据我们测算，到 2025 年风电、钢铁、煤炭和石化等行业 PHM 潜在市场空间合计超 400 亿元。由于工业运维市场刚刚兴起，主要有三类参与者，1）设备厂商，2）客户自建运维，3）专业第三方运维。 ◼ 专业和性价比凸显第三方运维价值，行业 know-how 和数据积累是竞争要素，行业龙头强者愈强：三类玩家中设备厂商运维主要面对于自己生产的设备，大型客户自建运维主要针对于跟自己生产紧相关的自有专用设备。对于通用设备，客户会选用第三方厂商，不但预测精度更高、服务更加专业、性价比也更高。大量的数据和行业 know-how 积累是是第三方运维核心竞争力，两者需要长期积累，强者愈强。 ◼ 容知日新是国产第三方 PHM 领军者：容知日新成立于 2007 年，核心技术人员师从中国工程院院士、机器质量控制与监控诊断专家屈梁生，技术实力过硬，是为数不多具有软硬件一体的 PHM 产品解决方案的国产厂商。公司 2021 年营收和扣非归母净利润分别为 3.97/0.75 亿元，2019-2021 年营收和业绩年复合增速均超过 40%，在风电和钢铁行业的市占率居于首位。展望未来：容知不断拓展新行业，优化软件算法，服务收入占比提升，商业模式从产品一次销售转向可持续订阅制收费。 ◼ 容知先发优势明显，有望充分受益于 PHM 行业发展红利：硬件方面，公司产品可靠性与智能化程度高，技术能力领先国内媲美海外；核心部件自给率较高，拥有明显成本优势。智能化方面：软件平台算法准确度较高，智能诊断中心获得国际权威机构认证，拥有获得 Mobius 认证的国际诊断工程师 32 名，业内领先。经验积累方面：公司累计远程监测的重要设备超 80,000 台，拥有金风科技、宝武集团、中石化等多个行业标杆客户，行业理解深厚。受益于行业发展红利和自身较强竞争力，股权激励计划首次授予业绩考核目标为 2022-2024 年营收或扣非归母净利润增速分别为 40%/30%/30%，指引公司高速增长预期。 ◼ 盈利预测与投资评级：PHM 行业百亿新市场空间打开，作为业内领先的第三方智能运维厂商，我们预计容知日新 2022-2024 年归母净利润同比增速分别为 49%/48%/45%。我们认为公司 2025-2027 年业绩同比增速仍有望保持在 30%左右，同时类“订阅制”的服务收费占比会明显提升，提升估值，基于此，我们给予 2024 年 40 倍 PE，基于 10%折现率，对应 2022 年市值为 79 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：技术发展不及预期；工业互联网支持政策不及预期；行业竞争加剧。 -26%-11%4%19%34%49%64%79%94%109%2021/7/262021/11/182022/3/132022/7/6容知日新沪深300股票报告网 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 26 内容目录 1. 国产第三方工业智能运维领军者 ...................................................................................................... 4 1.1. 产品软硬件一体化，管理层具备专业技术背景..................................................................... 4 1.2. 行业拓展加快，股权激励指引高增速..................................................................................... 7 1.3. 展望未来：拓展行业，优化软件，服务收入占比提升....................................................... 10 2. 设备状态监测与故障诊断：蓝海市场，黄金赛道 ........................................................................ 10 2.1. PHM 是工业互联网的重要组成部分 ...................................................................................... 10 2.2. 需求端：客户需求旺盛，百亿市场开启............................................................................... 12 2.2.1. 风电行业：市场成熟，前景稳定可期......................................................................... 12 2.2.2. 钢铁行业：超大型钢企牵头推进智能化，市场空间快速释放................................. 13 2.2.3. 煤炭行业：乘智慧煤矿建设东风，PHM 迎来