零售电商行业2022年下半年投资策略：黎明破晓，价值回归

黎明破晓，价值回归零售电商行业2022年下半年投资策略证券分析师：赵令伊 A0230518100003研究支持：张玲玉 A0230120050001联系人：张玲玉 A02301200500012022.06.29股票报告网www.swsresearch.com2投资要点◼零售社服投资主线：1）政策托底：政策支持平台经济健康长远发展，监管对电商公司非基本面影响逐步出清，中长期关注行业基本面修复；2）疫后复苏：全国疫情形势逐步稳定，预计线下客流持续恢复，线下终端零售消费回暖，龙头公司积极推进转型创新和供应链提质增效。◼监管政策底部明确，终端消费探底复苏。4月29日/5月17日中央政治局会议/政协专题协商会再次强调支持平台经济长远健康发展，政策底部明确。终端消费方面，4/5月社零总额同比-11%/-7%，消费基本面探底回暖，物流恢复助力线上消费复苏。考虑多地优化调整防疫措施同时推出促消费政策，6月及下半年消费有望恢复性增长。◼电商龙头高质量增长，兴趣电商生态升级，即时零售空间广阔。头部平台核心商业展现强劲增长韧性，新业务显著减亏。兴趣电商主播结构多元化，优质内容成为核心竞争力，同时兴趣电商向全域兴趣电商升级，覆盖全场景需求为用户带来更全面服务。即时零售受供需共振驱动迎来高增长，未来成长空间广阔。◼关注线下消费恢复弹性，零售龙头转型提效打开新增长空间。实体零售方面，黄金珠宝消费触底反弹，板块低估值，疫后积压刚需有望释放。金价上行、线上渠道发展、古法金工艺带来需求端景气复苏。商超外部竞争环境改善，预计中长期行业通过深耕供应链、线上化渠道拓展以及新业态探索，收入有望边际改善。百货板块看好疫情后客流恢复消费回暖，龙头公司低估值高分红，自有资产充足，投资安全边际较高。◼风险提示：宏观经济下行；行业竞争加剧；新业务投资不及预期；疫情反复股票报告网主要内容1. 行业复盘和展望2. 电商：高质量增长，兴趣电商升级，即时零售星辰大海3. 零售：关注疫后消费弹性，龙头转型提效打开增长新空间4. 投资分析意见3股票报告网www.swsresearch.com-%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%-----------------------纳斯达克中国金龙纳斯达克指数2022.02.24俄乌冲突正式爆发2022.03.10SEC公布首批退市名单2022.03.16刘鹤主持国务院金融委会议2022.04.29中央政治局支持平台经济规范健康发展2022.05.17全国政协专题协商会支持平台经济健康发展41.1 电商：监管政策底部明确，鼓励平台经济健康发展◼4月29日，中共中央政治局召开会议，审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。会议指出，要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监督，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。◼5月17日，全国政协“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，刘鹤副总理指出要努力适应数字经济带来的全方位变革，提高综合国力和国际竞争力。要打好核心技术攻坚战，支持平台经济、民营经济持续健康发展。要处理好政府和市场关系，统筹制定规划，健全法律法规，增加政府直接投入，提高全民族数字化素质，支持数字企业在国内外资本市场上市。图 1：2022年监管政策托底稳定平台经济信心资料来源：Wind，申万宏源研究股票报告网www.swsresearch.com-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%阿里巴巴京东拼多多美团-W51.1 电商：监管政策底部明确，鼓励平台经济健康发展◼基本面探底配合政策托底，电商平台平稳健康发展。自5月底，全国疫情逐步缓和，上海解封，复工复产复市有序推进。我们认为4月消费需求处于加速探底阶段，5月实现逐步复苏，各电商巨头业绩有望步入加速修复通道。同时政策面，金融委会议、中央政治局会议和政协专题会议相继召开，清晰传递政策面风险筑底信号。基本面修复和政策托底共振，电商平台有望实现平稳健康发展。图 2：2022年5月以来基本面修复和政策托底双重利好助力电商平台估值迅速修复资料来源：Wind，申万宏源研究股票报告网www.swsresearch.com61.1 电商：监管政策底部明确，鼓励平台经济健康发展资料来源：中国政府网、人民政协报、央视新闻，申万宏源研究表 1：常态化监管下平台经济有望长远健康发展时间机构监管内容阶段性总结2021.02.07市场监管总局网站《关于平台经济领域的反垄断指南》发布，禁止经营者达成、实施垄断协议；禁止具有市场支配地位的经营者从事滥用市场支配地位行为；禁止经营者实施具有或者可能具有排除、限制竞争效果的集中。强监管、反垄断、防止资本无序扩张，对于不当竞争、网贷和数据安全等作出严格规定2021.06.10 十三届全国人大常委会《数据安全法》通过并发布，利用互联网等信息网络开展数据处理活动，应当在网络安全等级保护制度的基础上，履行上述数据安全保护义务2021.08.17司法部禁止网络不正当竞争行为规定，经营者不得实施或者帮助实施网络不正当竞争行为，扰乱市场竞争秩序，影响市场公平交易，直接或间接损害其他经营者或者消费者的合法权益2022.01.04网信办《网络安全审查办法》审议通过，办法规定掌握超过100万用户个人信息的网络平台运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查2022.03.16 国务院金融稳定发展委员会关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作。会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。促进平台经济发展成为政策重点引导方向，常态化监管，积极出台对市场有利政策，传递出积极信号2022.04.29中共中央政治局召开会议中共中央总书记习近平讲话，提出要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。..全国政协全国政协召开数字经济专题协商会，提出不断做强做优做大数字经济，支持平台经济持续健康发展股票报告网www.swsresearch.com71.2 零售：整体承压，板块景气分化◼ 2022年上半年疫情反复叠加消费下行压力，商贸零售行业整体承压，子行业景气有所分化。钟表珠宝由于线下门店闭店或减少营业时间，客流减少，指数表现低迷，超市3-5月疫情高峰期，积极承担保供责任，到家业务放量，行业景气度较好。图 3：2022年零售相关指数表现分化资料来源：Wind，申万宏源研究-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%商贸零售(申万)超市(申万)百货(申万)钟表珠宝(申万)上证指数股票报告网www.swsresearch.com81.3 复工复产有序推进，多地防疫政策优化调整图 4：全国一线城市当日新增确诊病例趋势资料来源：wind，申万宏源研究表 2：多地防疫政策调整优化资料来源：中国政府网、北京发布、苏州发布、合肥发布、昆山发布、第一财经、人民日报、申万宏源研究◼国内复工复产有序推进。上海跑步开启“全面复工复产模式”，5月29日发布了《上