再次推出员工持股，上下一心助力公司中长期发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月03日买 入1恒生电子（600570.SH）再次推出员工持股，上下一心助力公司中长期发展 公司研究·公司快评 计算机·软件开发 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：熊莉021-61761067xiongli1@guosen.com.cn执证编码：S0980519030002证券分析师：朱松021-60875155zhusong@guosen.com.cn执证编码：S0980520070001事项：公司于 2022 年 7 月 1 日发布员工持股计划公告。国信计算机观点：1）本次员工持股计划覆盖员工数量 600 人，持股的受让价格为 21.5 元/股，为当前股价的 50%，其中董监高覆盖 17 人，其他核心员工 583 人；2）本次员工持股计划未设置业绩指标，而是以员工年底考核为解锁依据，同时，此次员工持股是继 2020 年 12 月发布员工持股计划之后第二次发布员工持股计划，此举有望成为绑定员工核心利益的常态化措施，有助于公司的中长期发展；3）公司目前处于估值底部区间，后续有望迎来业绩与估值双升，持续看好公司作为金融科技巨头在未来的成长空间，预计22-24 年 EPS 分别为 1.05/1.24/1.48 元，PE 分别为 41/34.7/29 倍，维持“买入”评级。评论： 本次员工持股计划覆盖员工 600 人本次激励计划：1）激励价格：授予价格为 21.5 元/股，为当前股价的 50%；2）股票及资金来源：股票来自公司回购账户，资金来源员工自筹；3）激励对象：董监高 17 人，其他核心员工不超过 583 人；4）激励股份：170 万股，其中董监高占 19.1%，其他员工不超过 80.9%；5）解锁时间：存续期 48 个月，自最后一笔股票过户至本次员工持股名下之日起的 12 个月、24 个月、36 个月，分别解锁 30%、30%、40%；6）期间费用影响：假设 7 月底将 170 万股股票过户至员工持股账户，22-25 年分别分摊费用 888.4、1675.2、807.1、284.5 万元。 再次推出股权激励，增添公司长期发展动力本次员工持股计划未设置业绩指标，而是以员工年底考核为解锁依据，按照此次的员工覆盖人数 583 人，除董监高外员工可获得 137.6 万股持股配额，平均每人获得 0.236 万股，按照现股价与授予价格的差距，平均每人可直接获利约 5 万元。同时，值得注意的是，此次员工持股是继 2020 年 12 月发布员工持股计划之后第二次发布员工持股计划，此举有望成为绑定员工核心利益的常态化措施，有助于公司的中长期发展。对比公司前后两次员工持股计划，公司均未设业绩考核指标，同时都在受让价格上充分考虑了员工的利益。表1：公司两次员工持股计划对比2020 年 12 月第一次2022 年 7 月第二次激励对象不超过 5500 人，其中董监高 16 人，员工不超过 5484 人不超过 600 人，其中董监高 17 人，其他核心员工不超过 583 人激励股份数量员工认购股份数不超过 1000 万股170 万股，其中董监高占 19.1%，其他员工不超过 80.9%激励价格45.32 元/股，为当前股价的 50%授予价格为 21.5 元/股，为当前股价的 50%股票及资金来源公司回购账户、员工自筹公司回购账户、员工自筹解锁条件为自公司公告最后一笔标的股票过户至本次员工持股计划名下之日起满 12 个月、24 个月、36 个月，每期解锁的标的股票比例分别为 40%、30%、30%存续期 48 个月，自最后一笔股票过户至本次员工持股名下之日起的 12 个月、24 个月、36 个月，分别解锁 30%、30%、40%资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 公司处于估值底部区间，后续有望迎来业绩与估值双升目前公司估值在 40 倍左右，处于公司历史估值的底部区间，未来有望迎来估值和业绩的双升。在估值层面，公司过去一年多的估值压制因素得到解决，一方面是由于 20Q3 修改会计收入确认准则，由此带来了业绩不透明的估值折价，而这一因素随着会计准则影响的消除而逐步得到解决，另一方面公司股东蚂蚁集团整改逐步进入尾声。在业绩层面，随着 2 季度全国疫情影响的逐步消除，公司的业绩有望逐步企稳回升，同时金融机构客户的需求层出不穷，都为公司未来业绩增长奠定良好基础。 投资建议：维持“买入”评级预计 2022-2024 年归母净利润 15.31/18.09/21.67 亿元，同比增速 4.6/18.1/19.8%；摊薄 EPS=1.05/1.24/1.48元，当前股价对应 PE=41/34.7/29x。公司为金融科技龙头，未来成长空间较大，维持“买入”评级。 风险提示金融政策监管风险；行业竞争加剧；新产品扩展不及预期。相关研究报告：《恒生电子（600570.SH）-一季度营收快速增长，全年高增长可期》 ——2022-04-28《恒生电子（600570.SH）-营收增长提速，持续看好公司成长空间》 ——2022-03-31《恒生电子-600570-重大事件快评：全面注册制加速落地，公司深度受益》 ——2021-12-13《恒生电子-600570-重大事件快评：收购 Summit 中国区业务，引进来战略不断深化》 ——2021-11-29《恒生电子-600570-2021 年三季报点评：单三季度营收快速增长，业务景气度依旧高企》 ——2021-10-30请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物13751728247647827560营业收入417354976942869710806应收款项55179495111911480营业成本9561485183722792803存货净额352467573724904营业税金及附加55607696119其他流动资产54546987108销售费用3545587018701070流动资产合计505450356061877512043管理费用53968183410331269固定资产12051706183419612087研发费用14962139267333404139无形资产及其他161376362348334财务费用(7)(1)(21)(36)(62)投资性房地产28123852385238523852投资收益584276200200200长期股权投资7391111116112111261资产减值及公允价值变动342426300300300资产总计997112080132711614819577其他收入(1761)(1905)(2373)(3020)(3789)短期借款及交易性金融负债47333202020营业利润14411511164119372319应付款项192504478603753营业外净收支(3)(1)135其他流动负债43774653489561