海外宏观周报：美股大幅反弹

海外宏观周报 美股大幅反弹 宏观周报 宏观报告 海外宏观 2022 年 6 月 26 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 研究助理 张璐 一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 一般证券从业资格编号 S1060120120052 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  本周焦点简评：1）美联储主席鲍威尔出席国会参议院银行委员会听证会，就半年度货币政策报告做证词陈述。鲍威尔称继续加息是合理的，并再次表示“美联储关于抗击美国高通胀的承诺是无条件的”，美联储坚定致力于让通胀率回到 2%，并认为美国经济可以承受更紧缩的货币政策。我们认为，目前美联储仍然在尝试与通胀压力“赛跑”，并未完全放弃“软着陆”的憧憬。但是越来越多的迹象表明，如果在经济下行压力加重之前，通胀尚未被“驯服”，美联储可能会选择继续紧缩以抗击通胀，而这也将对市场造成更大的冲击。2）欧洲央行总裁拉加德称须将碎片化风险扼杀在摇篮里，重申升息计划。然而，拉加德拒绝讨论欧洲央行新工具的具体设计，或使用这样工具的条件。她重申了加息计划，说接下来的几个月将以 25 个基点的幅度加息，如果通胀进一步加剧，9 月份会以更大幅度加息。我们认为，与美联储相比，欧央行所面临的形势无疑更加“艰难”。一方面，此前 11 年的时间里欧央行从未进行过加息，欧元区金融体系对加息的承受能力仍是未知数；另一方面，意大利等脆弱地区的债务风险仍在掣肘欧央行的货币政策操作，仅针对部分国家的货币政策工具能否得到其他国家的同意，亦存在不确定性。不过，市场似乎逐步接受了欧央行的预期引导，本周 10 年期意大利国债收益率降至 3.5%以下，已接近本月初水平。  海外经济跟踪：1）美国 5 月新屋销售意外反弹，成屋销售继续下滑，抵押贷款利率继续蹿升。2）美国 6 月消费者信心指数终值创下新低，但消费者长期通胀预期出现回落。3）欧元区 6 月 PMI 数据明显下滑，经济景气程度大幅回落。  全球资产表现：1）全球主要股指多数收涨，美股大幅反弹，A 股继续上行。在上周的明显回调后，本周美股大幅反弹，纳指、标普 500、道指整周分别上涨 7.5%、6.4%、5.4%。2）中长期限美债收益率回落，期限利差小幅缩窄，10 年期美债实际利率、隐含通胀预期均有所下行。另外，前期迅速蹿升的欧债收益率本周亦出现回落，10 年期德债、法债、意债收益率整周分别下降 18BP、24BP、19BP。3）主要大宗商品价格继续回调，农产品价格暴跌。供给增加及需求回落预期升温，使得原油价格继续调整。另外，经济衰退的担忧对农产品市场造成了明显的影响，前期涨幅明显的农产品价格本周出现大幅回调。4）美元指数小幅下跌，非美货币多数升值。受到瑞士央行在上周意外加息的影响，瑞郎本周继续升值。同时，5月加拿大 CPI 同比增速创下 1983 年以来的新高，市场对于加拿大央行的加息预期大幅升温，并推动加元明显升值。日元本周继续走贬，日元兑美元汇率整周下跌 0.51%。  风险提示：地缘冲突发展超预期，全球通胀压力超预期，全球经济下行压力超预期，海外货币政策走向超预期等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 7 一、 每周焦点简评 1）美联储主席鲍威尔出席国会参议院银行委员会听证会，就半年度货币政策报告做证词陈述。鲍威尔称继续加息是合理的，并再次表示“美联储关于抗击美国高通胀的承诺是无条件的”，美联储坚定致力于让通胀率回到 2%，并认为美国经济可以承受更紧缩的货币政策。当被问及美国经济衰退问题时，鲍威尔明确承认“这当然是一种可能性”，并表示经济衰退虽然不是预期想达到的结果，但要在坚持紧缩的政策下不出现衰退，实现美国经济“软着陆”，是极具挑战性的目标。当鲍威尔被问及，当美联储的加息大幅放缓经济但不能迅速降低通胀的情况下，将如何应对可能面临的权衡取舍，鲍威尔表示，在这种情况下，美联储并不愿从加息转向降息，要到看到明确的证据表明通胀正在以令人信服的方式下降，才会转向。 我们认为，目前美联储仍然在尝试与通胀压力“赛跑”，并未完全放弃“软着陆”的憧憬。但是越来越多的迹象表明，如果在经济下行压力加重之前，通胀尚未被“驯服”，美联储可能会选择继续紧缩以抗击通胀，而这也将对市场造成更大的冲击。不过，目前美联储对经济形势和就业市场的预测仍然较为乐观，美国经济下行压力虽然有所增加，但距离衰退仍有一定距离，都表明“软着陆”仍有可能出现。（参考报告《“软着陆”梦未央——2022 年 6 月 美联储议息会议解读》。） 2）欧洲央行总裁拉加德称须将碎片化风险扼杀在摇篮里，重申升息计划。欧洲央行总裁拉加德表示，必须将欧元国家的金融碎片化风险（即成员国间借贷成本的差异）扼杀在萌芽状态。然而，拉加德拒绝讨论欧洲央行新工具的具体设计，或使用这样工具的条件。她重申了加息计划，说接下来的几个月将以 25 个基点的幅度加息，如果通胀进一步加剧，9 月份会以更大幅度加息。 我们认为，与美联储相比，欧央行所面临的形势无疑更加“艰难”。一方面，此前 11 年的时间里欧央行从未进行过加息，欧元区金融体系对加息的承受能力仍是未知数；另一方面，意大利等脆弱地区的债务风险仍在掣肘欧央行的货币政策操作，仅针对部分国家的货币政策工具能否得到其他国家的同意，亦存在不确定性。不过，市场似乎逐步接受了欧央行的预期引导，本周 10年期意大利国债收益率降至 3.5%以下，已接近本月初水平。 二、 海外经济跟踪 2.1 美国经济 美国 5月新屋销售意外反弹，成屋销售继续下滑。本周公布的数据显示，5月美国新建住房销量环比上涨 10.7%至年化 69.6万套，但同比 2021 年 5 月年化 74 万套的新建住房销量下降了 5.9%。同时，5 月美国成屋销量环比继续下滑 3.4%至年化541 万套，降至近两年来新低。 美国抵押贷款利率继续蹿升。截至 6月 18日当周，美国 30年期抵押贷款利率升至 5.78%，不仅超过 2018年的相对高点，同时也是 2008年以来的最高值。而在房贷利率迅速上涨的背景之下，部分买家为了提前“锁定”房贷利率，避免未来承受更高的贷款压力，会选择提前购买房屋，这可能是导致 5月美国新屋销量意外回升的原因之一。不过从长期来看，这一趋势难以持续。 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 7 图表1 美 国 5月新屋销量反弹，成屋销量继续下滑 图表2 美国抵押贷款利率继续蹿升 资料来源：Wind,平安证券研究所 资料来源：Wind,平安证券研究所 美国 6月消费者信心指数终值创下新低。本周