点评报告（适用于事件点评、季报点评、年报点评等）：主要产品高景气延续，业绩增长超预期

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 07 月 07 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn [Table_Title] 主要产品高景气延续，业绩增长超预期 ——兴发集团（600141）点评报告（适用于事件点评、季报点评、年报点评等） 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/07/06 表现 1M 3M 12M 兴发集团 14.5% 36.3% 145.9% 沪深 300 6.2% 3.8% -13.0% 市场数据 2022/07/06 当前价格（元） 44.80 52 周价格区间（元） 19.16-58.38 总市值（百万） 49,805.26 流通市值（百万） 43,955.38 总股本（万股） 111,172.47 流通股本（万股） 98,114.70 日均成交额（百万） 2,714.23 近一月换手（%） 4.07 《——兴发集团（600141）事件点评 ： 2022Q1业绩大幅增长，低成本优势不断增强 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-04-30 《盈利能力显著增强，加快新能源项目落地（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-03-22 《——兴发集团（600141）事件点评 ： 携手华友钴业，拟投建 50 万吨磷酸铁及铁锂 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2021-11-07 《——兴发集团（600141）事件点评（含季报和年报） ： 主要产品量价齐升，磷化工龙头有望持续 事件: 兴发集团发布 2022 年半年度业绩预增公告：预计 2022 年半年度实现归母净利润 36.2 亿元-37.2 亿元，同比增长 217.31%-226.08%；实现扣非归母净利润 36.7 亿元-37.7 亿元，同比增长 228.46%-237.41%。 投资要点: ◼ 主要产品高景气延续，业绩增长超预期 公司预计 2022 年半年度实现归母净利润 36.2 亿元-37.2 亿元，同比增长 217.31%-226.08%；其中 2022 年 Q2 预计实现归母净利润 19.0亿元-20.0 亿元，同比增长 435.21%-463.38%，环比增长 10.47%- 16.28%。公司业绩大幅度增长主要得益于公司主要产品草甘膦、磷矿石、黄磷、磷肥等产品景气度维持高位。据 wind 数据，2022 年H1，磷矿石均价为 737 元/吨，同比增长 53.22%，环比增长 13.34%；草甘膦均价为 68831 元/吨，同比增长 95.55%，环比增长 3.59%；磷酸一铵均价为 3652 元/吨，同比增长 46.81%，环比增长 11.42%；磷酸二铵均价为 4063 元/吨，同比增长 34.00%，环比增长 12.07%。同时公司全资子公司星兴蓝天 40 万吨/年合成氨项目、宜都兴发 300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目于 2021 年二、三季度陆续建成投产，为公司带来新的利润增长点。 图 1：磷矿石价格（元/吨） 资料来源：wind，国海证券研究所 -0.26390.16230.58861.01481.44101.867221/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/4 22/6 22/7兴发集团沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 高景气 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2021-10-17 图 2：草甘膦价格（元/吨） 资料来源：wind，国海证券研究所 图 3：磷肥价格（元/吨） 资料来源：wind，国海证券研究所 ◼ 磷酸铁锂项目规划落地，磷化工一体化企业优势明显 2021 年 11 月，公司与华友钴业签署了《合作框架协议》，拟共同建设磷酸铁与磷酸铁锂项目。在宜昌市宜都市投资建设的 30 万吨/年磷酸铁项目，目前已经完成项目投资备案、环评、能评、安评工作，并已获得项目建设用地土地不动产权证书，项目分三期建设，其中一期 10 万吨磷酸铁预计将于 2023 年 6 月建成投产。 华友钴业于2022 年 1 月注册成立湖北友兴新能源科技有限公司作为30 万吨/年磷酸铁锂项目的实施公司，目前该项目已完成项目投资备案，环评、能评、安评、土地权证正在办理中。华友控股或其关联证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 方拟收购华友钴业持有友兴公司 100%的股权并向友兴公司增资认缴出资人民币 1.47 亿元，友兴公司在市场化条件下优先购买兴友公司生产的磷酸铁产品。 兴发集团建设磷酸铁与磷酸铁锂具有产业链一体化优势。公司拥有磷矿石产能规模 415 万吨/年，在建后坪磷矿 200 万吨/年采矿工程项目，计划 2022 年下半年建成投产；拥有精制净化磷酸（折百）产能10 万吨/年，硫酸产能 120 万吨/年。目前磷矿石、硫酸等原材料价格高企，公司依靠充足的自有原材料，有望在新能源产业快速扩张中取得竞争优势。 ◼ 盈利预测和投资评级 公司是磷化工龙头企业，受益于磷化工产品及草甘膦高景气度，公司业绩有望实现大幅度增长。我们上调盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年归母净利分别为 68.37、74.49、79.18 亿元，对应 PE 分别为 7.28、6.69、6.29 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示 宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 23607 28479 33974 37551 增长率(%) 29 21 19 11 归母净利润（百万元） 4247 6837 7449 7918 增长率(%) 584 61 9 6 摊薄每股收益（元） 3.85 6.15 6.70 7.12 ROE(%) 31 33 26 22 P/E 9.84 7.28 6.69 6.29 P/B 3.05 2.41 1.77 1.38 P/S 1.78 1.75 1.47 1.33 EV/EBITDA 6.66 5.36 4.20 3.24 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 [Table_Forcast] 附表：兴发集团盈利预测表 证券代码： 600141 股价： 44.80 投资评级： 买入 日期： 2022/07/06 财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 盈利能力 每股指标 ROE 31% 33% 26% 22% EPS 3.85 6.15 6.70 7.12 毛利率 33% 37% 35% 34% BVPS 12.44 18.59 25.29 32.41 期间费率 5