啤酒及饮料行业月度数据更新~2022年第5期：5月啤酒动销平淡，饮料略有增长

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2022 年 06 月 29 日 5 月啤酒动销平淡 饮料略有增长 看好 ——啤酒及饮料行业月度数据更新-2022 年第 5 期 相关研究 "布局消费复苏 优选确定品种- 食品饮料 行 业 周 报20220620-20220624" 2022 年 6 月 25 日 "消费场景恢复加速 消费力改善尚需时间 - 疫 后消 费 复苏 数 据报 告 第二 期 " 2022 年 6 月 19 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 赵玥 (8621)23297818×转 zhaoyue@swsresearch.com 本期投资提示：  2022 年 1-5 月啤酒累计产量 1425.8 万千升，同比下滑 5.2%，主因 3 月中旬至 4 月疫情反复致防疫措施严控，部分消费场景缺失；2022 年 5 月，啤酒单月产量 356.7 万千升，同比下滑 0.7%，下滑幅度明显收窄。根据渠道反馈，啤酒龙头公司 5 月销量环比改善明显，同比转正。竞争格局角度，华润啤酒、嘉士伯份额持续提升，青岛啤酒份额有所下降。根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道），月度看，2022 年 5 月，华润啤酒销售额市占率为 30%，同比提升 1.9pct；青岛啤酒市占率为 22.9%，同比下降 0.9pct；嘉士伯市占率为 6.9%，同比提升 0.75pct。3 月以来，全国疫情反复，阶段性影响消费场景，但若旺季前疫情得到有效控制，则对全年销量影响有限。长期角度，我们看好啤酒行业未来 3-5 年高端化带来的收入和利润提升空间。标的上，我们认为嘉士伯（重庆啤酒）具备领先的品牌组合，注重品牌培育和消费者引领，精准拓展目标人群和潜力市场，具备优质、可提供持续盈利的基地市场，同时注重成本和费用使用效率的提升，因此我们坚定看好公司高端化和全国化成长空间，嘉士伯是最具成长潜力的啤酒企业。我们认为华润啤酒拥有领先的机制、团队执行力和渠道网络优势，将充分享受啤酒行业的高端化红利，看好公司未来持续的盈利提升空间。青岛啤酒作为品牌力最强、最具高端基因的本土企业，伴随国企改革和激励落地，公司产能利用率和经营效率在不断优化，产品结构持续升级，看好公司中长期盈利能力持续提升空间。  根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道），2022 年 5 月，东鹏饮料在能量饮料领域全国销售额份额为 16%，环比上月微升 0.1pct，市占率已连续三个月得以提升，销售额维持中个位数同比增长。最近 7 个月（21 年11 月-22 年 5 月），东鹏全国销售额的区域占比情况分别为：华南（43%）、西部（26%）、华中（19%）、华东（9%）、华北（3%）、东北（0.4%），其中华北区域增速靠前。  根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道），2022 年 5 月，RIO 在预调酒领域全国销售额份额为 91.5%，环比上月下降 0.26pct，同比 21 年 5 月下降 0.87pct，22 年 5 月销售额同比中单位数增长，增长环比加速。最近 7 个月（21 年 11 月-22 年 5 月），RIO 全国销售额的区域占比情况分别为：华南（22%）、西部（22%）、华中（21%）、华东（18%）、华北（12%）、东北（5%）。22 年 5 月，华中区域增速最快。  投资分析意见：当前疫情逐步缓解，消费场景逐步恢复，动销最差的时期已经过去，展望下半年，在疫情不出现严重反复情况下，白酒环比改善趋势确定。全年维度来看，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：山西汾酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液、酒鬼酒。大众品，展望全年，疫后复苏是投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；二季度疫情限制消费场景，成本压力延续，短期可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、中国飞鹤、重庆啤酒、安井食品、双汇发展、涪陵榨菜，关注青岛啤酒、天味食品。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 6 页 简单金融 成就梦想 1．啤酒行业 2022 年 1-5 月啤酒累计产量 1425.8 万千升，同比下滑 5.2%，主因 3 月中旬至 4 月疫情反复致防疫措施严控，部分消费场景缺失；2022 年 5 月，啤酒单月产量 356.7 万千升，同比下滑 0.7%，下滑幅度明显收窄。根据渠道反馈，啤酒龙头公司 5 月销量环比改善明显，同比转正。 图 1：啤酒行业月度产量及同比（万千升，%） 图 2：啤酒行业累计产量及同比（万千升，%） 资料来源：国家统计局，申万宏源研究（截至 22 年 5 月） 资料来源：国家统计局，申万宏源研究（截至 22 年 5 月） 竞争格局角度，华润啤酒、嘉士伯份额持续提升，青岛啤酒份额有所下降。根据尼尔森和我们测算（不含餐饮渠道），月度看，2022 年 5 月，华润啤酒销售额市占率为 30%，同比提升 1.9pct；青岛啤酒市占率为 22.9%，同比下降 0.9pct；嘉士伯市占率为 6.9%，同比提升 0.75pct。 季度来看，22 年 2 季度前两个月，华润啤酒市占率为 29.6%，同比提高 1.7pct；青啤市占率为 22.9%，同比下滑 1pct；嘉士伯市占率 6.9%，同比提高 0.9pct。 从趋势上看，嘉士伯从 2020 年开始市占率取得显著增长且全年来看增长较为平稳，而华润啤酒呈现旺季市占率好于淡季的波动特征，青岛啤酒则较疫情前市占率有所下滑。 图 3：华润、青岛、嘉士伯销售额市占率（%，月度） 图 4：华润、青岛、嘉士伯销售额市占率（%，季度） 资料来源：尼尔森，申万宏源研究测算（截至 22 年 5 月） 资料来源：尼尔森，申万宏源研究测算（截至 22 年 5 月） -50%0%50%100%02004006001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019啤酒产量:当月值2020啤酒产量:当月值2021啤酒产量:当月值2022啤酒产量:当月值2019当月同比2020当月同比2021当月同比2022当月同比-60%-10%40%010002000300040002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019啤酒产量:累计值2020啤酒产量:累计值2021啤酒产量:累计值2022啤酒产量:累计值2019累计同比2020累计同比2021累计同比2022累计同比0%5%10%15%20%25%30%35%JAN19MAR