海力风电(301155)等风起，海上风电管桩龙头再起航

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 06 月 28 日 证 券研究报告•公司研究报告 持有 （ 首次） 当前价： 92.75 元 海力风电（301155） 电 力设备 目标价： ——元（6 个月） 等风起，海上风电管桩龙头再起航 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：王宁 电话：021-58351893 邮箱：wn@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.17 流通 A 股(亿股) 0.54 52 周内股价区间(元) 51.29-167.69 总市值(亿元) 201.63 总资产(亿元) 38.21 每股净资产(元) 12.35 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）风机大型化降本效果显著，海上风电有望于 2023年进入高速发展期：随着海上风机向 8MW 以上方向发展，海上风电建设成本快速下降，结合各省市规划，预计 2023年我国海上风电将进入高速发展期。2）桩基价值量不“通缩”，市场需求逐步放量：海上风电逐渐走向深远海，桩基是少有不因风机大型化而“价值通缩”的环节，预计到 2025 年国内海上风电塔筒桩基市场规模约 658亿。3）自有码头构筑成本优势，加速产能扩张布局：公司在江苏南通拥有 2个万吨级码头，具备成本、交付优势；在山东东营、江苏盐城、南通等地积极布局新基地，预计 2023 年底有效产能超过 100 万吨。  风机大型化降本效果显著，海上风电有望于 2023年进入高速发展期。碳中和、能源安全促进全球风电产业快速发展。相对陆上风电，海上风电因距离用电负荷中心近、土地资源占用少、发电效率高等优势，是我国及全球的发展重点。根据各省市规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过 60GW。2021年海上风电抢装潮结束后，2022年行业进入降本增效调整期，海上风机规模大幅提升，带动海上风机招标价格较 2019/2020 年下降近一半，海上风电建设成本快速下降，预计 2023年开始行业将进入快速发展期。截止 2022Q1，海上风机招标量已达 5.4GW。  桩基价值量不“通缩”，市场需求逐步放量。随着海上风电机组更大、安装海域更深，单桩、导管架等海上风电支撑基础重量需随之提升，是风电设备领域少有不因大型化而导致单 GW 价值量下降的环节。根据我们对海上风电装机量及单 GW 塔筒桩基需求量的假设，到 2025年，预计海上风电塔筒及桩基市场需求近 600 万吨，价值量约 658 亿元。  自有码头构筑成本优势，加速产能扩张布局。海上塔筒桩基单体规模较大，只能通过海路运输，码头是必需的稀缺资源，自有码头可以节省运输费、码头使用费等费用，且保障产品及时交付。公司在江苏南通拥有 2个万吨级码头泊位，另有一处码头正在建设中。公司目前在江苏南通具备有效产能 20万吨，积极布局新基地，现有规划包括江苏 60 万吨及山东东营 20 万吨新产能，并筹备建设出口基地，预计 2023 年底合计产能超过 100 万吨。  盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 4.3、9.1、12.2亿元，2023-2024年归母净利润复合增长率为 67.7%，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：海上风电装机不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；风电场运营收益波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5458.27 2331.48 6207.78 8439.34 增长率 38.93% -57.29% 166.26% 35.95% 归属母公司净利润（百万元） 1112.68 434.68 912.33 1219.50 增长率 80.80% -60.93% 109.89% 33.67% 每股收益 EPS（元） 5.12 2.00 4.20 5.61 净资产收益率 ROE 21.13% 7.95% 14.48% 16.60% PE 18 45 21 16 PB 3.66 3.54 3.08 2.64 数据来源：Wind，西南证券 -69%-55%-40%-26%-11%3%21/1122/122/322/5海力风电 沪深300 股票报告网 公 司研究报告 / 海 力 风电（301155） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 海上风电管桩龙头，近年来业绩高速增长........................................................................................................................................... 1 1.1 专注于海上风电，管桩产能优势明显 ........................................................................................................................................... 1 1.2 充分受益行业发展，近年来业绩高速增长 .................................................................................................................................. 2 1.3 股权结构较为集中，管理层持股陪伴公司成长.......................................................................................................................... 3 2 海上风电建设如火如荼，带动塔筒桩基需求放量 ............................................................................................................................. 4 2.1 碳中和&能源安全促进风电建设，中国引领全球....................................................................................................................... 4 2.2 海上风电优势显著，2021 年实现爆发式增长.............