汽车行业深度报告：碳陶刹车盘，电动智能化执行终端，蓝海市场广阔

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 06 月 19 日 推荐（维持） 碳陶刹车盘：电动智能化执行终端，蓝海市场广阔 中游制造/汽车 本篇报告分析了碳陶刹车盘的优势，包括制动距离短、制动反应快、耐高温、使用寿命长、轻量化抗、氧化、耐腐蚀、耐冲击等。此前碳陶刹车盘主要应用在高端车上，主要原因是其成本较高，技术主要掌握外资手上。目前，国内企业技术上不断突破，成本显著下降，以新能源车为代表的车型陆续使用了碳陶刹车盘的技术。我们认为，碳陶刹车盘在走量车型上有望实现 0 到 1 的突破，2023 年可能是碳陶刹车盘规模化的元年，其市场空间大，国内企业具有相对优势，值得重视。 ❑ 碳陶刹车盘优势显著，发展前景广阔。刹车材料经历了从石棉材料、半金属材料、粉末冶金材料到碳碳复合材料和碳陶复合材料的发展。在各类刹车材料中，碳陶刹车具有更为明显的优势，例如更长的使用寿命（长达 30 万公里）、更强的制动性能（耐高温）、更轻的重量（同等尺寸下重量比传统刹车碟轻50%以上）等。 ❑ 有望受益于电动化、智能化与产品高端化发展趋势。 受益于电动化发展：轻量化技术是未来汽车的重点发展方向，悬挂系统以下每减轻 1kg，相当于悬挂系统以上减少 5kg 的效果。一对 380mm 尺寸的碳陶盘同比灰铸铁制动盘的重量轻约 20kg，相当于在汽车悬挂系统达到了减重100kg 的效果。丰田高端跑车雷克萨斯 RCF 曾通过 CFRP 材料和碳陶制动盘进行多方面减重 70kg，其中 22kg 由碳陶刹车盘贡献，因此碳陶刹车盘可以有效实现车辆的轻量化。 受益于智能化发展：使用碳陶刹车片能够显著提高响应速度，缩短制动距离，是线控制动的最佳执行器件。随着智能化程度的提升，车辆对于相应速度和制动距离要求更高。 受益于高端化发展：从目前国内推出的新车来看，价格带普遍上移，我们认为，汽车价格结构向上迁移，消费者对于产品品质的追求不断提升，高价格的车轻更有可能搭载碳陶制动盘，有助于提高碳陶刹车盘的应用范围。 ❑ 蓝海市场空间大，国内竞争格局好，23 年有望成为放量元年。此前碳陶刹车盘主要用在高端车上，制约其放量的原因是成本加高。未来随着国产化程度提升、技术突破与规模化生产，有望快速产品降低成本。预计 2025 年国内市场空间达 78 亿元，预期 2030 年市场空间达 203 亿元。 ❑ 投资策略：我们认为，当下在汽车行业处于电动化、智能化和汽车产品升级等的大背景下，对刹车系统性能要求逐渐提升，碳陶刹车盘具有较明显的优势，有望受益。国内企业具备相对成本优势，目前金博股份（有色）与天宜上佳（机械）在该领域进展较快，碳陶刹车盘的市场规模相对于其现有业务收入体量来讲，有更大空间，建议关注。 ❑ 风险提示：（1）技术迭代风险。随着社会经济的飞速发展，必然会对新材料企业不断提出更高的要求，需要企业能抓住材料技术迭代的机遇，才能在材料领域取得突破。（2）市场竞争加剧风险。若未来更多新竞争者参与市场竞争，行业公司可能受到不利影响。（3）市场发展不及预期风险。该产品在国内市场仍处于起步阶段，若市场拓展不及预期，或未来新能源汽车下游行业发展及增量市场需求发生不利变化，将对行业产生不利影响。 行业规模 占比% 股票家数（只） 232 4.9 总市值（亿元） 35818 4.4 流通市值（亿元） 29153 4.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 22.1 -14.7 14.4 相对表现 14.5 -1.7 29.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《产销显著改善，板块整体行情爆发—汽车行业周报》2022-06-13 2、《政策超预期：30 万元、2.0 升及以下，购置税减半—汽车行业》2022-06-01 3、《各地相继出台政策鼓励汽车消费，有望提振行业销量—汽车行业》2022-05-30 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 杨献宇 S1090519030001 yangxianyu@cmschina.com.cn -40-2002040Jun/21Oct/21Jan/22May/22(%)汽车沪深300汽车行业深度报告 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 伯特利 75.6 1.3 1.8 2.6 41.8 29.1 9.0 强烈推荐 亚太股份 8.7 0.1 0.2 0.3 53.6 31.7 2.5 - 金博股份 305.0 7.8 8.4 10.9 36.3 28.0 11.8 - 天宜上佳 23.5 0.4 0.8 1.1 29.3 20.4 4.0 - 资料来源：wind、招商证券 注：除伯特利外，均来自 wind 一致预期 mNsRrQvMrQoPuNtOnRqRzRbRcM9PpNmMnPsQiNmMtNjMmOmM8OoPmRwMnNtOxNrMmM 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、 碳陶刹车盘性能优势明显、发展前景广阔 ........................................................................................................... 5 1、 刹车盘是刹车系统核心部件，材料对性能影响较大 .............................................................................................. 5 2、 碳陶刹车盘优势较为明显，最早应用于豪华汽车 .................................................................................................. 6 3、 重要的智能化执行器件，符合电动车“增配、高配”趋势 ........................................................................................ 9 4、 技术、规模降本空间大，成本下降曲线陡峭 ....................................................................................................... 11 二、 碳陶刹车盘未来市场空间大，增速高 ................................................................................................................ 12 三、 国外企业应用较早，国产替代空间较大 ....................