总量周观点：经济数据转好，复苏斜率抬升

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm 021-50586758 研究助理：钮若洋 niury@ccnew.com 021-50586356 经济数据转好，复苏斜率抬升 ——总量周观点 证券研究报告-总量周观点 发布日期：2022 年 06 月 20 日 相关报告 《总量周观点：社融总量超预期，政策效力逐步展现》 2022-06-13 《总量周观点：稳增长政策加速落地，复苏预期增强》 2022-06-06 《总量周观点：稳增长政策密集出台，经济复苏动能增强》 2022-05-30 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点： ⚫ 宏观：上周，美联储加息 75BP 落地，根据 CME 数据市场预期未来 3 次加息均为 50BP 步长，12 月加息为 25BP 步长，美国货币政策收紧力度边际转松。国内，5 月主要经济数据公布，规模以上工业同比增长 0.7%，上月为下降 2.9%；社会消费品零售总额同比下降 6.7%，降幅比上月收窄 4.4 个百分点；1-5 月份，固定资产投资同比增长 6.2%；整体上，物流保通保畅，生产供给逐步回升，市场需求逐步改善。宏观高频景气指数持续复苏回弹，整体来看 6 月复苏状况良好；通胀方面，猪肉价格、工业品环比均有所上涨。美债利率目前已在高位，后续加息的边际影响有限，或高位盘旋至年末；而国际间套息交易将会增大我国资本外流压力。国内来说，伴随稳增长政策效力逐步展现，经济复苏动能逐步增强，货币政策进一步增量宽松的可能性偏低，或维持当前流动性充裕水平至经济显著企稳；财政政策力度较强，地方政府债短期大量净融资支撑基建等投资项目落地。预计二季度将成为全年经济底，进入三季度后，经济中枢进一步上移。 ⚫ 股票：上周，全球主要指数涨跌不一，海外市场普遍下跌，国内市场表现较强。国内市场韧性较强，指数普遍上涨，创业板 50、上证50 分别上涨 4.13%、1.26%；科创 50 小幅下跌 0.98%。沪深两市日均成交额 11,325 亿元，较上周环比+33.6%，成交额大幅回升。上周，21 个行业上涨，9 个行业下跌；农林牧渔、家电、汽车、有色等行业涨幅居前；煤炭、石油石化、钢铁等行业跌幅居前。锂电、鸡产业、K12 教育等概念板块涨幅居前；小基站、煤炭、航运等概念板块跌幅居前。5 月消费出现边际改善，同比降幅收窄；工业增加值同比增速转正，生产端得到修复；固定资产投资受房地产市场疲软影响，增速略有回落，但基建和制造业投资保持强劲势头。美联储为应对高通胀问题，大幅加息 75 个基点，对全球市场构成压力。国内政策相对积极，市场韧性较强，建议关注稳增长、涨价、消费、科技等机会。 ⚫ 债券：六月第三周债市窄幅波动，国债长端利率先上后下，全周小幅上行。国开债各期限涨跌互现。周一盘前美国 CPI 数据创 40 年新高，市场大幅上调联储紧缩预期，美债收益率飙升，国内十年国债利率跟随上行近 2bp。周二早盘收益率延续昨日气氛小幅上行，尾盘市场对 MLF 有所期待收益率回落。周三美债收益率继续大幅上行，MLF 量价维持不变，工增和社零数据有所回升，收益率震荡上行。周四美联储加息 75bp 落地，资金收敛但存单收益率反而下行，利率震荡回落。周五美债收益率大幅回落 20bp，长端收益率早盘下行，尾盘市场预期信贷放量收益率上行。联储临时加快加息11840第2页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 步伐，大类资产宽幅震荡。银行间市场资金有所收敛，但同业存单发行收益率回落。 ⚫ 资产配置：股票 25%、债券 25%、商品 25%、Reits25%。 风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。 第3页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 宏观：经济数据转好，复苏斜率抬升 ............................................................... 4 2. 股票：美联储大幅加息，国内市场韧性较强 .................................................... 5 3. 债券：债市震荡格局延续 ................................................................................. 6 4. 资产配置：股票 25%、债券 25%、商品 25%、Reits25% .............................. 7 5. 风险提示 .......................................................................................................... 7 图表目录 图 1：我国近期高频景气指数同比增速与 4 周均值 .................................................................. 4 图 2：我国南华工业品价格指数与国际油价 .............................................................................. 4 图 3：中美十年期国债收益率走势与利差 ................................................................................. 4 图 4：美元兑人民币汇率中间价走势（USD/CNY） ................................................................. 4 图 2：全球主要指数涨跌幅(%) ................................................................................................. 5 图 3：A 股主要指数涨跌幅(%) .................................................................................................. 5 图 4：中信一级行业 5 月涨跌幅（%） ..................................................................................... 5 图 8：国债收益率曲线变陡 .....