中泰低碳研究2022年中期投资策略：把握双碳新阶段与新格局

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 2 0 2 2 . 0 6 . 2 9 中 泰 低 碳 研 究 2 0 2 2 年 中 期 投 资 策 略 ：把 握 双 碳 新 阶 段 与 新 格 局 公 用 事 业 & 环 保 & 新 型 电 力 系 统 | 证 券 研 究 报 告 | 汪磊（分析师） S0740521070002 wanglei01@r.qlzq.com.cn 郑汉林（联系人） zhenghl@r.qlzq.com.cn 投资建议  公用电力：国内疫情逐步受控，对宏观经济的扰动将渐趋弱化，预计后续随着宏观经济逐步回暖，电力需求有望转好。同时气温上升，将进一步推动电力需增长。此外，可再生能源补贴发放已经有两批近1000亿额度下发，预计后续补贴发放节奏有望加快，尤其是相关绿电央企地方大型国企现金流状况将有望明显改善，从而助力其加速新风光等项目的开发和投产；叠加5月25日稳住经济大盘电视会议强调保障能源安全，再开工一批能源项目，看好22H2电力行业表现。建议关注：1）煤炭保供及煤价政策调控背景下，火电有望迎来盈利修复，而转型风光新能源带来业绩增量，推荐火电转型标的华能国际、国电电力；2）风光新能源装机规模持续增长，降本为风光新能源发展趋势，风光新能源运营商业绩持续快速增长可期，推荐优质海风运营商福能股份、中闽能源，建议关注三峡能源；3）推荐核电业务量价齐升，且大力发展风光新能源的中国核电；4）2022年水电来水较好，水电业绩有望显著增长，推荐长江电力、华能水电。  环保：环保企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，推荐推动重力储能商业化示范项目落地的中国天楹，建议关注布局锂电池回收的旺能环境、紫金矿业入主开拓新能源业务的大气处理龙头龙净环保，废弃物资源化带来市场新机会，推荐有机糟渣资源化快速放量的路德环境。  新型电力系统：1）整县推进政策与经济性因素共同驱动，分布式光伏有望持续高增长，推荐在手项目丰富，打造综合一体化运营商的晶科科技和稀缺纯分布式光伏运营标的、业务结构不断优化的芯能科技；2）十四五期间电网投资增长，配电网和智能化是主要方向，《南方电网―十四五‖电网发展规划》指出，十四五期间南网配电网建设投资规模为3200亿元，约占总体投资一半，同时预计国网未来也将加大配电网建设投资力度，推荐配电网工程建设和运维的苏文电能；3）储能装机规模有望显著增长，推荐通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主技术能力的同力日升，储能装机增长带来储能热管理市场需求爆发，带来储能热管理市场需求爆发，推荐工业温控专家，储能热管理大有可为的标的申菱环境；4）电力紧缺以及峰谷价差持续拉大推动了企业能耗控制的需求，推荐企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。  风险提示：政策推进不及预期，项目推进不及预期，市场竞争加剧，煤价维持高位，电价下行风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 目 录 C O N T E N T S 电 力 ： 火电至暗时刻已过，核电量价齐升，风光成长可期 环保：转型发力，开拓第二成长曲线 双碳新阶段，能源环保的稳增长新格局 1 2 4 3 新型电力系统建设：微电网建设如火如荼，分布式及储能大有可为 4 疫情影响的插序 资料来源：国家统计局，中电联，中泰证券研究所  2022年以来，国内疫情多点散发，扰动经济增长，引致电力需求减弱和电力投资增速下行。 图表：2020年以来规上工业增加值增速 图表：2021年以来固定资产投资同比增速 图表：2016年以来1-5月发电量 图表：2016年以来1-5月用电量 图表：1-4月发电企业电源投资 图表：1-4月电网工程投资完成额 5 疫情影响的插序 资料来源：Wind，中泰证券研究所 注：截至2022年6月16日。  受国内疫情及俄乌冲突等事件扰动，公用事业（申万）、环保（申万）自3月以来呈震荡下跌态势，最大跌幅分别为-23.5%、-29.5%。随着国内疫情逐步受控，板块自5月以来开始有所反弹。 图表：2022年以来公用事业（申万）、环保（申万）板块涨跌幅 6 疫情影响的插序 资料来源：Wind，中泰证券研究所  一季度板块业绩一定程度承压，Q2或有分化。  公用事业板块2022第一季度营收保持增长，整体扭亏为盈，但增速大幅下降。我们统计的公用事业板块84家上市 公 司 2022年第一季度营收合计为4625.49亿元，同比增长23.10%；同期归母净利润合计219.69亿元，同比下降24.27%。  环保板块2022年一季度营收增长，净利下滑。我们统计的环保板块109家上市 公 司 2022年第一季度营收合计为857.15亿元，同比增长9.60%；同期归母净利润合计74.34亿元，同比下降10.75%，主要系固废和水务板块归母净利润同比下降。  国内疫情影响下，电力需求减弱，预计二季度公用板块收入增速或将下行。同时，环保项目推进趋缓，将导致环保企业收入结算推后，业绩或将有所下降。 图表：公用板块2017-2022一季度营收情况 图表：公用板块2017-2022一季度归母净利润情况 图表：环保板块2017-2022一季度营收情况 图表：环保板块2017-2022一季度归母净利润情况 7 稳增长必然是接下来的主旋律，复工复产力度可期  为保障二季度经济平稳运行，国家多次召开会议部署稳定经济增长相关举措，并推动促投资、财政、税收、金融等方面政策落地。可以预见的是，投资将成为今年业绩增长的主要驱动力。环保、电力、电网等为新、老基建的重要组成部分，在政策刺激下，市场需求有望逐步释放。 图表：3月以来国家多次召开部署稳定经济增长会议 时间 会议 相关内容 3月21日 国务院常务会议 确定实施大规模增值税留抵退税的政策安排，为稳定宏观经济大盘提供强力支撑，2022年增值税留抵退税规模约1.5万亿元。 4月13日 国务院常务会议 部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降低市场主体融资成本。 4月20日 国务院常务会议 确定能源保供增供举措，提升能源对经济社会发展的保障能力。强化能源保供，未雨绸缪推进条件成熟、发展需要的能源项目开工建设，促进能源结构持续优化。 4月29日 中共中央政治局会议 要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济。要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。 5月23日 国务院常务会议 采取一揽子针对性强、有力有效的区间调控举措，稳住经济基本盘。实施6方面33项措施，包括财政、金融、稳定产业链供应链、促消费和有效投资、保能源安全、保障基本民生等6大方面。 5月25日 全国稳住经济大盘电视电话会议 会议提出，把稳增长放在更加突出位置，着力保市场主体以保就业保民生，保护中国经济韧性，努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。会议要求国务院常务会议确定6方面33条稳经济