A股市场业绩专题策略报告：径草踏还生

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 10 [Table_MainInfo] 径草踏还生 ――A 股市场业绩专题策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2022 年 6 月 29 日 [Table_Summary] 投资要点：  2022 年上半年，A 股市场遭遇了俄乌冲突、疫情冲击及美联储加息周期的三大冲击，而出现大幅回落。不过，在防疫工作的不断推进和管理层稳增长政策的不断努力下，市场预期逐渐企稳。情绪底企稳后，未来业绩恢复的斜率和高度将决定市场的潜在空间。从时间节点上，5 月份数据确认拐点，6 月份确认复苏速度，7、8 月份确认复苏高度。  在三大冲击中，疫情冲击对 A 股上市公司的业绩影响最为直接。而伴随疫情的逐步得到控制，上市公司业绩二季度低点和 5 月份拐点已经成为共识。不仅 5 月单月的生产、投资、消费都验证了基本面拐点的出现。工业企业效益数据也验证了 5 月拐点。此外，考虑到 4、5 月份工业企业利润率并未受到影响，疫情对工业企业效益数据的影响主要体现在收入端。未来伴随复工复产和相关企业收入端的改善，工业企业效益数据有望迎来加速回升。  就复苏的斜率而言，6 月份高频数据体现的经济复苏情况有所加速，中国经济正展现着强大的韧性。从生产端来看，南方八省电厂耗煤量数据已经有所恢复，化工领域部分品类开工率也得到了恢复。工业生产端正在接近疫前水平。就需求侧而言，管理层稳增长政策的加码，带动了需求在 6 月份的快速回暖，汽车销量数据和房地产的存销比数据都出现明显的好转。此外，线下消费数据虽阻碍更大，但在疫情得到控制和防疫政策进一步合理化的背景下，如观影等数据也迎来了修复。总体来看，6月需求侧的回升速度比更早恢复的生产端的情况更超预期。需求释放的预期差，或成为未来市场业绩预期变化的重要看点。  从业绩端修复的高度来看，自上而下考虑到疫情对经济的冲击和影响，我们预计上证指数全年利润增速是 6.4%。而自下而上，相比于去年 12月 1 日，今年截至 6 月 20 日的分析师预期，普遍调降。我们基于过去 3年分析师在同期预测与实际情况的偏离度进行调整，测算的上证指数的净利润增速将为 12.5%。考虑到分析师今年上半年的业绩预期调整普遍集中在年报、一季报阶段，而彼时分析师对疫情的供应链外溢影响估计仍不充分，可能存在高估，因而双位数的预期增速或难实现。综合判断，我们预计上证指数年内将更可能实现高个位数的净利润增长。  风险提示：全球疫情发展超预期，政策推进不及预期。 策略研究 证券研究报告 专题策略 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 syw_bhzq@126.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 张佳佳 022-23839073 SAC No:S1150521120001 [Table_Picture] 指数一年走势图 0.00100000.00200000.00300000.00400000.00500000.00600000.00700000.00800000.00900000.00-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%成交金额上证指数 0.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00350000.00400000.00-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%成交金额创业板指 相关研究报告 [Table_Report] 《指数修复仍将延续，结构行情渐趋主导——A 股市场 2022 年中期投资策略报告》 《逐步脱离底部区间，择股重要性提升——A 股市场 2022 年 6 月投资策略报告》 《政策预期明确，看好五月行情——A股市场 2022 年 5 月投资策略报告》 《筑底过程弱化风格，关注业绩存增长预期的方向——A 股市场 2022 年二季度投资策略报告》 《行情审慎乐观，关注两会政策——A股市场 2022 年 3 月投资策略报告》 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 10 目 录 1. 野火烧不尽，春风吹又生 ......................................................................................... 4 2. 二季度是业绩的低点，5 月份是业绩的拐点 ............................................................ 4 3. 高频数据显示的复苏步伐加快 ................................................................................... 5 4. A 股市场的业绩预期.................................................................................................. 7 4.1 自上而下：上证 A 股与其业绩增速 6.4% ......................................................... 7 4.2 自下而上：部分板块依然维持高增 ................................................................... 8 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 10 图 目 录 图 1：上证综指、创业板指上半年走势 ............................................................................................................... 4 图 2：工业增加值当月同比 ................................................................................................................................... 4 图 3：固定资产投资季调环比出现改善 .....................................