中诚信国际图说债市月报—2022年5月

地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 图说债市月报 2022 年5 月1 日—5 月 31 日 作者： 中诚信国际 研究院 侯天成 010-66428877-397 tchhou@ccxi.com.cn 翟 帅 010-66428877-262 shzhai@ccxi.com.cn 姚姝冰 010-66428877-253 shbyao@ccxi.com.cn 谭 畅 010-66428877-264 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 一级市场继续降温， 避险情绪下债券收益率有所下行 ——2022 年 5 月图说债市月报 本期要点  展望及策略建议 目前“稳地产”政策信号凸显，已有近百城出台了“因城施策”的房地产放松政策。同时，针对目前民营房企融资较为困难的现状，监管层以龙湖、美的置业、碧桂园、旭辉、新城控股等头部民营房企为示范房企，启用信用保护工具发行债券。在房地产调控政策放松、政策对头部民营房企有一定支持的背景下，后续可关注头部房企债券的投资机会。此外，贵州省 6 月 6 日印发《进一步加快重大项目建设扩大有效投资若干措施》，包括加快产业投资进度、加大产业配套基础设施投资、全力扩大新型城镇化和生态环保投资等七个方面内容，并对各领域具体投资项目、责任单位做出了明确安排，结合年初《国务院关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》的发文，贵州省投融资环境或边际改善，建议投资者关注相关投资机会。  债券市场回顾  信用风险：5 月，债券市场新增 1 家违约主体，月度滚动违约率为 0.28%，与上月持平。债券市场违约主体数量环比减少，但展期主体数量有所增加。  宏观与资金环境：5 月，官方制造业 PMI 为 49.6%，制造业景气水平有所回升。生产指数和新订单指数分别为 49.7%和 48.2%，比上月回升 5.3 和5.6 个百分点，表明制造业产需均有不同程度恢复，但恢复动力仍有待增强。市场流动性方面，市场流动性方面，央行 5 月净投放资金 784.3 亿元，市场流动性相对宽松。截至 5 月 31 日，各期限质押式回购利率较 4月底全面下行 20-32bp。  一级市场：5 月，信用债发行有所降温，发行规模共计 8537 亿元，较上月减少 5809 亿元，日均发行规模为 449.29 亿元；净融资额较上月减少2928 亿元至-683 亿元。  二级市场：5 月，二级市场债券成交总额为 22.43 万亿元，日均成交额为 1.18 万亿元，日均成交额较上月增加 12.1%。5 月，市场资金面维持宽松，叠加国内疫情延续背景下，复工复产存在较大不确定性，市场避险情绪有所升温，债券收益率呈普遍下行走势。截至 5月 31 日，各期限国债收益率较上月末普遍下行 6-12bp；各期限等级中短期票据收益率较上月全面下行 12-18bp。 www.ccxi.com.cn 债券市场研究系列 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 【图说债市月报】 一级市场发行有所降温，债券收益率延续上行趋势-2022 年 4月 【图说债市月报】一级市场发行升温，多重利空影响下收益率普遍上行-2022 年 3月 【图说债市月报】 “两会”后债市走势如何？ -2022 年2 月 【图说债市月报】风险释放趋缓，二级市场价升量跌，收益率或存小幅上行空间-2022 年1 月 中诚信国际图说债市月报-2022 年第 6 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 后市展望及策略建议 5 月 债 券 一 级 市 场 发 行 继 续 降 温 ， 发 行 规 模 环 比 大 幅 降 低 ， 净 融 资 也 呈 现 净流 出 状 态 ；二 级 市 场 方 面 ，资 金 面 总 体 维 持 宽 松 ，同 时 在 京 沪 新 冠 疫 情 均 严 重 的情 况 下 ，市 场 避 险 情 绪 较 浓 ，收 益 率 呈 现 普 遍 下 行 趋 势 。信 用 风 险 释 放 有 所 趋 缓 ，5 月 有 1 家 新 增 违 约 主 体 ， 月 度 滚 动 违 约 率 环 比 持 平 ， 但 展 期 事 件 有 所 增 加 。 展望 后 市 ， 经 济 基 本 面 方 面 ， 5 月 31 日 国 务 院 下 发 了 扎 实 稳 住 经 济 一 揽 子 政 策 措施 ，随 着 北 京 上 海 陆 续 复 工 复 产 ，预 计 将 推 动 经 济 基 本 面 修 复 ，可 能 对 债 市 产 生一 定 利 空 ，但 考 虑 当 前 到 地 产 、出 口 、消 费 对 经 济 的 拉 动 作 用 有 限 ，短 期 内 经 济修 复 程 度 或 较 为 有 限 。 资 金 面 方 面 ， 6 月 地 方 债 或 形 成 一 定 供 给 压 力 ， 但 6 月 上旬 央 行 利 润 上 缴 完 毕 以 及 6 月 底 财 政 留 抵 退 税 资 金 下 达 完 毕 仍 将 对 本 月 资 金 面 形成 一 定 支 撑 ，预 计 货 币 政 策 仍 将 在 稳 中 偏 松 的 基 调 下 保 证 流 动 性 的 合 理 充 裕 。在以 上 因 素 的 影 响 下 ， 预 计 6 月 收 益 率 将 呈 现 低 位 波 动 的 态 势 。 投 资 策 略 方 面 ，目 前“ 稳 地 产 ”政 策 信 号 凸 显 ，已 有 近 百 城 出 台 了“ 因 城 施策 ”的 房 地 产 放 松 政 策 。同 时 ，针 对 目 前 民 营 房 企 融 资 较 为 困 难 的 现 状 ，监 管 层以 龙 湖 、美 的 置 业 、碧 桂 园 、旭 辉 、新 城 控 股 等 头 部 民 营 房 企 为 示 范 房 企 ，启 用信 用 保 护 工 具 发 行 债 券 。在 房 地 产 调 控 政 策 放 松 、政 策 对 头 部 民 营 房 企 有 一 定 支持 的 背 景 下 ，后 续 可 关 注 头 部 房 企 债 券 的 投 资 机 会 。此 外 ，贵 州 省 6 月 6 日 印 发《 进 一 步 加 快 重 大 项 目 建 设 扩 大 有 效 投 资 若 干 措 施 》 ， 包 括 加 快 产 业 投 资 进 度 、加 大 产 业 配 套 基 础 设 施 投 资 、全 力 扩 大 新 型 城 镇 化 和 生 态 环 保 投 资 等 七 个 方 面 内容 ，并 对 各 领 域 具 体 投 资 项 目 、责 任 单 位 做 出 了 明 确 安 排 ，结 合 年 初 《 国 务 院 关于 支 持 贵 州 在 新 时 代 西 部 大 开 发 上 闯 新 路 的 意 见 》的 发 文 ，贵 州 省 投 融 资 环 境 或边 际 改 善 ， 建 议 投 资 者 关 注 相 关 投 资 机 会 。