食品饮料行业2022年中期策略报告：风雨兼程，未来可期

风雨兼程，未来可期 ——食品饮料行业 2022 年中期策略报告 证券研究报告 食品饮料行业 报告日期：2022 年 6 月 29 日 华龙证券研究所 投资评级 行业评级：推荐（维持） 行业走势图 研究员 研究员：王芳 执业证书编号：S0230520050001 邮 箱： wangf@hlzqgs.com 相关报告 《深耕大消费，尽享花盛开——大消费行业研究报告》 2022 年 1 月 6 日 请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 目 录 1. 行情回顾 .................................................................. 3 1.1 食品饮料指数：跑赢沪深 300 指数 ........................................... 3 1.2 食品饮料估值：高估值压力进一步释放 ....................................... 4 1.3 机构持仓水平：机构持仓比例下调至 13.43% .................................. 5 2．投资主线 .................................................................. 6 2.1 白酒：短期疫情扰动影响有限，长期行业景气度延续 ........................... 6 2.1.1 行业基本面：一季度如期开门红，二季度受疫情短期扰动 ................... 6 2.1.2 供需情况：需求端消费升级，供给端分化加剧 ............................ 11 2.1.3 投资策略：布局高端确定性和次高端业绩高增长 .......................... 12 2.2 乳品：乳品消费持续刚性增长 .............................................. 13 2.2.1 行业基本面：报表端表现稳健，降本控费是乳企共识 ...................... 13 2.2.2 供需情况：原奶价格涨幅趋缓，消费者需求持续攀升 ...................... 15 2.2.3 投资策略：龙头地位稳固，竞争力占优 .................................. 17 2.3 啤酒：疫后旺季来临，消费复苏可期 ........................................ 18 2.3.1 行业基本面：营收净利润稳步增长，增速有所回落 ........................ 18 2.3.2 供需情况：产品结构升级高端化趋势延续，成本端压力仍存 ................ 20 2.3.3 投资策略：优选产品结构升级顺利的龙头企业 ............................ 22 2.4．调味品：短期成本端消费端双重承压，中长期向好趋势不变 ................... 22 2.4.1 行业基本面：营业收入净利润正增长，增速放缓 .......................... 22 2.4.2 供需情况：下半年需求端有望边际改善 .................................. 24 2.4.3 投资策略：关注需求修复边际好转的行业龙头 ............................ 25 3．重点推荐个股 ............................................................. 25 3.1 山西汾酒 ................................................................ 25 3.2 伊利股份 ................................................................ 26 3.3 青岛啤酒 ................................................................ 27 3.4 重庆啤酒 ................................................................ 28 3.5 海天味业 ................................................................ 29 4．风险提示 ................................................................. 30 股票报告网1. 行情回顾 1.1 食品饮料指数：跑赢沪深 300 指数 2022 年上半年（1 月 1 日-6 月 26 日），申万食品饮料指数下跌 8.47%，沪深 300 指数下跌 11.04%，相差 2.57%，申万食品饮料指数跑赢沪深 300 指数，在申万 31 个行业板块中，排名第 14 位。 图表 1：食品饮料指数涨跌幅（1 月 1 日-6 月 26 日） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所 图表 2：申万一级行业各板块表现（1 月 1 日-6 月 26 日） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所 子行业来看，年初至今（1 月 1 日-6 月 26 日），各子板块均有所回调。其中，肉制品（-4.43%）、啤酒（-6.39%）、白酒（-6.83%）、乳品（-9.63%）跑赢沪深 300 指数，分别相差 6.61%、4.65%、4.21%、1.41%，调味发酵品（-11.06%）跑输沪深 300 指数，相差-0.02%，预加工食品（-12.53%）跑输沪深 300 指数，相差-1.48%，零食（-股票报告网17.18%）跑输沪深 300 指数，相差-6.13%，保健品（-18.41%）跑输沪深 300 指数，相差-7.37%，其他酒类（-18.59%）跑输沪深 300指数，相差-7.55%，烘培（-20.28%）跑输沪深 300 指数，相差-9.24%，软饮料（-20.32%）跑输沪深 300 指数，相差-9.27%。 图表 3：食品饮料子板块指数涨跌幅（1 月 1 日-6 月 26 日） 数据来源：iFinD，华龙证券研究所 1.2 食品饮料估值：高估值压力进一步释放 年初至今（1 月 1 日-6 月 26 日），申万食品饮料指数 PE（TTM）由 45X 回调至 40X，高估值压力进一步释放。板块回调主要因素包括今年以来，疫情散点爆发导致国内需求疲软，外加俄乌战争推高国际大宗商品价格，食品饮料行业生产所需的上游原材料价格均有所上涨