食品饮料行业周思考(第24周)：茅台积极推动变革，白酒行业加速集中

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 茅台积极推动变革，白酒行业加速集中 -周思考（第 24 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2022 年 6 月 19 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 129 行业总市值(百万元) 6205915 行业流通市值(百万元) 6058998 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1.中外烈酒龙头，茅台 VS 爱马仕对比研究 2.舍得酒业：复星赋能下，差异化老酒策略助力弯道超车 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 贵州茅台 1,951.00 37.17 41.76 51.58 60.7 53.75 49.09 37.82 32.14 1.82 买入 五粮液 181.18 5.14 6.02 7 8.28 56.77 36.99 25.88 21.88 1.20 买入 绝味食品 48.83 1.15 1.6 1.49 2.07 42.97 45.22 29.14 23.97 0.62 买入 青岛啤酒 91.56 1.61 2.31 2.58 3.41 67.29 39.64 35.49 26.85 0.83 买入 洋河股份 169.72 4.97 4.98 6.23 7.78 77.49 56.09 42.30 32.77 25.43 买入 颐海国际 22.95 0.48 0.64 0.65 0.84 45.94 33.58 24.41 19.61 16.01 买入 山西汾酒 287.88 2.55 4.5 6.1 8 32.41 25.13 16.93 14.33 0.00 买入 备注：股价为 2022 年 6 月 17 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  贵州茅台：从封闭走向开放，增长能力更强。6 月 16 日茅台召开年度股东大会。1）主动接地气地与股东交流，展现更加开放的茅台：根据酒说，丁雄军等贵州茅台高管股东大会前夜在茅台国际大酒店，用了 135 分钟走访 23 个房间，与 67 名股东、券商、分析师交流听取建议，体现茅台高管团队对于股东的重视。2）“渴望美”体现茅台的进取心：丁董事长提出在中场应该有“渴望美的姿态”，体现目标欲、发展欲、品质欲、文化欲和生态欲，所以要以改革、创新和项目解渴。3）改革效果明显：茅台冰淇淋和小茅 IP 的符号在股东大会随处可见；根据金融界援引股东大会上的信息，i 茅台上线几个月以来已实现 1700 万的注册人数，截至 6 月 14 日，i 茅台已实现营业收入 30 亿到 40 亿元。茅台冰淇淋则在上线“i 茅台”当日，仅用 51 分钟就全部售罄，销量超 4 万个，销售金额达 250 万元。4）茅台从封闭走向开放，长期增长能力更强：中短期看 21Q4 和 22Q1 的收入增速均明显提速，主要受益于渠道结构优化和新产品提供新的收入利润增量，有望在 1-2 年内延续；长期看茅台从封闭走向开放，主动听取市场意见，传统经销商渠道提效，通过 i 茅台、茅台冰淇淋拓展消费者群体，音乐节等市场营销活动也更加年轻化，长期增长能力正在变得更强。  白酒 T8 峰会召开，行业收入利润加速向头部酒企集中。 根据云酒头条，6 月 17 日第十一届中国白酒 T8 峰会在泸州召开。2022 年白酒行业集中度进一步升高，会上数据显示 T8 峰会成员（茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒、古井、郎酒、顺鑫农业）第一季度白酒产量占全国白酒营收 51.74%，利润占比提升至 76.71%。根据云酒头条援引中国酒业协会的数据显示，2021 年 T8 峰会 8 家企业营业收入占全国白酒营收 45.89%，利润占比 58.18%。收入利润向头部酒企的集中趋势进一步加强，我们认为 1）疫情两年和消费弱的环境使各大酒企都受到了挑战，酱酒热快速退烧，中小酒企更难生存，而头部公司的应对能力更强，抢占市场份额；2）居民收入结构分化，白酒品牌的结构也在分化，消费者更加注重综合品牌和价格的性价比，高端酒和次高端酒的消费者、消费场景受影响更小，因此强势品牌能够获得更多青睐。  白酒周跟踪：本周白酒市场进入端午后中秋前的传统淡季，之后两个月的跟踪重点是升学宴、谢师宴等需求能否正常释放，以及端午后库存的消化情况。本周我们调研了山西、安徽白酒市场。1）徽酒进度顺利，库存良性，高端消费场景更强：由于一季度完成进度较好，目前的任务进度目标也在顺利进行。安徽头部几家酒企库存都较为良性，渠道反馈需重点关注 7-8 月的宴席政策能否进一步放松，如维持正常-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%食品饮料(申万)沪深300股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 动销，对中秋国庆节依然有较强信心。从场景上看，商务宴席、高端餐饮表现好于中高端大众消费，主要系高端消费需求韧性更强。2）安徽疫情防控逐渐减负，看好宴席需求恢复：根据合肥发布，合肥优化常态化疫情防控措施，低风险来肥不查验48 小时核酸检测阴性证明、不采集核酸样本。根据阜阳新闻网，安徽宣城绩溪县、黄山高新区、歙县、风景区也都已取消常态化或区域核酸检测；根据第一财经，合肥对上海的隔离政策从 7+3 转为 4+3。我们预计在稳增长的全年基调下，后续疫情防控有望精准化，看好促消费政策的陆续推出。3）山西白酒需求逐月回暖：渠道调研反馈 4-6 月餐饮的上座率和翻台率呈逐月改善的趋势，汾酒动销也逐月增强，我们预计 4 月可能是全年销售低点。渠道反馈 6 月玻汾维持了 5 月的投放量趋势，目前玻汾的库存不到半个月，青花系列投入力度不变。考虑汾酒库存低、完成进度也较好，建议关注疫情修复下的增长弹性。  高端酒周跟踪：1）贵州茅台：根据今日酒价，整箱/散瓶飞天批价环周基本稳定，分别为 3065 元/2775 元每瓶，茅台 15 年批价下滑 80 元至 6570 元，我们认为主要是供给端影响，精品茅台小幅上涨 40 元至 3656 元；全国已基本追回发货进度，此前受疫情影响最大的上海市场已发完 6 月货物。预计 i 茅台在 6 月底前有望在上海上线。茅台冰淇淋已实现贵州全省配送能力，其他各大全国重点城市也在积极