瑞可达(688800)首次覆盖：连接器小巨人，电动化、智能化带来增量需求

公司深度研究 | 瑞 可 达 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 连接器小巨人，电动化、智能化带来增量需求 瑞可达（688800.SH）首次覆盖 公司深度研究 | 瑞 可 达 公司评级 买入 股票代码 688800 前次评级 评级变动 首次 当前价格 118.73 近一年股价走势 分析师 贺茂飞 S0800521110001 hemaofei@research.xbmail.com.cn 相关研究 -33%-18%-3%12%27%42%57%72%2021-062021-102022-02瑞 可 达沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 摘要内容： 国内连接器领先企业，新能源汽车重点突破。公司目前产品矩阵初步覆盖光、电、微波等连接器，主要应用于新能源汽车、通信等领域，具备连接器、组件和模块的完整产品链供应能力，是国内连接器领先企业。 连接器市场空间广阔。前瞻产业研究院预测2023年全球连接器市场超900亿美元，其中汽车和通信是连接器市场的最大应用领域，合计占比超40%。汽车端，新能源汽车渗透率上升、单车工作电压提高及换电模式，催生了高压连接器和换电连接器的增量需求；通信端，5G基站建设的持续推进，同时叠加单基站对连接器价值量的提升，带动通信连接器销量增长。 公司具备技术优势，客户质量优质，未来有望充分享受国产替代。公司技术全面，拥有板对板射频连接器、高压大电流连接器、换电连接器、高密度混装连接器、板对板高速连接器五大核心技术。公司通信射频连接器、汽车高压、高速连接器产品竞争力强，产品性能直接对标国内外行业一流水平。同时公司率先布局换电领域，目前与蔚来深入合作。同时随着换电模式在出租车、重卡等领域渗透，有望成为产品成长新突破。目前公司产品已获得中兴通讯、爱立信、T公司、蔚来、宁德时代等国内外领先客户的认可，同时凭借公司快速反应和服务能力，未来有望充分受益国产替代。 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为16.37、25.98、36.62亿元，归母净利润分别为2.17、3.77、4.87亿元。考虑到公司在车载高压连接器的技术优势和先发优势以及规模效应，在通信连接器等业务具有市场领先地位，目前与国内外领先新能源车企的深度合作关系，预期未来三年净利润增速显著高于可比公司，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车渗透不及预期，市场竞争加剧，新品导入不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 610 902 1,637 2,598 3,662 增长率 20.1% 47.7% 81.5% 58.7% 41.0% 归母净利润 (百万元) 74 114 217 377 487 增长率 75.2% 54.7% 90.9% 73.4% 29.1% 每股收益（EPS） 0.68 1.05 2.01 3.49 4.50 市盈率（P/E） 174.2 112.6 59.0 34.0 26.4 市净率（P/B） 18.0 12.9 10.7 8.2 6.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 06 月 20 日 股票报告网 公司深度研究 | 瑞 可 达 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 20 日 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 瑞可达核心指标概览 ................................................................................................................ 6 一、瑞可达：国内高压连接器龙头 .......................................................................................... 7 1.1 国内连接器龙头，处于快速发展阶段 .......................................................................... 7 1.2 股权结构较稳定，管理层技术背景深厚 ....................................................................... 7 1.3 新能源车+通信双轮驱动，上下游供应链关系稳定 ...................................................... 9 1.4 业绩持续增长，盈利能力改善 ................................................................................... 11 二、连接器市场发展前景良好，国产替代加速 ...................................................................... 13 2.1 连接器市场广阔，汽车及通信为主要应用领域 .......................................................... 13 2.2 呈现垄断竞争格局，有望国产替代 ....