食品行业2022年中期策略报告：优选业绩确定性及边际改善品种，布局长期价值

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业 行业研究 | 策略报告 ⚫ 中期回顾：1）疫情反复影响需求复苏，行业成本压力大。2021 年下半年行业需求在疫情影响下呈波折中弱复苏态势；22 年 1-2 月呈现复苏状态，社零数据好于预期， 3 月后因疫情冲击，复苏进程受阻。从 21 年报及 22Q1 报表表现看，行业整体在消费疲软、疫情反复、成本上涨等诸多影响下有所承压。2）市场表现角度，整体看，因俄乌冲突爆发、疫情反复、需求疲软等因素，市场整体情绪较为悲观，板块股价自 2022 年起持续下跌。个股表现有所分化，22Q1 因成本持续上涨，疫情反复、消费疲软，市场对提价传导预期降低，对成本回落确定性强/成本上涨可控的标的关注度有所增加，相关标的涨幅较大；22Q2 后，以下三类标的涨幅较大：①疫情发散背景下居家消费受益个股；②年报及一季报超预期个股；③前期股价跌幅较大、21Q2/Q3 低基数、基本面有望迎边际改善的个股。3）资金配置看，食品板块重仓比例持续下降，超配处历史低位。 ⚫ 中期展望：展望 22Q2 及下半年，我们认为报表节奏演绎类 20 年初，但行业压力有所加大。1）展望 22Q2，结合渠道调研，速冻、休闲食品在疫情影响下 Q2 收入增速有望保持稳健，调味品板块、卤制品板收入存在一定压力；展望 22 年下半年，伴随疫情逐步得到控制、消费场景修复以及渠道的补库需求等，卤制品、速冻、休闲食品板块或与 20Q2 表现类似，收入增速有望保持稳健，而调味品因当前渠道库存水平仍处于较高位置，需求回暖传导至报表收入的时间点仍有待确认。2）但相较于20 年初疫情，我们认为本轮疫情背景下行业压力有所加大，①本次封控时间更长、影响范围更广、物流受阻更明显，行业整体受疫情影响程度甚于 20 年初疫情；②我们认为本轮修复会更加缓慢，因 2 年疫情影响下消费者信心受损严重，22 年 4 月消费者信心指数跌至历史低点；且奥密克戎病株的传播率更强，修复的不确定性因素更高；③原材料价格持续上涨，行业成本压力仍然较大。 ⚫ 站在当下时间，短期维度，我们建议把握业绩确定性及边际改善两条主线；中长期维度，部分公司因暂时性的因素业绩有所承压，估值回落，安全边际充分，但公司成长逻辑清晰，且在行业压力下积极进行调整，本身竞争力得到强化，建议把握中长期布局机会。 ⚫ 短期维度，我们建议把握业绩确定性及边际改善两条主线。1）业绩确定性角度，因当前行业成本压力普遍较高，需求疲软、疫情反复背景下提价落地情况、提价传导速度不确定性仍然较大，建议首先关注成本回落确定性强/成本上涨可控且收入端相对稳健的标的，建议关注双汇发展(000895，买入)、洽洽食品(002557，买入)、涪陵榨菜(002507，未评级)。2）边际改善角度：①消费复苏/复工复产相关标的，在择股时需考虑 BC 端占比、对场景的依赖度、需求回暖到收入报表端的传导速度及传导杠杆——传导速度看渠道周期、当前渠道库存水平以及公司的渠道政策，传导杠杆看消费量弹性，基于以上角度，建议关注安井食品(603345，增持)、绝味食品(603517，买入)；②基本面因素转好、基数效应下报表增速有望改善的标的，建议关注天味食品(603317，增持)、盐津铺子(002847，买入)。 ⚫ 中长期维度建议把握优质企业估值回落下的中长期布局机会。 1）建议关注成长逻辑清晰、行业压力下公司竞争能力得到强化的个股，如千味央厨(001215，增持)、立高食品(300973，未评级)、味知香(605089，未评级)；2）估值回落下行业龙头的中长期布局机会，建议关注安琪酵母(600298，买入)、海天味业(603288，买入) 。 风险提示 ⚫ 疫情反复、消费复苏不及预期、原材料成本压力、食品安全问题等 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2022 年 06 月 16 日 谢宁铃 xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 朱雨涵 zhuyuhan@orientsec.com.cn 疫情缓解背景下板块有所反弹，短期建议把握业绩确定性及边际改善两条主线：——食品行业周报 2022-06-13 短线布局低成本压力方向，关注复工后反弹机会：——食品行业周报 2022-05-31 板块情绪波动，关注业绩拐点明确及受益出行修复的个股：——食品行业周报 2022-05-18 优选业绩确定性及边际改善品种，布局长期价值 ——食品行业 2022 年中期策略报告 看好（维持） 股票报告网 食品饮料行业策略报告 —— 优选业绩确定性及边际改善品种，布局长期价值 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、食品行业复盘与展望 ............................................................................... 6 1.1、基本面回顾：疫情反复影响需求复苏，行业成本压力大 ............................................ 6 1.2、股价表现：22 年股价持续回调，个股表现有所分化 .................................................. 7 1.3、资金回顾：重仓比例持续下降，超配处历史低位 ....................................................... 9 二、中期展望及投资策略：短看业绩确定性及边际改善，中长期把握优质企业估值回调后的布局机会 ................................................................................. 10 2.1、中期展望：报表节奏演绎类 20 年初疫情，但行业压力加大 ..................................... 10 2.2、投资策略：短看业绩确定性及边际改善，中长期把握优质企业估值回调后的布局机会 ......................................................................................................................................... 13 三、食品子板块投资策略 ............................................................................. 14 1、调味品行业：板块整体承压，趋势性拐点仍有待确认 ....................................