工业／基础材料行业中期策略：放眼量风物，更上一层楼

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 放眼量风物，更上一层楼 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 张艺露 SAC No. S0570520070002 zhangyilu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国建筑 601668 CH 9.28 买入 中国电建 601669 CH 9.65 增持 精工钢构 600496 CH 5.28 买入 北新建材 000786 CH 43.09 买入 伟星新材 002372 CH 24.57 买入 中材科技 002080 CH 28.60 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 7 月 03 日│中国内地 中期策略 基建稳增长持续发力，地产链改善趋势渐趋明朗 回顾 22H1，建材及建筑指数均跑赢沪深 300 指数，建筑板块表现优于建材。展望 22H2，我们重点推荐困境反转消费建材/低估值稳增长/高增长新材料三大主线：1）地产政策因城施策成为常态，供需端向好，消费建材有望逐步进入估值和业绩修复阶段，龙头企业加大渠道下沉力度和提升非房业务占比，将重塑行业竞争格局；2）稳增长方面，全年经济增长目标，22H2 有望出台更多提振措施，继续看好新基建建筑国企，以及受益建筑节能加速落地的建筑建材公司；3）新能源需求高景气及国产替代加速，或支撑新材料高增长。重点推荐中国建筑/中国电建/精工钢构/北新建材/伟星新材/中材科技。 消费建材：两大因素驱动板块止跌回升 我们通过复盘消费建材板块及细分龙头公司与地产投资链环节走势，发现地产周期波动下，市场对于板块业绩预期更关注，即在业绩逐步触底过程中，估值随地产周期底部回升开始修复，先于业绩改善；而个股层面，东方雨虹业绩持续增长是穿越周期主因，股价表现对地产复苏更为敏感的是坚朗五金。我们认为当下有两大因素驱动板块止跌回升：1）渠道变革加速份额提升：非房占比提升、小 B 渠道下沉、C 端渠道拓展和存量改造，有望成为地产集采规模收缩的重要补充；2）美国加息及外需转弱背景下，压制行业利润的原料涨价因素有望迎来拐点，H2 毛利率有望环比改善。 稳增长：Q3 政策有望密集，建筑节能大有可为 宏观角度看，上半年基建投资弱支撑，下半年稳增长仍需发力。今年 1-5 月投资依然承压，稳增长压力仍大，预计仍需更多提振措施。微观层面看，5月建筑企业订单增速回落带动行情回调。我们继续看好新基建建筑国企，基于：1）市占率提升，22Q1 八大建筑央企收入市占率较 21 年显著提升 9.1pct至 29.8%；2）国企改革收官之年，国企有望继续提质增效。建筑节能进入实施阶段，我们认为从受益角度判断，“十四五”行业需求 CAGR 排序如下：光电玻璃（20%）＞节能玻璃（20%）＞遮阳材料（15-20%）＞钢构制造（10-15%）＞节能服务（10-15%）＞光伏建筑施工（0%-5%）。 新材料：挖掘新能源、国产替代受益辅材 新能源需求高景气及国产替代加速，有望支撑新材料高增长。我们认为：1）碳纤维，T700 高端、低成本民用碳纤维预计在较长时间保持供需缺口，或难受到行业供给端冲击，预计龙头公司有望维持吨净利增长，引领技术及降本发展；2）己二腈，中国化学己二腈研发十年磨一剑，22 年投产后有望加速 PA66 产业链工程服务迎来高景气，未来达产后预计有 PA66/丙烯腈/己二胺/己二腈等产品，形成公司新的增长点；3）玻璃，光伏玻璃需求旺盛，建议关注具备长期成本及规模优势的行业龙头，另外在建筑光伏和 BIPV 加速发展的背景下，超薄玻璃有望加速渗透。 风险提示：基建及地产投资超预期下行；原料及能源涨价超预期；政策执行力度不及预期。 (27)(13)11529Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22(%)建筑与工程建材沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 正文目录 22H1 建筑表现优于建材，区域基建龙头亮眼 .............................................................................................................. 3 建筑表现优于建材，区域基建龙头突出 ................................................................................................................ 3 建材估值震荡波动，建筑估值先升后降 ................................................................................................................ 5 消费建材：两大因素驱动板块止跌回升 ........................................................................................................................ 8 行情复盘：地产周期底部复苏，板块峰回路转后或否极泰来 ................................................................................ 8 估值驱动一：渠道变革加速份额提升 .................................................................................................................. 10 估值驱动二：原材料降本提升毛利率 .................................................................................................................. 13 稳增长：Q3 政策有望密集，建筑节能大有可为 ......................................................................................................... 15 稳增长压力