城投债月度观察：发行规模下降明显，信用利差整体收窄

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 6 月 2 日 总量研究 发行规模下降明显，信用利差整体收窄 ——城投债月度观察（2022.05） 1、 城投债发行与到期 整体来看，截至 2022 年 5 月末，我国存量城投债券余额为 13.64 万亿元。2022年 5 月的城投债发行量达 2558.18 亿元，环比下降 49.45%；2022 年 5 月的城投主体净融资额为 254.36 亿元，环比下降 84.08%。 分评级来看，AAA 级城投主体债券发行量为 935.6 亿元，占 2022 年 5 月城投债发行总量的比值的为 36.57%；AA+级城投主体债券发行量为 1082.61 亿元，占比达 42.32%；AA 级城投主体债券发行量为 521.32 亿元，占比达 20.38%；AA-级城投主体债券发行量为 7.9 亿元，占比为 0.31%。（注：本段所有数据均指2022 年 5 月。） 新增城投发债主体方面，2022 年 5 月，我国新增城投发债主体 10 个，主要为AA+级城投主体和 AA 级城投主体，分布于福建省、海南省、河南省、湖北省、江苏省和陕西省。该 10 个城投主体于 2022 年 5 月发行的城投债总额达 90.5 亿元。 债券到期方面，短期（2022 年、2023 年）债券到期方面，江苏省、浙江省和山东省的短期城投债到期规模较大，其 2022 年到期城投债规模分别达 5949.65 亿元、3120.39 亿元和 1945.16 亿元，2023 年到期城投债规模分别达 8772.38 亿元、5128.25 亿元和 3429.87 亿元。中长期（2024 年、2025 年及以后）债券到期方面，江苏省、浙江省和山东省依然拥有较大规模的城投债到期。 2、城投债成交与利差 成交量方面，2022年5月，我国城投债成交量为8087.32亿元，环比下降18.55%，同比上升 26.79%。2022 年 5 月城投债换手率为 5.93%，环比有所下降，同比小幅上升。 信用利差方面，2022 年 5 月，我国城投债信用利差继续呈现收窄的趋势。其中，AAA 级城投的城投债平均信用利差为 58bp，较 2022 年 4 月收窄 18bp；AA+级城投的城投债平均信用利差为 76bp，较 2022 年 4 月收窄 20bp；AA 级城投的城投债平均信用利差为 137bp，较 2022 年 4 月收窄 24bp。 3、城投主体评级调整情况 评级上调方面，从外部评级来看，2022 年 5 月无城投发债主体的主体评级和展望评级得到上调；从隐含评级来看，2022 年 5 月共有 15 支城投债的隐含评级有所调高。 评级下调方面，从外部评级来看，2022 年 5 月无城投发债主体的主体评级和展望评级遭到下调；从隐含评级来看，2022 年 5 月共有 52 支城投债的隐含评级有所调降。 4、风险提示 关注外部环境的变动，若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力；部分区域债务负担过重，关注该类区域内城投主体的融资与经营情况。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513033 dongnr@ebscn.com 相关研报 如何投资天津城投债？——城投债专题研究之十七（2022-3-15） 济南市各级城投详细梳理——区域信用债梳理系列之十二（2022-3-13） 煤电机组存在必要性及投资意义分析——煤炭行业债券专题研究报告之十三（2022-3-6） 月初话信贷——2022 年 3 月 1 日利率债观察（2022-3-1） 地产行业现状及地产债投资建议——房地产行业债券信用研究系列之四（2022-2-26） 第二批公募 REITs 研究分析——REITs 专题研究报告之二（2022-2-8） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 城投债发行与到期 ............................................................................................................ 4 1.1、 城投债发行情况 ..................................................................................................................................... 4 1.2、 城投债到期情况 ..................................................................................................................................... 8 2、 城投债成交与利差 ........................................................................................................... 10 2.1、 城投债成交量及换手率 ......................................................................................................................... 10 2.2、 城投债信用利差 ................................................................................................................................... 10 3、 城投主体评级调整情况 .................................................................................................... 12 3.1、 评级上调的城投主体 ...........