天奈科技(688116)产能加倍扩张、全球化布局、股权激励三管齐下夯实龙头地位

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022 年 06 月 29 日 天奈科技（688116.SH） 产能加倍扩张、全球化布局、股权激励三管齐下夯实龙头地位 本轮四川+镇江+德国新规划产能 2 万吨碳管+450 吨单壁管+12.3 万吨导电浆料，预计从 2024 年投产，总体规划产能合计 2.8 万吨碳管+450吨单壁管+22.9 万吨导电浆料+7000 吨导电母粒，据我们统计全球第一。在德国投资建厂，公司业务将完全覆盖全球三大新能源汽车市场。 5 月 9 日公司公告四川成都彭州市西部基地项目，实施主体为成都天奈，固定资产总投资 30 亿元，建设 2 万吨碳管产能（分两期）和研发中心，一期及研发中心固投 10 亿，二期固投 20 亿。一期产能分两阶段建设，一阶段 5000 吨多壁管，预计 2024 年 Q4 投产；二阶段 5000 吨多壁管，预计 2026 年底投产。二期建设 1 万吨碳管产能，实施时间待定。成都研发中心负责开展碳管在半导体及其他应用领域的研发 6 月 25 日公告眉山生产基地项目（预计配套彭州粉体项目），实施主体为眉山天奈（100%股权），总投资约 20 亿元建设 12 万吨导电浆料及1.55 万吨碳管纯化产能（分两期），其中一期投资 12 亿元，二期投资 8亿元。一期产能：6 万吨导电浆料+9,300 吨多壁管纯化单元+200 吨单壁管纯化单元，预计 2024 年 Q4 投产。二期产能：6 万吨导电浆料+5,700吨多壁管纯化单元+300 吨单壁管纯化单元，预计 2026 年底投产。 6 月 25 日公告镇江 450 吨单壁管项目，实施主体镇江分公司，总投资约12 亿元，分三期建设，每期建设 150 吨，每期建设期不超过 24 个月，计划于 2029 年全部竣工。6 月 25 日公告德国汉诺威项目，实施主体欧洲天奈，总投资 9,143 万元建设 3,000 吨/年导电浆料产能，拓展欧洲市场。 股权激励彰显业绩高增长信心，考核目标重视海外和三代产品营收增速。6 月 25 日公司公告 2022 年限制性股票激励计划，计划以 35 元/股的价格向激励对象授予不超过 36.7 万股限制性股票，归属期分三年，比例分别为 30%、30%、40%。其中，首次授予 29.55 万股，激励对象包括核心核心技术、管理、业务骨干合计 108 人，考核指标包括公司层面和个人层面。公司层面归属比例考核指标含 2022-2024 年总收入增速、海外品牌客户收入增速和第三代产品收入增速，权重占比分别为 40%、30%、30%。三个指标 2022 年考核目标分别为 50%、20%、20%；2023 年考核目标为 80%、40%、40%；2024 年考核目标分别为 110%、60%、60%。 投资建议：预计 2022~2024 年归母净利 5.8/10.4/16.7 亿元，对应当前价位 PE 72/40/25 倍，考虑到公司龙头优势显著，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；产能落地不达预期；坏账风险 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 472 1,320 2,506 4,604 6,958 增长率 yoy（%） 22.1 179.7 89.8 83.7 51.1 归母净利润（百万元） 107 296 584 1,039 1,668 增长率 yoy（%） -2.6 175.9 97.3 78.0 60.6 EPS 最新摊薄（元/股） 0.46 1.27 2.51 4.47 7.18 净资产收益率（%） 6.3 14.7 22.7 28.9 31.8 P/E（倍） 391.4 141.9 71.9 40.4 25.2 P/B（倍） 25.3 21.2 16.5 11.7 8.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 6 月 28 日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 电池 前次评级 买入 6 月 28 日收盘价(元) 180.75 总市值(百万元) 41,975.43 总股本(百万股) 232.23 其中自由流通股(%) 77.26 30 日日均成交量(百万股) 2.76 股价走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 王磊 执业证书编号：S0680518030001 邮箱：wanglei1@gszq.com 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 相关研究 1、《天奈科技（688116.SH）：Q1 业绩符合预期，高端产品助力盈利能力走高》2022-04-29 2、《天奈科技（688116.SH）：盈利能力大幅提升，产能步入快速释放期》2022-04-23 3、《天奈科技（688116.SH）：碳纳米管龙头可转债落地，助力产能扩张加速推进》2022-01-25 -48%-32%-16%0%16%32%48%64%80%2021-062021-102022-022022-06天奈科技沪深300股票报告网 2022 年 06 月 29 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1311 1600 2143 3127 4150 营业收入 472 1320 2506 4604 6958 现金 197 218 376 434 982 营业成本 288 873 1648 3004 4419 应收票据及应收账款 175 458 744 1465 1874 营业税金及附加 6 8 15 46 70 其他应收款 1 2 4 6 9 营业费用 17 12 20 37 56 预付账款 6 22 32 68 84 管理费用 35 59 88 161 244 存货 55 162 250 418 466 研发费用 28 52 88 161 244 其他流动资产 877 737 737 737 737 财务费用 2 -4 -2 -6 -14 非流动资产 570 991 1258 1981 2921 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 3 5 0 0 0 固定资产 255 467 601 1032 1649 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 152 148 168 193 216 投资净收益 33 21 20 20 20 其他非流动资产 163 376 490 757 1056 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1881 2590 3401 5109 7071 营业利润 124 333 669 1220 1961 流动负债 145 548 786 145