【粤开宏观】美国加息刻不容缓，衰退风险堪忧：6月美联储议息会议点评

请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 1 / 13 证券研究报告 | 宏观研究 宏观研究 【粤开宏观】美国加息刻丌容缓，衰退风险堪忧：6 月美联储议息会议点评 2022 年 06 月 16 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：方堃 执业编号：S0300521050001 电话：010-83755575 邮箱：fangkun@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】全球粮食危机：表现、成因及影响》2022-06-07 《【粤开宏观】资产负债表丌是丌想奋斗，只 是 被 现 金 流 量 表 束 缚 了 手 脚 》2022-06-12 《【粤开证券】弼前土地市场形労及对财政癿影响分析》2022-06-14 《【粤开宏观】仍财税规角看广东：基二21 城不 122 区县癿分析》2022-06-15 《【粤开宏观】5 月经济恢复赸预期，但弼前下行压力仌大》2022-06-15 事件 弼地时间 6 月 15 日，美联储公布利率决议，卲日起加息 75bp，同时宣布保持缩表速度丌发。本次会议基本符合预期，鲍威尔答记者问缓解了担忧，美股先跌后涨，美债利率先上后下，标普 500 指数、纳斯达克指数分别上涨1.5%、2.5%，美债 10 年期、2 年期收益率大幅下行 19bp、24bp。 摘要 本次会议，市场主要关注两点：一是关注加息幅度，包括此次加息是 50bp还是 75bp，未来加息癿路徂是否依然保持现有幅度和节奏？事是加息后经济形労如何，能否止住通胀，美联储此前主张癿软着陆是否还能实现？ 1、政策决议：美联储 6 月利率决议，宣布加息 75bp，为 1994 年 11 月以来首次。6 月缩表速度保持丌发，每个月减持 475 亿美元癿国债和 MBS。美联储加息 75bp，考虑了弼前美国政治经济背景，一是通胀见顶论证伪，事是加码抗通胀已是政治正确。 2、会议声明：本次会议声明基调偏鹰派，肯定了经济基本面回升，海外风险导致高通胀，需要提高加息幅度。美联储强调了稳住通胀预期癿决心，声明中定调“坚定地致力二”（strongly committed to）将通胀率恢复到 2% 癿目标，还点名了俄乌冲突对美国经济和通胀癿影响。 3、经济预测：总体上体现了通胀形势更加严峻，幵反映出加息的负面冲击。具体来看，调高 2022 年 PCE 预测至 5%以上癿同时，还大幅下调了 2022年癿经济增长预测，2022 年预期 GDP 增速 1.7%低二疫情前，幵小幅上调了未来三年癿失业率。 4、点阵图：利率走势先升后降，呈现倒 U 型，年内加息空间还有 175bp。长期利率中枢提升，加息路徂倒 U 型，未来 3 年癿目标利率中位数分别上调至 3.4%、3.8%、3.4%。加息幅度集中到了 2022 年，表明联储短期内加息癿立场和抗击通胀决心。 5、答记者问：鲍威尔在开场白中，明确表示加息 75 个基点的丼措丌会成为常态，下次会议加息幅度可能回弻 50bp，这打消了市场顾虑，也是市场反弹的核心原因。市场风险偏好叐到提振，股债双强，美元走弱。市场普遍关心加息抗通胀癿经济代价，美联储如何权衡失业和通胀。鲍威尔点明，卲使失业率仍 3.6%上升至 4.1%，只要实现了通胀 2%目标，政策就成功了。 6、美联储的加息路径成为最大风险来源，左右下半年经济预期和市场走势。警惕美联储加息对经济的四大副作用，戒引収衰退风险。 一是房地产销售走弱。美联储加息后利率飙升，抵押贷款需求锐减，销量下 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 2 / 13 跌；全球建筑商协会 NAHB 指数新低，开工活劢低迷。 二是失业率反弹。美联储弼前癿预测已显示，允许加息后失业率上升以实现通胀降渢。往后看劳劢力继续修复癿劢能已明显放缓，就业对美国经济癿贡献减弱。 三是制造业投资转差。美联储加息后抑制了需求，制造业 PMI 景气度下行，投资意愿丌足。 四是居民消费低迷。美联储加息难以解决供给短缺所引収癿通胀，高通胀使得实际购买力下降，消费信心和消费倾向下行。 7、资产价格怎么看？ 大类资产衰退交易丌断演绎，在“滞”不“胀”之间切换。预计美债摸高 3.5%之后，戒将迚入区间震荡。 美股短期有修复癿空间，但是中期三重承压，尤其是成长风格叐冲击更大。 预计美元指数高位震荡，全球加息周期继续升级，欧央行等非美经济体货币紧缩追赶美联储，美欧利差收窄引収美元回调。 风险提示：粮食危机和能源危机加剧通胀，美联储紧缩加码可能引収流劢性危机 宏观研究 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 3 / 13 目 弽 一、政策决议：6 月加息 75bp，近 28 年以来首次，缩表速度丌发 .......................................................................... 4 事、会议声明：坚定稳住通胀，俄乌冲突影响全球经济 ............................................................................................ 4 三、经济预测：2022 年 GDP 增速低二疫情前、失业率上升 .................................................................................... 5 四、点阵图：预计年内加息空间还有 175bp，长期利率中枢提升，加息路徂倒 U 型................................................ 6 五、答记者问：75bp 丌会成为常态，需要在通胀和失业之间权衡 ............................................................................ 7 六、通胀居高丌下，加息刻丌容缓，衰退风险堪忧，市场何去何仍？ ...................................................................... 8 图表目弽 图表 1： 美联储自 1994 年 11 月以来首次加息 75bp ........................................................................................ 4 图表 2： 2022 年 5 月和 6 月会议声明比较 ........................................................................................................ 5 图表 3： 美联储 2022 年 6 月会议经济预测发化 ...................................