区域研究与城投平台梳理：湖北城投如何参与？

固定收益专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 湖北城投如何参与？ 区域研究与城投平台梳理 固定收益专题报告 分析师 罗云峰 S0800522010001 18930809618 luoyunfeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 湖北位于长江中游，是重要的交通枢纽。2021年，湖北经济复苏重振，总量迈上5万亿大台阶，排名重回全国第7位。湖北财政实力处于全国中游，财政自给率处于全国下游，整体债务规模及偿债能力均处于全国中游，债务风险不高。从一、二级市场表现来看，湖北城投债总体受市场认可。 湖北确定了“一主引领、两翼驱动、全域融合”的区域发展布局，省内可分为三大城市群，“一主引领”指以武汉为核心的城市圈，“两翼驱动”指以襄阳和宜昌为核心的“襄十随神”城市群与“宜荆荆恩”城市群。 结合对湖北各地市经济、财政、债务情况的分析，我们认为： （1）武汉城市圈：省会武汉的经济财政实力在省内一枝独秀，省级和市本级平台整体资质较好，可积极关注。其下辖有存续债的区县可分为三个梯队：国家级开发区和江岸区为第一梯队，东湖高新区（光谷）、武汉经开区（汉南区）、临空港经开区（东西湖区）和江岸区经济体量位居全市前列，其中2021年东湖高新区GDP突破2400亿元，位居首位，第一梯队主平台如武汉车都、湖北科投、临空港投、江岸国资整体资质尚可，可以参与。黄陂区、洪山区、江夏区为第二梯队，GDP均过千亿，主平台如黄陂城投、洪山城投、江夏城投资质尚可，可以参与。硚口区、蔡甸区为第三梯队，整体经济财政实力较弱，建议审慎考虑。武汉城市圈其他地市中，孝感、黄冈经济财政实力处于圈内第二梯队，主要关注市本级主平台孝感城投、黄冈城投的参与机会，孝感高新区综合实力偏弱，其平台需审慎考虑。黄石、咸宁及鄂州经济财政实力一般，其中黄石属资源枯竭型城市，处产业转型期，广义债务水平位居首位，市级平台可以挖掘；咸宁市级平台咸宁城投、咸宁高投可配置，高新区平台发展尚需观察；鄂州临近武汉，区域内仅2家平台，债务水平较低，可以配置。仙桃、潜江、天门经济体量较小，各有1家发债城投平台，其中仙桃发展相对较好，广义债务率较低，可以关注，其余两市建议审慎考虑。 （2）襄十随城市群：襄阳经济财政实力较强，市级平台汉江国投及其子公司可以积极参与，国家级园区及下辖区县中较强的襄州区、枣阳市等地主平台可适度下沉；十堰整体实力尚可，市级平台可以挖掘；随州整体实力较弱且广义债务率偏高，建议审慎考虑。 （3）宜荆荆恩城市群：宜昌经济财政实力较强，市级和高新区平台可以配置，下辖区县中全国百强县宜都市和枝江市可以挖掘，其他区县平台需审慎；荆州、荆门整体实力尚可，市级平台可以挖掘；恩施整体实力较弱，不建议参与。 风险提示：地方政府债务风险发展超预期，城投信用风险超预期 证券研究报告 2022 年 06 月 16 日 固定收益专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 16 日 索引 内容目录 一、湖北省经济、财政和债务概况 .......................................................................................... 4 1.1 区位：重要的交通枢纽 ................................................................................................. 4 1.2 经济概况：2021 年经济全面复苏 ................................................................................. 4 1.3 财政概况：财政实力位于全国中游 ............................................................................... 6 1.4 债务概况：负债率处于全国中下水平，广义债务率较高 .............................................. 7 二、湖北省下辖各市经济、财政和债务概况 ............................................................................ 8 2.1 区域发展布局：一主引领、两翼驱动 ........................................................................... 8 2.2 经济概况：湖北省会集聚效应明显，武汉经济实力最强 .............................................. 9 2.3 财政概况：武汉整体财力远超其余地市 ...................................................................... 11 2.4 债务概况：各地市债务负担分化明显 ......................................................................... 12 三、湖北省主要发债平台梳理 ................................................................................................ 14 3.1 存量观察 ..................................................................................................................... 14 3.2 一、二级市场表现 ...................................................................................................... 15 3.3 省级平台 ..................................................................................................................... 16 3.4 武汉城市圈平台 .......................................................................................................... 17 3.5 襄十随城市群平台 .......................