6月PMI：从物流到人流，经济开启快速复苏模式

http://research.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 宏观研究类模板 宏观经济点评 报告日期： 2022 年 06 月 30 日 6 月 PMI：从物流到人流，经济开启快速复苏模式 核心观点 6 月中采制造业 PMI 指数录得 50.2%，较前值再次提升 0.6 个百分点。常态化检测护航之下的复工复产卓有成效，物流全面恢复，供应商配送时间指数大幅上行 7.2 个百分点至 51.3%。由于配送时间是逆序指数，反而拖累 PMI 约 1.1 个百分点，制造业景气度实际改善幅度更大。6 月非制造业 PMI 指数大幅回升 6.9 个百分点至 54.7%，时隔 3 个月再回扩张区间，人员流动的恢复带动服务业景气度快速回升。往前看，第九版疫情防控方案的推出、行程卡“摘星”、上海恢复线下场所营业等多重利好持续验证我们 5 月 17 日报告《逆转，新生》中关于“人员流动恢复是最大预期差”的判断，提示重点关注与之相关的航空、机场、旅游、酒店、餐饮等消费产业链。 ❑ 全面复工复产，生产加速修复 6 月生产指数上行 3.1 个百分点至 52.8%，重回临界点以上，常态化检测护航下的复工复产卓有成效。国务院联防联控机制“九不准”要求切实推进货运物流全面恢复，供应商配送时间指数持续回升至 51.3%，高于上月 7.2 个百分点。6 月以来，多数省市快递、整车货运物流显著提升，上海港集装箱日均吞吐量为 12.58 万标箱，恢复至去年同期的 95%以上，浦东机场和白云机场基本恢复到正常水平。高频数据显示，高炉开工率、PTA 产业开工率持续小幅回升，焦炉生产率、线材达产率，螺纹钢达产率、ABS 开工率较 5 月小幅回落。下游汽车产业链供应链逐步通畅，复工复产节奏显著加快，半钢胎、全钢胎开工率大幅回升，增幅分别达 6.7、9.8 个百分点。 ❑ 疫情有效控制，需求持续回暖 6 月新订单指数回升 2.2 个百分点至 50.4%，需求持续回暖。高频数据显示，上海线螺采购量逐步回升，但由于区域疫情延续影响，部分水泥企业错峰停窑，熟料运转率小幅下降。6 月以来地产销售明显回暖，一方面疫情渐去看房买房场景回归，另一方面 5月首套房利率、5 年期 LPR 两大利率调降提振地产销售，30 大中城市商品房日均销售面积环比上升 75.5%。乘联会预计 6 月狭义乘用车零售销量 183 万辆，同比增长 15.5%，环比增长 35.2%。6 月底，第九版疫情防控方案的提出、行程卡“摘星”、上海恢复线下场所营业等消息多重利好人员流动恢复，截至 6 月 26 日票房环比上升 158.8%。外需层面，新出口订单指数上行 3.3 个百分点至 49.5%，CCFI 指数继 5 月来持续回升，八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量当旬同比增加 29.5%，提示现阶段我国出口依然强势。 ❑ 原料价格回落，库存被动冲高 6 月主要原材料购进价格继续下行 3.8 个百分点至 52.0%，出厂价格下行 3.2 个百分点到 46.3%，价格指数持续回落。发改委全面开展落实煤炭价格调控监管政策调查，叠加南方部分地区雨季和全球通胀加剧影响，六月钢材价格宽幅震荡，跌大于涨，焦炭、铁矿石价格下行趋势明显。原油方面，欧佩克协议规定减产规模缩减，原油供给改善，但地缘政治影响依旧存在，夏季原油需求旺盛，原油价格维持高位震荡。原材料库存指数上行 0.2 个百分点至 48.1%，主要原材料库存量降幅继续收窄，在生产端复工复产快于消费场景复苏的情形下，企业实际库存再次冲高。 ❑ 从物的流动到人的流动，经济开启快速复苏模式 6 月 PMI 指数显著上行，制造业和服务业均显著改善，物的流动已经全面恢复，人的流动正在快速复苏。第九版疫情防控方案的提出、行程卡“摘星”、上海恢复线下场所营业等多重利好持续验证我们 5 月 17 日报告《逆转，新生》中关于“人员流动恢复是最大预期差”的判断，提示重点关注与之相关的航空、机场、旅游、酒店、餐饮等消费产业链。此外，继续看多稳增长链条，如金融、地产、建筑、建材和地产后周期板块，也提示关注三季度美债收益率见顶后成长股投资机会。固定收益方面，当前首要目标仍是稳增长和保就业，货币政策将延续“宽货币+宽信用”组合，未来伴随经济快速修复，名义 GDP 增速显著回升，三季度预计 10 年期国债收益率将达到高点 3%。 风险提示：需求修复不及预期；疫情防控难度超出预期 中国宏观｜动态点评 分析师：李超 执业证书编号：S1230520030002 邮箱：lichao1@stocke.com.cn 分析师：张迪 执业证书编号：S1230520080001 邮箱：zhangdi@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 1《5 月 PMI：逆转，向上》2022.5.31 2《4 月 PMI：PMI 全年低点或已现》2022.4.30 3《3 月 PMI：多重因素叠加，PMI 应声回落》2022.3.31 4《2 月 PMI：PMI 逆季节性回升，经济开门红正在兑现》2022.3.01 证券研究报告 [table_page] 宏观经济点评 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：制造业 PMI 及其生产指数、新订单指数 图 2：制造业新出口订单指数及进口指数 资料来源：Wind,浙商证券研究所 资料来源：Wind,浙商证券研究所 图 3：制造业 PMI 价格指数 图 4：制造业库存指数 资料来源：Wind,浙商证券研究所 资料来源：Wind,浙商证券研究所 图 5：从业人员指数 图 6：非制造业 PMI 指数 资料来源：Wind,浙商证券研究所 资料来源：Wind,浙商证券研究所 242832364044485256602017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06PMI %PMI:生产 %PMI:新订单 %242832364044485256602017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06PMI:新出口订单 %PMI:进口%404448525660646872762017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-0