社会服务行业2022年中期投资策略：短期扰动无忧，静待疫情后复苏

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 6 月 21 日 行业研究 短期扰动无忧，静待疫情后复苏 ——社会服务行业 2022 年中期投资策略 社会服务业 2022 年行情回顾：今年年初截至 6 月 20 日，申万休闲服务板块跌 11.06%，较沪深 300 跑赢 1.29pct，板块涨幅靠前均为酒旅小市值公司，前三分别为君亭酒店、金陵饭店、天目湖，市值最大公司中国中免跌 10%。 截至 6 月 20 日，板块整体 PE 估值为 48 倍，静态 PE 目前处于 2006 年至今均值附近，对比沪深 300 估值相对较高。 行业基本面判断：短期疫情影响大，各板块长逻辑不变 免税：2022 年上半年国内游受疫情影响，海南客流大幅下滑，3 月海南接待客流 465.11 万人次，同比下滑 35.8%，五一假期（4 月 30 日-5 月 4 日），全省10 家离岛免税店总销售 6.45 亿元，环比节前五天(下同)增长 38.9%，同比下滑60%；其中，免税销售额 3.99 亿元，环比增长 47.8%；免税购物人数 6.44 万人次，环比增长 12.87%。未来两大新项目建成之后，预计销售将大幅提升；未来岛民免税及国人免税政策仍值得期待。 酒店：受疫情影响，从酒店 RevPAR 来看，2022 年 Q1 华住集团同比下滑 4.3%，首旅酒店同比下滑 8.5%，锦江酒店同比下滑 10.7%。从开店情况来看，三家酒店巨头纷纷加速开店，锦江酒店 2022 年度计划新增开业连锁有限服务型酒店1,500 家，新增签约连锁有限服务型酒店 2,500 家；首旅酒店 2022 年计划新开业酒店 1800-2000 家；华住酒店计划 2022 年新开 1500 家。未来行业集中度加速提升。 景区：整体旅游行业恢复仍不太理想， 2022 年第一季度，全国国内旅游出游9.73 亿人次、国内旅游收入 6400 亿元，与 2021 年第一季度同比分别减少 5%和 13%。假日出游数据与出游半径也同比有所下滑，五一假期期间，国内旅游出游 1.6 亿人次，同比减少 30.2%，按可比口径恢复至疫情前同期（2019 年）的 66.8%；实现国内旅游收入 646.8 亿元，同比减少 42.9%，恢复至疫情前同期的 44.0%。清明游客平均出游半径 95.0 公里，较去年同期减少 44.9%；目的地平均游憩半径 4.9 公里，较去年同期减少 60.4%。五一期间游客平均出游距离99.6 公里，较去年同期下降 33.2%；游客在目的地的平均游憩半径 6.0 公里，较去年同期下降 60.7%。在媒体宣传以及“口红效应”下，短途营地游逐渐兴起成为趋势。 餐饮：餐饮板块同样遭受疫情冲击，但相对而言受跨地区流动限制的影响较小，叠加外卖渠道发力和城镇地区对便捷性饮食的偏刚性需求，餐饮行业受影响较小。今年疫情对于餐饮企业影响较为严重，国家纾困政策有望在成本端解决餐饮企业压力，帮助企业利润复苏。 板块估值与投资建议：由于疫情对行业的影响从而导致业绩不确定，下半年市场对于短期估值的敏感度仍较低，从短期业绩维度来说择股比较困难，我们更建议选择长期空间较确定且估值合理的行业龙头中国中免。另外疫情受控后，小市值出行板块优质标的弹性更强，建议关注金陵饭店。 风险提示：疫情反复，宏观经济波动等其他风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22E 23E 24E 22E 23E 24E 601888.SH 中国中免 197.00 5.05 6.72 9.72 39 29 20 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-6-20； 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：李泽楠 执业证书编号：S0930520030001 021-52523875 lizn@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -37%-25%-12%0%12%05/2107/2111/2101/2204/22社会服务业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 社会服务业 目 录 1、 整体：业绩受疫情影响较大 .............................................................................................. 5 1.1、 板块股价：小市值公司涨幅最大 ............................................................................................................ 5 1.2、 板块估值：整体静态 PE 处于 06 年至今均值附近 .................................................................................. 5 1.3、 板块基本面：疫情影响毛利率下滑明显 ................................................................................................. 6 2、 免税：疫情不改长期向好局面 ........................................................................................... 7 2.1、 Q1 受疫情影响，短期业绩承压 .............................................................................................................. 7 2.2、 促消费预期下未来市内店政策有望加速落地 .......................................................................................... 7 2.3、 海旅注入海汽，又一免税商有望上市 ..................................................................................................... 8 3、 酒店：短期承压，供给侧加速集中度提升 ...............................