虹软科技(688088)机器视觉王者，人形机器人与自动驾驶最核心标的

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 虹软科技(688088) 机器视觉王者，人形机器人与自动驾驶最核心标的 齐佳宏(分析师) 010-83939837 qijiahong@gtjas.com 证书编号 S0880519080007 本报告导读： 公司是机器视觉王者，人形机器人核心标的；理想 L9车载视觉供应商，高通平台座舱视觉市占率超过 70%。维持增持。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持评级。公司为手机拍摄算法全球领导者，车载视觉望成第二成长曲线。维持预测 2022 年归母净利 2.04 亿元，EPS0.50 元。公司官微宣布公司是理想 L9车载视觉提供商，上调预测2023/2024年归母净利3.22/4.30亿元(原 2.67/3.70 亿元)，增速 58%/33%，EPS0.79/1.06 元，参考可比公司并考虑公司为自动驾驶算法和机器人算法双龙头，给予一定的估值溢价，给予 2023 年 70 倍 PE，上调目标价至 55.56 元(原 34.41 元)，维持增持。 机器视觉王者，人形机器人核心标的。虹软在机器视觉方面技术储备A股第一，早在 2017 年就推出了 AI 视觉开放平台，已落地场景包括可与用户实时互动的 3D 虚拟机器人、可实现 AI 人脸迎宾的服务机器人、可识别不同环境的扫地机器人。特斯拉将于 9 月将推出人形机器人 Optimus，马斯克表示这是 2022 年最重要的产品开发项目，其地位甚至高于汽车，而任何机器人都离不开环境感知，离不开机器视觉技术的支持。 理想 L9 车载视觉供应商，高通平台座舱视觉市占率超过 70%。DMS、OMS 等座舱视觉模块渗透率不到 10%，2022-2023 年即将进入快速增长期。虹软是车载视觉真龙头，现有视觉模块超过 10 个，和国内几乎所有主机厂都有合作，定点数量超 50 个，预计纯软件单车价值 200 元。虹软和高通从手机业务就深度合作，公司在高通平台座舱视觉市占率超 70%。 虹软科技将成为自动驾驶和机器人时代最耀眼的公司。手机、车载、机器人和 AR/VR 虽然场景不同，视觉技术却是相通的。虹软通用基础算法研发人员数量占研发人员总数的 50%，可以在各场景下复用。 风险提示：手机拍摄算法迭代大幅放缓、智能座舱落地慢于预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 683 573 691 938 1,172 (+/-)% 21% -16% 21% 36% 25% 经营利润（EBIT） 189 101 117 206 281 (+/-)% 7% -47% 16% 76% 36% 净利润（归母） 251 141 204 322 430 (+/-)% 20% -44% 45% 58% 33% 每股净收益（元） 0.62 0.35 0.50 0.79 1.06 每股股利（元） 0.26 0.20 0.10 0.10 0.10 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 27.7% 17.6% 16.9% 22.0% 24.0% 净资产收益率(%) 9.3% 5.5% 7.4% 10.6% 12.6% 投入资本回报率(%) 138.3% 28.0% 30.5% 32.9% 36.4% EV/EBITDA 138.68 132.85 78.60 45.51 32.80 市盈率 43.82 78.27 54.07 34.19 25.62 股息率 (%) 1.0% 0.7% 0.4% 0.4% 0.4% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 55.56 上次预测： 34.41 当前价格： 27.14 2022.06.29 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 21.46-55.75 总市值（百万元） 11,019 总股本/流通 A股（百万股） 406/268 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 66% 日均成交量（百万股） 3.36 日均成交值（百万元） 84.73 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,572 每股净资产 6.33 市净率 4.3 净负债率 -84.23% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.14 0.06 Q2 0.07 0.07 Q3 0.09 0.15 Q4 0.05 0.22 全年 0.35 0.50 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 20% -8% -50% 相对指数 11% -14% -44% [Table_Report] 相关报告 两大核心业务拐点将至 2022.06.16 对高通芯片体系的 know how有望成为重要竞争优势 2021.12.30 黎明前的至暗时刻，经营拐点预计于 2022H1出现 2021.12.01 业绩短期承压，静待智能驾驶前装业务放量2021.08.29 拍摄算法营收增速望快速回升，屏下与智驾贡献弹性 2020.08.19 公司更新报告 -60%-48%-35%-22%-10%3%2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-0652周内股价走势图虹软科技上证指数[Table_industryInfo] 计算机/信息科技 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 [Table_Page] 虹软科技(688088) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.06.29 股票研究 信息科技 计算机 [Table_Stock] 虹软科技(688088) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 55.56 上次预测： 34.41 当前价格： 27.14 [Table_Website] 公司网址 www.arcsoft.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司是全球领先的计算摄影解决方案提供商，计算机视觉技术领导者，属于具备底层算法能力的技术型企业。其盈利模式是将其视觉人工智能算法技术与客户特定设备深度整合，通过合约的方式授权给客户，允许客户将相关算法软件或软件包装载在约定型号的智能设备上使用，以此收取技术和软件使用授权费用。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 21.46-55.75 市值（百万元） 11,019 [Table_Forcast] 财务预测