《FOF系列研究之五十二》：鹏华中证光伏产业ETF投资价值分析

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 金融工程 | 专题报告 研究结论 ⚫ 光伏发电成本持续下行叠加全球绿色复苏，光伏行业多维需求坚定成长。全球变暖和资源枯竭问题已经成为全球共同面临的威胁，全球多个国家提出了“碳中和”气候目标。光伏发电作为一种清洁发电资源大受推广，从 2009 年到 2021 年，光伏发电度电成本降低 90%，已经成为一种有竞争力的电源形式。随着光伏发电技术逐步成熟，光伏发电在全球中的渗透率逐步提升。叠加俄乌冲突引发各国能源独立性情绪蔓延，展望未来光伏 LCOE 持续下降叠加全球碳中和背景驱动，光伏行业需求有望迎来坚定成长，根据 CPIA 预测，至 2025 年全球光伏年新增装机将有望达到 270-330GW 水平等级。 ⚫ 我国光伏出口数据维系景气，产业链整体在博弈中享受行业成长红利。随着历史维度光伏的发展，我国光伏产业链在全球光伏供应体系中占有较高比重，以 CPIA 统计数据为例，我国企业在光伏主链（硅料、硅片、电池片、组件）产量上均占 75%以上比重，余下胶膜、逆变器等诸多细分环节也在全球供给侧维持较高供给比例。产业链部分环节虽因供需等因素呈现博弈态势，但产业整体盈利有望随着行业景气提升获得成长空间。 ⚫ 中证光伏产业指数历史表现相对同期宽指亮眼，覆盖光伏全产业链，配置优质细分龙头。中证光伏产业指数以中证全指为样本空间，选取主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司股票作为待选样本，选取不超过 50 家最具代表性的公司作为成份股，以反映光伏产业公司的整体表现。从历史表现来看，2013 年以来中证光伏产业指数收益显著好于上证指数、沪深 300 和中证 500 等市场类宽基指数。中证光伏产业指数成分股市值的权重分布以较大市值的细分龙头为主。行业分布上，中证光伏产业指数成分股涵盖光伏产业各细分领域，具备覆盖面广，代表性强的特征。从个股情况来看，中证光伏产业指数主要聚焦于硅料、组件和逆变器等细分行业优质龙头公司。中证光伏产业指数目前市场一致预测 PE 为 27.90X，处于合理估值区间。指数估值仍在近 2 年来估值中位数附近水准，叠加光伏产业高景气预期，整体估值相对合理且或仍有上升空间。 ⚫ 专业的事交给专业的人，基金经理拥有丰富指数投研经验。鹏华中证光伏产业 ETF（简称鹏华光伏 ETF）是鹏华基金管理有限公司管理的一只跟踪光伏产业主题的ETF 基金，该基金成立于 2021 年 2 月 22 日，于 2021 年 3 月 31 日上市，目前上市时间超 1 年，基金代码 159863。鹏华光伏 ETF 自上市以来平稳运作，在保证紧跟基准的前提下，相对中证光伏产业指数获得小幅超额收益。基金经理闫冬先生，12 年证券从业经验，6 年投资管理经验，具有丰富的指数投资经验。 ⚫ 鹏华光伏 ETF 平稳运作，近 1 年收益居于同类榜首。鹏华光伏 ETF 基金近 1 年收益39.50%，在成立超 1 年的 5 只基金中居于榜首，相对同期中证光伏产业指数获得超额收益 4.09%。 ⚫ 专业金牛基金公司加持。鹏华基金管理有限公司成立于 1998 年 12 月 22 日，管理规模稳居市场第一梯队。截至 2021 年 12 月，公司管理资产总规模达到 10,287.51 亿元，管理 260 只公募基金、13 只全国社保投资组合、4 只基本养老保险投资组合。鹏华基金管理有限公司凭借优异的投研业绩、雄厚的综合资管实力获得由中国证券报主办的 2019、2020 年度“金牛基金管理公司”。 风险提示 光伏行业增长不及预期、 能源结构转型不及预期、 海外贸易风险升级；基金历史业绩不代表未来收益；相关基金产品运营及基金经理更换风险。 报告发布日期 2022 年 06 月 23 日 王星星 021-63325888*6108 wangxingxing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100001 肖丽华 xiaolihua@orientsec.com.cn 温晨阳 wenchenyang@orientsec.com.cn 以往鉴来：美国养老金发展经验启示：——《FOF 系列研究之 五十一》 2022-06-01 基于组合优化的 FOF 组合管理：——《FOF 系列研究之 五十》 2022-03-23 探 索 主 动 权 益 基 金 的 行 业 属 性 ： — —《FOF 系列研究之四十九》 2022-03-22 嘉实基金吴越：守正出奇挖掘黑马，做消费行业的专业买手：——《FOF 系列研究之 四十八》 2022-01-16 鹏华中证光伏产业 ETF 投资价值分析 ——《FOF 系列研究之 五十二》 金融工程 | 专题报告 —— 鹏华中证光伏产业 ETF 投资价值分析 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、光伏产业的投资价值分析 ........................................................................ 4 1.1 全球低碳共振背景下，光伏需求高度景气 ..................................................................... 4 1.2 全球新增光伏装机持续增长, 分布式光伏占比有望持续提高 .......................................... 7 1.3 国内需求持续景气，分布式装机稳步提升 ..................................................................... 7 1.4 海外需求高度景气，出口数据趋势上稳步增长 ............................................................. 8 1.5 硅料价格处于高位，产业需求供给博弈持续 ................................................................. 9 二、中证光伏产业指数编制简介 ................................................................... 11 2.1 中证光伏产业指数编制方式 ........................................................................................ 11 2.2 历史业绩 ...................................................................................................................