6月制造业PMI回升至扩张区间

请务必阅读正文后免责条款部分 宏观研究 [Table_Summary] 分析师 李怀军 证书编号：S1080510120001 电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 摘要：  经季节调整的 6 月中国制造业 PMI 为 50.2%，较 5 月回升 0.6 个百分点，回升至 50%荣枯线之上。从各分项指数看，各构成指数呈现全面回升之势。其中，6 月生产指数为 52.8%，较 5 月回升 3.1 个百分点；随着全国疫情形势有所好转，特别是上海逐步复工复产后，生产得到较大程度的恢复。  从需求上看，6 月新订单为 50.4%，较 5 月回升 2.2 个百分点；而 6 月新出口订单为 49.5%，较 5 月回升 3.3 个百分点。而从代表内需的进口指数看，6 月为 49.2%，较 5 月回升 4.1 个百分点。可见，内外需同时回升，对制造业 PMI 指数的大幅回升提供了支撑。  从库存角度看，6 月产成品库存指数为 48.6%，较 5 月回落 0.7 个百分点；而 6 月原材料库存指数为 48.1%，较 5 月回升 0.2 个百分点。从 PMI价格指数上看，6 月出厂价格指数为 46.3%，较 5 月大幅回落 3.2 个百分点，是连续两次回落到 50%的荣枯线之下；主要原材料购进价格为52.0%，较 5 月大幅回落 3.8 个百分点。  大型企业 6 月 PMI 指数为 50.2%，较 5 月回落 0.8 个百分点；而中型企业 6 月 PMI 指数为 51.3%，比 5 月回升 1.9 个百分点；小型企业 6 月 PMI指数为 48.6%，较 5 月回升 1.9 个百分点。可见，虽然 6 月 PMI 显示大型企业与中小型企业间的经营状态分化走势有所改善，且 6 月中型企业回到 50%的荣枯线之上，但小型企业仍处于 50%的荣枯线之下，显示经济仍有较大的回升空间。  6 月非制造业 PMI 指数为 54.7%，较 5 月大幅回升 6.9 个百分点。其中，服务业为 54.3%，较 5 月大幅回升 7.2 个百分点，显然是受到了全国范围内疫情有所好转的影响。6 月份，综合 PMI 产出指数为 54.1%，较 5 月大幅回升 5.7 个百分点，表明近期疫情对我国制造业和服务业的冲击已经过去。 6 月制造业 PMI 回升至扩张区间 2022 年 6 月 30 日 请务必阅读本页免责条款部分 一、6 月 PMI 各分项指数全面回升 6 月 31 日国家统计局公布经季节调整的 6 月中国制造业 PMI 为 50.2%，较 5 月回升0.6 个百分点，回升至 50%荣枯线之上。从各分项指数看，各构成指数呈现全面回升之势（图 1 所示），其中，6 月生产指数为 52.8%，较 5 月回升 3.1 个百分点；随着全国疫情形势有所好转，特别是上海逐步复工复产后，生产得到较大程度的恢复。 图 1 4-6 月中国制造业 PMI 构成指数面积雷达图 图 2 6 月 PMI 中代表需求的新订单、新出口订单大幅回升 资料来源：WIND 第一创业整理 0.010.020.030.040.050.060.0PMI:生产PMI:新订单PMI:原材料库存PMI:从业人员PMI:供货商配送时间2022-062022-052022-0440424446485052PMI:新出口订单:+PMI:新订单:/2PMI:新出口订单PMI:新订单PMI:进口 请务必阅读正文后免责条款部分 3 从需求上（图 2 所示）看，6 月新订单为 50.4%，较 5 月回升 2.2 个百分点；而6 月新出口订单为 49.5%，较 5 月回升 3.3 个百分点。从两者的平均值看，6 月为 50.0%，较 5 月回升 2.8 个百分点；而从代表内需的进口指数看，6 月为 49.2%，较 5 月回升 4.1个百分点。可见，内外需同时回升，对制造业 PMI 指数的大幅回升提供了支撑。 另外，6 月非制造业 PMI 指数为 54.7%（图 3 所示），较 5 月大幅回升 6.9 个百分点。其中，服务业为 54.3%，较 5 月大幅回升 7.2 个百分点，显然是受到了全国范围内疫情有所好转的影响；而建筑业为 56.6%，与 5 月相比回升 4.4 个百分点，建筑业 PMI 一直在 50%以上运行，是受到基建投资增速从去年低点触底回升的影响。6 月份，综合 PMI 产出指数为 54.1%，较 5 月大幅回升 5.7 个百分点，从一年来的低点见底回升，表明近期疫情对我国制造业和服务业的冲击已经过去。 图 3 6 月非制造业 PMI 指数也出现大幅度的回升 资料来源：WIND 第一创业整理 二、6 月制造业的供需关系有所好转 从 6 月 PMI 分项指数看，供给和需求同时回升，但需求回升的幅度更大，从代表供求关系的具体指数角度看，用新订单减去产成品库存来代表供需关系（图 4 显示），6月这一指数 1.8%，较 5 月回升 2.9 个百分点；而从另一角度看，以新订单和新出口订单的平均值来代表供求，以生产来代表供给，两者之差为-2.9%，较 5 月回落 0.4 个百分点。这说明，虽然需求回升幅度较生产稍大，但从绝对水平看，生产的恢复程度更高，需求的恢复仍处于较低水平。 而从库存角度看，6 月产成品库存指数为 48.6%，较 5 月回落 0.7 个百分点；而 6月原材料库存指数为 48.1%，较 5 月回升 0.2 个百分点（图 5 所示）。而从 PMI 中产成品202530354045505560中国综合PMI:产出指数PMI非制造业PMI:商务活动 请务必阅读正文后免责条款部分 4 库存与在手订单之比看，这一代表库存销售比的指数，6 月为 1.10，与 5 月持平，但较4 月高 0.1 个百分点。6 月库销比的上升,也显示出 6 月制造业供需关系有所好转。 图 4 6 月制造业的供需关系已有所好转 资料来源：WIND 第一创业整理 从 PMI 价格指数上看（图 5 所示）看，6 月出厂价格指数为 46.3%，较 5 月大幅回落 3.2 个百分点，是连续两次回落到 50%的荣枯线之下；主要原材料购进价格为 52.0%，较 5 月大幅回落 3.8 个百分点。6 月 PMI 价格指数连续 2 个月大幅度回落，且原材料价格指数回落幅度更大，预计 6 月 PPI 和 PPIRM 价格也将出现大幅度回落，显示出由于美联储有意加速加息和缩表的步伐，导致的国际原油等大宗商品价格的回落，对原材料价格也产生了较明显的冲击，而这种影响也将对 PPI 的回落产生影响。 -10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.0PMI:新出口订单:+PMI:新订单:/2:-PMI:生产PMI:新订单:-PMI:产成品库存 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图 5 6 月 PMI 中价格指数回落而库存指数分化 资料来源：WIND 第一创业整理 三、6 月不同规模的