汽车行业深度研究特斯拉系列报告十二：上海工厂全面恢复，柏林工厂加速爬产

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 06 月 25 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 刘虹辰 S0350521090005 liuhc@ghzq.com.cn 联系人 ： 王琭 S0350121120086 wangl15@ghzq.com.cn 特斯拉系列报告十二：上海工厂全面恢复，柏林工厂加速爬产 ——汽车行业深度研究 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车 11.7% -8.6% -2.0% 沪深 300 2.0% -12.0% -20.6% 相关报告 《——汽车行业深度研究 ： 五年一遇的汽车购置税优惠政策——拉动、透支、挤出定量测算 （推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-06-14 《——汽车行业深度研究 ： 新能源爆款车型系列五：产业链加速复苏，重磅新车型相继落地 （推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-06-11 《——汽车行业深度研究 ： 特斯拉系列报告十一：上海工厂双班满产在即，加速特斯拉生产制造革命 （推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-05-27 《——汽车行业深度研究 ： 新能源爆款车型系列四：延期的北京车展，加速的产业趋势 （推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-04-25 《——汽车行业深度研究 ： 特斯拉系列报告九：上海工厂复工复产，德州&柏林产能释放 （推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-04-20 投资要点 ◼ 5 月国产特斯拉批发 32165 辆，1-5 月合计 215851 辆，同比+68%，6月恢复双班满产。2022 年 5 月，国产特斯拉批发量为 32165 辆，同比-3.9%，环比+2027.31%；国产 Model 3 批发量 12133 辆，同比-41.49%，环比+2908%；国产 Model Y 批发量 20032 辆，同比+57.39%，环比+1987%。国产 Model Y/Model 3 的月度批发量比值达到 1.65，Model Y 需求持续旺盛。上海工厂已于 5 月 23 日开始实行两班生产，每天生产 2600 辆电动汽车，产量恢复到疫情前水平。同时，特斯拉上海工厂将迎来扩产，Model Y 销量也将随产能增加而得到进一步提升，我们预计 2022 年内销量 MY/M3 比值将提升到 2。目前国内 Model 3/Y 交付时间为 20-24 周/10-14 周。 出口占比 69%，弥补 4 月缺口。5 月国产 Model 3 出口量 8183 辆，出口占比 67%；国产 Model Y 出口量 14157 辆，出口占比 71%。其中Model 3 出口占比接近过去季度次月峰值水平，Model Y 出口占比创三个季度新高。 国内新能源车渗透率 26.4%，同比+13.8pct，特斯拉市场份额波动向上。5 月，新能源车渗透率达 26.4%，环比-2.9pct。其中纯电占比为76.4%，仍为新能源车主力。受上海工厂出口影响，特斯拉市场份额周期性波动明显，每季度第三个月为季度峰值。5 月上海工厂产能仅恢复至单班满产状态，且产量以出口为主，故在国内纯电车/新能源车/乘用车中的市场份额仅为 4.9%/3.7%/1.0%。我们预计，2022 年特斯拉国内批发量 75 万辆，其中内销/出口量分别为 56/19 万辆，内销量中 Model 3/Model Y 分别为 19/37 万辆，出口量中 Model 3/Model Y 分别为 14/5 万辆。 ◼ 特斯拉北美销量 51096 辆，Model Y 持续领跑最畅销新能源车型。5月，Model 3/ Model Y/ Model S/ Model X 在北美的销量分别为20810/23893/4058/2335 辆，同比+86.4%/+53.9%/+131.9%/-3.6%，占比分别为 40.7%/46.8%/7.9%/4.6%。自 2020 年 9 月起，Model Y 一直保持是特斯拉在北美最畅销车型。我们预计 2022/2023 年特斯拉北美销量分别为 62/97 万辆，其中 Model 3/Y/S/X 分别为 19/37/3/3万辆。目前美国 Model 3/Y 交付时间为 2022.9-2022.12/2023.1-2023.4。 -0.3-0.2-0.100.10.20.3汽车沪深300股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 特斯拉在北美纯电/新能源汽车市场份额达 69.3%/31.9%。特斯拉推动北美 EV 发展，份额在 EV 市场稳定在 70%左右，5 月份年内持续回升。从结构上看，特斯拉在北美地区纯电/新能源汽车市场的份额在70%/35%上下浮动，5 月达 69.3%/31.9%，在年内持续回升；特斯拉在北美汽车市场的份额整体上升趋势明显，5 月为 3.9%。 主力车型 Model 3 和 Model Y 在 B 级车中市场份额趋稳，5 月达4.39%/5.04%。2021 年以来，在北美 B 级车市场，Model Y 和 Model 3 份额显著提升，今年 5 月分别达 5.04%和 4.39%，2022 年 Q1 整体趋稳。Model S 和 Model X 在对应的 C 级车市场份额仍然较小，5 月市场份额分别为 3.57%和 2.05%，其中 Model S 占比创下 2021 年以来新高。 ◼ 特斯拉欧洲销量滞后上海工厂出口约 1.5 个月。5 月，Model 3 和Model Y 欧洲销售量分别为 213/934 辆，Model 3 多次拿下欧洲新能源车市场销冠。特斯拉在欧洲市场的月度销量呈现明显的季度性波动，这与国内出口比例的季度性波动明显对应，时间差约 1.5 个月。目前德国 Model 3/Y 交付时间为 2023.1-2023.3/2022.10-2022.12。 在欧洲市场中，Model 3 在 B 级车市场的份额逐渐提升至 10.8%，柏林工厂加速爬产释放特斯拉欧洲销量潜力。这一方面由于 Model Y进入欧洲市场较晚，另一方面是由于上海工厂的 Model Y 要优先满足国内市场的旺盛需求，出口欧洲产能有限。目前，柏林工厂仅生产Model Y 车型，4 月产量 823 辆，我们预计 5 月、6 月产量将达 2000、4000 辆，未来 Model Y 在欧洲市场的销量将快速提升并超过 Model 3，特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将被释放。我们预计2022/2023 年特斯拉欧洲销量分别为 31/52 万辆，其中 2022 年 Model 3/Model Y 分别为 23/8 万辆。 4 月欧洲新能源汽车渗透率 17.1%，短期受激励政策到期、俄乌冲突、上海特斯拉出口影响较大。主要系供给端受芯片短缺及乌克兰线束企业 Leoni 停产影响，欧洲汽车产能严重受限；需求端受新能源车激励政策到期及通胀率提升影响，民众实际收入和购买意愿降低。Leoni 目前产能已恢复，5 月渗透或有改善。特斯拉方面，通过移动平均去除季节性后，特斯拉在纯电/新能源/乘用车市场份额自 2021年起有稳定提升，2022 年 3 月达