交通运输行业2022年5月快递数据点评：快递业务量增速转正，期待6月电商旺季带动利润回补

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2022 年 06 月 18 日 快递业务量增速转正，期待 6 月电商旺季带动利润回补 看好 —— 2022 年 5 月快递数据点评 相关研究 " 快递数据库更新介绍与分析框架 -快递行业深度报告" 2022 年 6 月 1 日 "淡季单价总体稳定,关注业务量复苏情况- 2022 年 4 月快递数据点评" 2022 年 5 月 18 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818×转 zoujw@swsresearch.com 本期投资提示：  事件：国家邮政局公布 5 月快递行业运行情况，5 月快递业务完成量 92.4 亿件，增长0.2%；业务收入完成 872.2 亿元，同比增长 0.9%。1-5 月快递业务完成量 409.5 亿件，同比增长 3.3%；业务完成收入 4005.5 亿元，同比增长 2.0%。  量：5 月增速转正，期待 6 月电商旺季快递业务量进一步修复。5 月网上实物零售额9831 亿元，同比增长 14.3%。网购线上渗透率加速提升，调整后网购线上渗透率同比增加 6.4pct，环比增长 4.9pct，疫情对线上化率提升有促进作用。5 月快递物流持续恢复，网上实物零售额增速回暖与快递业务量复苏共振，由于部分区域仍受疫情影响，因此派送业务量存在一定滞后性。展望 6 月，上海解封叠加“618”电商旺季下业务量环比增速较快，我们预测行业增速有望重回两位数。  价：5 月，行业单票收入为 9.44 元/件，同比增长 0.7%，环比下降 4.6%，金额环比降幅达到 0.46 元。从全国范围来看，行业格局改善下淡季单价总体稳定，头部公司价格环比基本平稳，同比均实现双位数修复。广深地区提价后与义乌价差已经缩小，短期行业格局相对稳定，我们认为 6 月单价有望处于合理水平，助力快递公司利润回补。  格局：集中度依然保持较高水平。据国家邮政局，1-5 月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为 84.6%，同比增长 4.1pct，环比增长 0.1pct，保持较高水平。龙头公司业务量增速持续高于行业增速，竞争优势仍然凸显。同时极兔整合百世过程中持续造成件量外溢，疫情考验公司全网经营能力，头部公司市场份额持续提升。我们预计 2022 年行业集中度仍将保持提升态势。  公司层面：单价相对稳定，业务量增速出现分化，韵达受华北疫情影响较大。单价环比变动（圆通、申通剔除菜鸟裹裹结算因素，韵达估算菜鸟口径影响 0.08 元/票），圆通（0元）>申通（-0.03 元）>韵达（-0.04 元）>行业（-0.46 元）；单票收入同比增速圆通最大。单票收入同比变化：圆通（+19.6%）>韵达（+19.3%）>申通（+17.4%）>行业（+0.7% ）。业务量 增速申通领先 。业务量同比增速：申通（+8.1%）>圆通（+5.8%）>行业（+0.2%）>韵达（-7.9%）。  投资分析意见：短期内我们判断今年是行业宝贵的利润修复年，本次价格战趋缓核心由政策、龙头公司策略、新进入者收购整合三方因素共同驱动，确定性较高。中长期看，行业增速的持续放缓，将加速格局的进一步改善。行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注业绩弹性较大的圆通速递、韵达股份，关注龙头中通快递。  风险提示：行业增速不及预期，新竞争者进入，行业重大安全事故，疫情影响加剧 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：网上实物零售额同比增速月度变化（%） ................. 4 图 2：网上实物零售额同比增速拆解分析（%） ................. 4 图 3：快递业务量同比增速的拆解分析（%） ..................... 5 图 4：2016-2022 年快递业务量同比增速变化（%） .......... 5 图 5：2019-2022 年分产品快递业务量同比增速（%） ...... 6 图 6：2019-2022 年分地区快递业务量同比增速变化（%） 6 图 7：2016-2022 年快递单票收入变化（元/票） ................ 7 图 8：2019-2022 年分产品快递业务单票收入同比变化幅度（%） ........................................................................................... 7 图 9：2019-2022 年分地区快递业务单票价格同比变化幅度（%） ........................................................................................... 7 图 10：2020-2022 年义乌市快递业务单价（元/票）及同比，环比增速（%） ...................................................................... 8 图 11：快递行业品牌集中度 CR8 指数变化（%） .............. 8 图 12：快递行业集中度 CR3 指标变化（%） ..................... 9 图 13：四家 A 股上市快递公司票件量同比增速（%） ....... 9 图 14：三家 A 股上市快递公司单票收入（元） ................ 10 图 15：韵达、圆通月度业务量差值（亿件）及同比增速（%）对股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 比 ..................................................................................... 10 表 1：主要快递公司 2021 年 6 月- 2022 年 5 月经营数据 . 11 表 2：物流行业重点公司估值表 ........................................ 11 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 1．从上游看快递行业：网上实物零售额增速转暖，线上化率提升与快递物流复苏共振 图 1：网上实物零售额同比增速月度变化（%） 分析：5 月网上实物零售额 9831 亿元，同比增长14.3%，线上消费