电力设备行业：御风系列一，规划护航海风发展，大型化驱动平价进程

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 43 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Page] 行业专题研究|电力设备 2022 年 7 月 5 日 证券研究报告 [Table_Title] 电力设备行业 御风系列一：规划护航海风发展，大型化驱动平价进程 [Table_Title] [Table_Title] [Table_Title] [Table_Author] 分析师： 陈子坤 分析师： 纪成炜 分析师： 曹瑞元 SAC 执证号：S0260513080001 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE.no: BOI548 SAC 执证号：S0260521090002 010-59136690 021-38003594 021-38003752 chenzikun@gf.com.cn jichengwei@gf.com.cn caoruiyuan@gf.com.cn 请注意，陈子坤,曹瑞元并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  规划护航海上风电发展，各地海风政策陆续出台。据 GWEA 数据，全球海上风电新增装机从 2012 年 1.2GW增长至 2021 年的 22.5GW，CAGR 达 38.5%，预计 2025 年全球海风装机将达 35.1GW，发展势头强劲。欧洲海上风电发展较为成熟，是海上风电的重要市场；中国近海风资源丰富开发相对充分，而中远海海风受离岸距离远、气象灾害等因素影响，建设与运维相对受到制约。近年来中国海风行业在政策指引下景气度逐步上行，继国补取消后，广东、山东各省“十四五”海风规划也逐步明确，预期到 2025 年底中国海风新增/累计装机容量达 16.0GW/79.0GW，中国将在未来海风市场发展中发挥巨大作用。  大型化与深海化推动海风平价进程，海风产业链迎来新机遇。大型化趋势影响海上风电项目的建设成本、运维成本以及发电量，推动海风项目降本，目前 LCOE 已降至约为 0.57 元/千瓦时，经济性逐步凸显。风机大型化推动永磁同步机组在新增装机容量中的占比上升，结合高塔筒、大叶片的趋势共同作用，不断提升海上风电发电效率；叶片轻量化设计进一步减少大型化荷载，碳纤维优势明显，产业规模化应用仍在探索中。海上风电场选址趋于深海化，对海缆的电压等级要求和使用量都会进一步提升，柔性直流输电在长距离输电中更具优势，在深海化趋势下，海缆行业迎来增长机会；同时漂浮式海上风电技术值得期待。  关注产业链中竞争格局较好的环节。海缆行业进入壁垒高，未来海风深海化，头部厂商较为受益；产能与运输能力是塔筒行业的重要竞争力，有区域性资源优势的行业龙头将享受红利；桩基仍是海风基础的主流类型，行业技术壁垒较高，寻找具有市占率优势的公司；叶片轻量化能为大型化带来更高的效用，可关注具备大兆瓦叶片模具及聚焦轻型叶片研发的公司；大兆瓦主轴轴承国产化率仍有较大提升空间，重点关注深耕大兆瓦轴承研发与生产的公司；整机行业“两海战略”稳步推进，重点关注盈利能力强且具备大兆瓦生产能力的整机公司。  投资建议。海缆环节推荐具备 500kv 生产能力的【东方电缆】，关注【中天科技】【亨通光电】；塔筒环节建议关注具备区位运输优势及产能优势的【大金重工】【天顺风能】【泰胜风能】；整机环节推荐具备大兆瓦生产能力且多种技术路线布局的【三一重能】【金风科技】，关注【明阳智能】【运达股份】；推荐深耕风光储电能变换，领航新能源趋势的【禾望电气】；推荐迈向新能源+储能的电力综合服务商【永福股份】；桩基产品量价齐升，推荐桩基市占率处于领先地位的【海力风电*】；叶片环节大型化、轻量化趋势，建议关注具备大兆瓦模具生产能力的【时代新材】；推荐具备主轴轴承国产替代逻辑的【新强联*】。（*为机械组联合覆盖）  风险提示。原材料价格大幅波动；海上风电装机量不及预期；政策不及预期。 [Table_Report] 相关研究： 新能源汽车系列之十一:动力电池迎来第二轮全球格局重组 2022-06-28 电力设备行业:麒麟电池激活新需求，新能源消纳压力初现 2022-06-26 风光行业 2022 年中期策略:需求强劲，景气持续，迎接新一轮风光大潮 2022-06-26 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 43 [Table_PageText] 行业专题研究|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 金风科技 002202.SZ CNY 15.16 2022/03/28 买入 18.60 0.93 1.09 16.30 13.91 4.68 4.06 10.00 10.40 东方电缆 603606.SH CNY 74.69 2022/03/25 买入 71.40 2.04 2.69 36.61 27.77 30.81 23.69 22.30 22.70 恒润股份 603985.SH CNY 28.40 2021/12/06 买入 55.50 1.85 2.40 15.35 11.83 11.40 9.55 25.10 26.10 中材科技 002080.SZ CNY 27.42 2022/04/26 买入 33.30 2.22 2.52 12.35 10.88 7.91 6.80 19.90 17.70 禾望电气 603063.SH CNY 37.34 2022/04/27 买入 40.81 1.02 1.50 36.61 24.89 38.62 29.00 12.40 15.40 永福股份 300712.SZ CNY 58.76 2022/05/07 买入 38.63 1.10 1.71 53.42 34.36 64.79 42.36 15.30 19.10 海力风电 301155.SZ CNY 88.45 2022/06/11 买入 87.80 2.12 4.39 41.72 20.15 30.86 14.99 7.90 14.10 新强联 300850.SZ CNY 88.41 2022/04/22 买入 168.25 3.74 5.13 23.64 17.23 30.14 22.95 17.40 19.30 三一重能 688349.SH CNY 41.40 2022/06/23 买入 44.92 1.80 2.08 23.00 19.90 21.52 19.25 18.50 17.70 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 股票报告网 识别风险，发现价值