2022年下半年风电行业投资策略：海上风电全球趋势，大型化进程加速

2022年6月21日海上风电全球趋势，大型化进程加速——2022年下半年风电行业投资策略行业评级：看好分析师陈明雨邮箱chenmingyu@stocke.com.cn电话17891905287证书编号A0230120040001证券研究报告联系人卢书剑添加标题95%摘要21.核心观点：风电成本端+交付端边际改善，产业链有望迎量利拐点。海上风电全球趋势，大型化进程加速。2.核心驱动：短期抢装预期+长期需求加码，零部件供需格局优化量利改善；产业链原材料价格下降，成本端进一步释放盈利压力；大型化迭代加深技术壁垒，优化行业格局龙头受益。1）风电装机增长确定，下半年抢装有望带动零部件量利改善。受疫情影响，2022年上半年装机趋缓，1-5月风电新增装机10.82GW，我们预期全年风电新增装机容量55GW，预计下半年装机有望放量带动行业需求提升，抢装下零部件盈利能力有望转好。2）产业链原材料价格下降，零部件有望迎盈利拐点。5月以来风电产业链原材料价格持续下降，预计在保供稳价情形下产业链成本压力趋缓，盈利能力提升。截至5月31日，炼钢生铁/废钢/42CrMO钢/铜/铝/焦炭现货价格较4月底分别下降8.5%/3.1%/4.5%/1.8%/0.2%/20.8%。6月黑色系期货价格持续下跌，截至6月20日，铁矿石/螺纹钢期货价格较6月高点分别下降20.6%/14.6%。3）国内大基地+分散式+海上风电多轮驱动。国内大基建持续加码，风光大基地建设第一、二批分别规划97GW和455GW。分散式风电迎利好，风电核准转备案逐步推进。海上风电独立增长明确，“十四五”期间沿海省份累计规划超55GW，海上风电招标有望在Q3大规模放量，4）海上风电全球趋势，大型化迭代加深技术壁垒。海外能源矛盾加剧加速能源转型，欧盟四国预期2030年海上风电装机量达65GW，2050年达150GW，美国计划在2030年前新增海上风电装机30GW，受原材料成本、人工成本、能源成本等影响国产风电环节具备显著性价比优势，风电产业链出海可期。大型化快速迭代对零部件工艺、原料属性提出了更高要求；优质产能供不应求，行业格局进一步优化。3.投资建议建议关注：1）受益国产替代的风电轴承环节：新强联、恒润股份；2）盈利改善，具备全球竞争力的零部件龙头，推荐关注主轴、铸件、叶片、塔筒等环节：金雷股份、日月股份、禾望电气、中材科技、天顺风能、泰胜风能、大金重工；3）成长确定性海风，推荐关注海缆环节：东方电缆、中天科技；4）整机盈利能力回暖，推荐关注整机环节：金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能等 。风险提示31、风电装机不及预期：经历2020年陆上风电抢装潮及2021年海上风电抢装潮后，风电产业将步入平价时代，行业的变化可能会使市场需求出现一定波动，给企业生产经营稳定性带来挑战。2、国家政策变动：风电产业的发展受国家政策、行业发展政策的影响， 风电上网电价、补贴政策调整、行业建设规划、保障消纳机制等相关政策的调整将会对风电行业产生影响。3、原材料价格波动：大宗商品市场价格普遍持续上涨，钢材、玻纤、环氧树脂等风电制造领域的上游商品价格顺势上浮，叠加国内风机“价格战”延续，或加大风电制造企业生存压力。4、市场竞争加剧：国家双碳目标的提出为中国风电产业带来前所未有的发展契机，风机产品的提质增效、抢占优势资源及扩大市场份额的诉求也将进一步加剧企业之间的竞争。5、新冠肺炎疫情持续影响的风险：目前海外疫情扩散呈现出显著的分化态势，发达经济体疫情逐步缓解，新兴市场和发展中经济体由于疫情反复，对全球产业链和供应链正常运转带来负面影响。目录C O N T E N T S需求：全球碳中和提速，海风开启平价时代010203趋势：量利拐点渐行渐近，看好大型化+全球化环节格局：各环节龙头优势凸显，格局优化盈利提升4需求01Partone全球碳中和提速，海风开启平价时代全球：碳中和提速，欧洲海风超预期中国：大基地+分散式+海风协同推进海电：平价拐点来临，需求爆发可期5添加标题95%1.1 全球：碳中和进程提速，风电装机需求稳健增长0162022-2025年全球风电新增装机预计为99GW、107GW、116GW、133GW；亚洲、欧洲、北美洲是全球新增陆上风电装机的主要驱动力；2021年全球新增装机总容量93.6GW，陆上新增装机72.49GW，海上新增装机21.11GW。资料来源：GWEC，浙商证券研究所图：2019-2025E全球风电新增装机（单位：GW、%）图：2021-2025E全球风电新增装机构成（单位：GW）资料来源：GWEC，浙商证券研究所注：海上风电新增装机单独列出，其余各地区均为陆上风电新增装机预测01020304050607020212022E2023E2024E2025E-10%0%10%20%30%40%50%60%0204060801001201402019202020212022E2023E2024E2025E新增装机（GW）同比增长（%）添加标题1.2.1 欧洲：第二大风电装机区域，欧洲各国加速海风建设0172021年欧洲风电新增装机容量为17.4GW，同比上升18%：其中陆上风电14.1GW，海上风电3.4GW；前四大装机国英国、瑞典、德国、法国新增装机分别为2.6GW、2.1GW、1.9GW、1.2GW。截至2021年底，欧洲风电累计装机容量达236GW，其中陆上风电207GW，海上风电28GW。欧州海上风电主要装机国为英国、德国、荷兰、丹麦、比利时：2021年英国新增海上风电装机2.32GW、丹麦新增海上风电装机0.61GW、荷兰新增海上风电装机0.39GW。资料来源：GWEC、浙商证券研究所图：2010-2021年欧洲主要国家风电新增装机容量（单位：GW）02468101214161820201020112012201320142015201620172018201920202021其他瑞典英国法国意大利西班牙德国0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201620172018201920202021英国荷兰丹麦挪威德国比利时图：2016-2021年欧洲主要国家海上风电新增装机容量（单位：GW）资料来源：WindEurope、浙商证券研究所添加标题1.2.2 欧洲：第二大风电装机区域，欧州各国加速海风建设018俄乌战争背景下欧盟各国加速新能源转型，海上风电建设加速：英国：2022年4月，发布《能源安全战略》，2030年英国海上风电装机容量的目标从之前的40GW提高到50GW。德国：2022年4月，发布“复活节一揽子计划”，2030年绿色能源占电力结构的80%，前期目标65%；2030年陆上风电装机量应达到115GW。海上风电到2030年至少达到30GW，到2035年达到40GW，到2045年达到70GW，远高于前期目标指引。欧盟四国：2022年5月，德国、丹麦、荷兰、比利时四国在“北海海上风电峰会”上承诺，2030年底四国海上风电装机容量将达65GW；2050年底将达150GW，较当前四国的海上风电装机容量增加10倍。国家2022年最新政策进展欧盟1、2030年清洁能源占比提升至40%，2030年底风电装机容量达453GW，其中陆上风电37